摩根士丹利资本国际的第二次扩张即将到来；市场人士建议进一步改善期货交易安排

摩根士丹利资本国际的第二次扩张不仅让a股投资者充满了期待，也是期货市场的焦点。

访谈的众多市场参与者的分析，包括以摩根斯坦利资本国际指数为跟踪目标的被动配置和参照摩根斯坦利资本国际指数的主动配置，将增加a股的配置需求，相应地也将增加a股的风险对冲需求，从而增加股指期货对冲基金的参与度和活跃度。因此，开放包括股指期货在内的中国期货市场，进一步完善相关交易制度安排，满足海外基金的套期保值需求，是非常迫切和必要的。

避险需求上升

近日，摩根士丹利资本国际宣布，半年度指数评估结果将于北京时间5月14日上午在其官方网站上公布根据该计划，中国大型a股市场的持股比例将从5%提高到10%，而摩根士丹利资本国际也将把中国大型a股市场的10%纳入创业板。此次调整将于5月底生效，使市场对进一步完善股指期货交易体系更有希望。

今年3月初，摩根士丹利资本国际宣布计划逐步扩大其全球基准指数中a股的包含因素。通过今年5月、8月和11月的“三步走”，a股的内含因子将从5%提高到20%摩根士丹利资本国际官员在电话会议上表示，在“三步走”完成后，a股将获得800亿美元的增量资本，相当于5400亿元人民币。

的相关机构计算出当前a股市场的市盈率为16倍，道琼斯指数的市盈率为19倍。对于在全球配置资金的国际机构来说，中国市场的吸引力相当大。摩根士丹利资本国际的扩张预计将带来4600亿元的增量资金海通证券研究所期货总监尚高表示，但考虑到a股市场的高换手率和波动性，倡导价值投资的外国投资者迫切需要股指期货等风险管理工具

方正中级期货研究所所长王骏表示，增加a股在摩根士丹利资本国际的比重将首先扩大a股的国际影响力，带动外资流入包括以摩根士丹利资本国际指数为跟踪目标的被动配置和参照摩根士丹利资本国际指数的主动配置，将增加对国内股票的需求，将相应增加这部分资金对a股目标的风险对冲需求，并将增加股指期货对冲基金的参与度和活跃度。

事实上，a股正在经历一场意义深远的变革。从a股的表现来看，虽然最近几天一直持续下跌，而且资金持续从北方净流出，但仍有一些个股逆着北方资金的趋势上涨。根据央行数据，截至3月底，海外机构和个人持有的a股市值为1.68万亿元，仅比同期公募基金持有的a股市值低2621亿元。此前，外国投资者持有的股票市值与公共基金持有的股票市值之差高达12376.85亿元。

市场内部人士表示，中国市场连续纳入各种国际指数将为a股带来增量资本；与全球主要股市相比，中国股市仍然相对便宜。对外开放进一步加快；在新兴市场国家，经济增长稳定，资本回报良好。在这些因素下，长期外资将继续流入a股。作为机构投资者重要的风险管理和产品创新工具，股指期货需要全面运行并对外开放。

王骏分析称，目前的新闻显示，通信服务、金融和非必要消费在纳入过程中占总权重的20%以上，特别是后者更对应于沪深300指数或上证50指数的成份股。因此，对综合框架和IH合约的套期保值需求可能更大，影响也更大。而从时间上看，将首先被纳入大盘股，然后逐渐延伸到中小板股因此，对股指期货套期保值需求的影响将从IF和IH开始，并逐步延伸到IC

“股指期货是投资者，特别是机构投资者规避股市系统性风险的有效工具。它对稳定现货市场和化解系统性风险起到了积极的作用。华泰期货研究员陈奇表示，与此同时，股指期货作为一种资产配置工具，丰富了投资策略，改善了目前股市交易策略一致性弱、灵活性低的现状，提高了资金的整体配置效率。

持续改善期货交易安排

近年来，中国期货市场品种和规模保持快速增长，金融期货也在扩大和完善其结构。虽然金融期货在2015年股指受限后一度进入“平静期”，但随着国债期货的完善和股指期货交易制度的四次调整，金融期货再次被激活。最近，交易量和未平仓都大幅升温，交易头寸比率保持在1左右，表明市场交易更加理性。当然，要进一步发挥金融期货在规避金融风险、优化资本管理方面的作用，需要进一步丰富金融期货的品种和工具，完善市场机制和制度的配套建设。

2019年4月19日，中国黄金交易所宣布进一步调整股指期货交易安排，这是2019年以来股指期货交易规则的首次调整，也是2015年后的第四次调整与前三次不同的是，监管范围从放松对股指期货的限制转向回归正常。具体调整包括三个方面:一是从2019年4月22日结算时起，中国证券500指数期货保证金标准调整为12%；第二，从2019年4月22日起，股指期货一天内过度交易的监管标准将调整为单个合约500手，套期保值交易的持仓数量不受此限制。第三，从2019年4月22日起，股指期货本次交易手续费标准调整为交易金额的3.45%。

年4月21日，方星海对此表示高度肯定“中国黄金交易所周五宣布了恢复股指期货正常交易监管的措施，这是一项非常好的措施。与现场市场相比，场外衍生品市场仍处于起步阶段。下一步是继续围绕实际经济需求增加现场和非现场产品和工具的供应。”他说

据《中国证券报》记者统计，这是方星海今年第三次提到股指期货正常化。今年1月12日，在出席中国人民大学举办的第23届(2019)中国资本市场论坛时，他表示，股指期货已经三次放松交易措施，迄今为止每天平均开仓数量限制在50个。这还不够，还需要进一步的自由化。3月8日，他再次表示，将尽快推出进一步放开股指期货的政策。

”经过四次交易制度的调整，股指期货逐渐被市场所接受和肯定，特别是股指期货的价格发现和套期保值功能得到了重新强调，这也是中国资本市场逐步走向成熟的一个里程碑。尚高表示，展望2019年，股指期货应进一步完善交易体系，加快对外开放步伐。

此外，接近监管层面的消息人士表示，为了进一步丰富套期保值产品系列，中国黄金长期开发的股指期权正在积极推进年内上市。

进一步推动期货市场开放

2018年8月24日，中国证监会正式发布《外商投资期货公司管理办法》，规定从现在起，符合条件的境外机构可以向中国证监会申请，持有境内期货公司不超过51%的股份，三年后持股比例不受限制。

2018年3月26日，原油期货在上海期货交易所上海国际能源交易中心正式上市，成为第一个向海外投资者开放的期货产品5月4日，大连商品交易所正式向海外投资者推出铁矿石期货，成为第二个国际期货品种。11月30日，郑州商品交易所PTA期货加入国际品种行列。三大商品期货交易所都完成了品种国际化的起步。

“以开放促改革、以开放促发展”是我国40年发展的成功经验总结。今年，我们将继续以更高的水平、更广的范围和更多的方式促进对外开放。坚持特定品种开放的道路，积极推进股指期货等特定品种的开放。同时，我们要在开放过程中做好系统对接。在牢牢把握风险底线的前提下，我们要与国际标准接轨，增强系统包容性，方便海外交易者进入市场，增强市场吸引力。”2019年4月21日，中国证监会副主席方星海在第13届中国期货分析师暨场外衍生品论坛上发言时表示

而这一次方星海特别提出了股指期货，这使得业界对金融期货的对外开放有了更多的期待。事实上，随着国际指数的加入，外资机构增加了对国内资本市场的配置，对风险管理的需求也逐渐增加。据了解，金融期货对外开放也已成为中国证监会近期的重要任务之一。除股指期货外，国债期货国际化的相关计划也已上报监管部门。

蔡超认为，加大期货市场的开放和国际化，可以提供一个连接国内外市场的开放平台，让海外投资者参与中国国内期货市场。通过引入全球工业客户和机构投资者等参与者，期货投资者的结构将不断改善，市场参与的深度将增加，从而有助于增强中国期货市场及其相应品种的国际影响力。