我们的先进融资技术:股权融资依靠“米歇尔·普拉蒂尼”，债权融资依靠“刷面”

文/埃利

编者/

我们的工作真是令人羡慕。作为美国最有价值的独角兽，它将很快在9月份的官方首次公开募股(IPO)中迎来自己的辉煌时刻。

“我们公司38万字招股说明书的秘密”

之前，作为一只价值470亿美元、在共享经济中超过3000亿元的独角兽，计划通过首次公开募股筹集10亿美元。

，但与此同时，我们也筹集了60亿美元的债务。没想到，我们公司的债务融资额是首次公开募股融资额的6倍！

我们的工作已经走到了这一步，这可以说是围绕着在整个过程中具有各种优势的私募股权/风险投资托管人。不仅股权融资顺利，信贷融资绩效也相当突出。

另一方面，在中国，2019年以来股权融资的好消息并不多。到目前为止，只有氪星空间，一个联合办公室，获得了10亿元的融资。股权融资受阻的参与者一直在探索新的融资渠道。创富港和优科工作室等公司正在使用银行贷款，而纳什空间公司最近发行了2亿英镑的资产支持证券

对于目前国内共享办公玩家的普遍“缺血”，都想知道WeWork将如何处理高达60亿美元的债务融资。

1，WeWork的高级信贷工具包

ProTech研究院发现，WeWork的债权融资主要包括两类:股权融资由软银支付，债权融资由WeWork在大银行和投资银行面前“刷”。

但总而言之，无论是从估值还是债务角度来看，WeWork的价值本质上取决于其创新的商业模式。

只要华尔街继续认识到共享经济的故事，作为赛马场的首席玩家，我们的股权债务融资就不会成为问题。

至于这些债权是被定义为投资级还是投机级，资本市场将自行定价。

那么，WeWork的高级信贷工具包中安装了哪些融资工具？

9 ProTech研究院通过招股说明书发现，WeWork的债务融资工具分为两种类型，一种是债转股，另一种是纯债务，另一种是创始人的个人信用。

纯债权融资工具包括:银行循环贷款和优先票据债转股融资工具包括:可转换债券、认股权证、优先股

2、WeWork的债权融资依赖于“刷面”

在我们了解WeWork的公司债券之前，让我们来看看公司创始人的个人融资情况:

1、创始人的个人贷款:信用额度高达5亿美元

目前，阿达姆纳曼在瑞银、斯坦福德分行、摩根大通银行和瑞士信贷纽约分行的信用额度高达5亿美元截至2019年7月31日，亚当·曼仍有约3.8亿美元的未偿本金，信用额度由亚当实际拥有的乙类普通股质押担保。

截至2019年6月底，阿达姆纳曼持有1.12亿股乙类普通股和106.2万股丙类普通股而b类和c类普通股有20票，而a类普通股有1票

如果公司债务是刷公司的脸，那么个人理财真的是刷你的脸。

AdamNeumann对我们工作的价值在招股说明书中是清楚的。WeWork的招股说明书反复提到，如果创始人亚当·曼离开公司，他将面临巨大的风险。

虽然阿达姆纳曼的个人融资金额不低，但我们数十亿美元的债务融资仍然是企业级债务发行。

2，银行信贷:6 . 5亿美元循环贷款

早在2015年11月，我们就从摩根大通银行代理的一个神秘财团那里获得了6 . 5亿美元的循环贷款和信用证融资我们没有在其财务报告中披露贷款的实际利率。它只提到贷款的利率“将参照欧元利率或ABR，并要求一定比例的存款。”

美国优惠贷款利率ABR在一定程度上对应于中国的贷款优惠利率官方数据显示，中国一年期LPR贷款利率约为4.25%，五年期LPR贷款利率约为4.85%，而美国最新的年度优惠贷款利率约为5%

截至2018年12月31日和2019年6月30日，我们的信用额度和信用融资组合待办事宜信用证分别为8.323亿美元和10亿美元

这些信用证分别于2018年12月31日和2019年6月30日以限制现金3.449亿美元和4.789亿美元进行质押截至2018年12月31日和2019年6月30日，该信贷协议下没有未偿贷款。

3，优先债券:2018年4月发行了7.02亿美元

2年4月发行了7.875%的无担保优先债券，总额为7.02亿美元。债券的到期日是2025年5月1日扣除1740万美元的债务发行成本，我们从债券中获得了6.84亿美元的净收入我们没有在招股说明书中披露债券的买家。

9年我们斥资3240万美元回购3300万美元的优先债券招股说明书明确指出，我们可以在到期前的任何时候回购全部或部分优先债券。

截至2019年6月30日，该优先债券的未偿本金为6.69亿美元WeWork表示，未来将继续回购其优先股。

和本分公司的债务，PropTech学习社在前面的文章《我们的工作到哪里去找40亿？书中详细梳理了诸如WeWork和Uber等软银独角兽公司发行的“垃圾债券”的细节

去年5月，美国资本市场的三大评级机构惠誉、S&P和穆迪都将该债券归类为垃圾债券。惠誉对这种债券的评级最高，保持在BB-1，而穆迪的评级低至Caa1。

，然而，高回报对应高风险。银行愿意投资，这意味着它们愿意像软银一样承担风险。

4，最新融资计划:60亿美元优先担保融资组合

首次公开募股后，我们将签署总额为60亿美元的优先担保融资，包括总额为20亿美元的三年期信用证和总额为40亿美元的延期提款工具。

此外，在本次首次公开募股销售结束时，我们将以“2019年信贷安排”取代银行信贷安排，即在2019年信贷安排结束时，银行信贷安排下的未结信用证将转移至“2019年信贷安排”中包含的信贷安排

说了这么多，这60亿美元是从哪里来的，上面提到的神秘财团是谁？

WeWork在其招股说明书中称，摩根大通证券、高盛、美国银行证券、巴克莱资本、花旗集团、瑞士信贷证券、汇丰证券、瑞银证券和富国银行证券是其信贷协议和信用证还款协议下的“初始贷款人”，预计它们将成为其“2019年信贷安排”下的“初始贷款人”256亿美元+1996亿美元绝对是我们公司历史上最大的信贷融资。这笔巨额贷款的大概利率是多少？

招股说明书附录披露了40亿美元延期提款工具的利率——贷款利率在任何时候都不得低于每年3%。

除了银行信贷和优先债券，WeWork还使用混合融资工具，如可转换债券、认股权证和优先股。

3、我们工作的股权融资依赖于“米歇尔·普拉蒂尼”

5，可转换债券:10亿美元，全部已转换为

2年8月018，我们工作向SBWWHoldingsLimite发行了10亿美元的可转换债券。2019年7月，可转换债券的10亿美元本金全部转换为9，090，909股G-1系列优先股

招股说明书显示，G-1系列优先股的转换价格和清算优先权为每股110美元。

6，认股权证:25亿美元已被行权，15亿美元将被行权

2年11月1日，我们与世邦魏理仕控股有限公司签署了认股权证协议根据协议，汇丰控股有限公司将分别于2019年1月15日和2019年4月15日向我们支付15亿美元和10亿美元，以换取权证的发行。

2年7月，019股认股权证被行权并转换为22，727，273股G-1系列优先股。

2年7月15日，我们与世邦魏理仕控股有限公司签署了一份补充协议/授权协议。据此，世邦魏理仕控股有限公司将于2020年4月3日向我们支付15亿美元，以换取权证的发行。

招股说明书显示软银在获得认股权证后可以以每股110美元的价格行使权利。

和WeWork第一家门店的常驻会员持有a股优先认股权证，在2025年7月31日之前的任何时间，该认股权证可以每股13.12美元的价格行使。WeWork第一批“铁杆粉丝”的行权价是大股东软银的1/8。

7，优先股融资:共发行23.9亿美元，截至2019年6月30日，软银购买17亿美元

，我们共发行了2只优先股，总计约23.9亿美元下表显示了自2016年1月1日以来，我们向关联方发行的优先股:

值得注意的是，联想控股的弘毅投资已购买了5.05亿美元的优先股。当我们进入中国时，弘毅投资是我们唯一一家“精挑细选”的国内投资机构根据招股说明书，弘毅投资已在华工中国投资约1.5亿美元，弘毅投资创始人赵令欢已成为华工董事会中唯一的中国人。其余购买

本次发行完成后，WeWork高级优先股的所有股份将转换为a类普通股，其中f系列优先股转换为普通股的价格为50.19美元/股，g系列优先股转换为普通股的价格为57.9美元/股如果你在这里阅读

，你会发现在我们工作的77亿债务融资中，67亿来自软银。软银家族购买了可转换债券和认股权证，优先股也购买了17亿美元。

8，软银，单一大股东:3年累计投资超过100亿美元

WeWork在招股说明书中披露，自2017年1月以来，软银集团、软银远景基金及其子公司已向WeWork及其子公司投资约106.5亿美元。

除了软银视觉基金的子公司——世银投资有限公司购买17亿美元的G系列优先股外，软银还投资或承诺投资以下项目:

2017，以换取4亿美元的中科非控股权益；

2017，用5亿美元交换日本公司的非控股股权；

2017，5亿美元换太平洋非控股权益；

2018，以2.58亿美元换取中国石油的非控股权益；

2018，可转换股票10亿美元；

2018，权证总额25亿美元；

2019，权证总额15亿美元；

显示软银在我们工作的106.5亿美元投资不仅是股权融资，而且是债务融资的一大部分，占67亿美元，所以股权融资只有39亿美元

此外，PropTech研究发现，软银在WeWork中国、日本和太平洋分公司的投资约为16.5亿美元，在WeWork中国的累计投资为6.58亿美元首次公开募股后，软银在上市前收购的所有优先股都将转换为伟创力的a股普通股。

到目前为止，我们已经通过多种股票和债券融资工具筹集了数百亿美元，并将等待9月份正式上市。

到时候，你会购买我们公司的股票吗？你会考虑在我们公司工作吗？