良品铺子与好想你_连续九个涨停板后良品铺子，还有投资机会吗？

中信经纬客户，3月5日——作为“高端小吃”的代表，好产品店的净利润近年来保持两位数增长因为他们有权在上游和下游产业链中发言，他们也产生了大量的现金流。然而，如此“巨大”的消费类股上市可能会成为投资者和机构争相“抢夺”的核心优质资产根据招商证券的研究报告，该公司2021年的市值可能达到230亿英镑。

2年24日，a股市场正式迎来了“第一股高端小吃”——精品店(603719。SH)上市当天，股价上涨了44%，然后股价一路上涨。截至3月5日，该报告发布时，好又多已连续获得9个交易板块，总市值147.3亿元。

根据招股说明书，2019年精品商店的净利润估计在3.38亿至3.7亿之间。作为一家拥有“高端零食第一份额”的优秀产品店，其收入和净利润的增幅都高于零食行业的平均水平。

与目前资本市场对消费类股的估值相比，一只净收入增长两位数、现金流充裕、毛利率高的食品类股通常估值在30倍左右。此外，作为一只新股票，好记商店享有新股票的估值溢价。因此，好记商场的市值已经达到了100亿元然而，这种以“高端零食”为战略目标的股票，可能会成为投资者和机构日后“竞争”的优质资产。

“高端小吃”定位有助于净收入快速增长

精品店成立于2006年。是一家通过数字技术整合供应链管理和全渠道销售系统，开展高品质休闲食品业务的品牌运营企业由于全渠道服务体系的大力建设和完善，优质店铺的收入规模不断扩大，线内外收入构成也不断优化。

2 017年至2019年6月30日，公司主营业务收入分别为54.24亿元、63.78亿元和35.05亿元，同比分别增长26.45%、17.58%和15.46%。非净利润分别为1.13亿元、2.08亿元和1.56亿元，分别增长67.55%、84.07%和64.00%显然，公司净利润的增长率远远高于收入的增长率，主要是由于高端类别毛利率的提高。

值得注意的是，在招股说明书中，好产品商店对其2019年的收入和净利润进行了指导公司预计2019年实现营业收入72.38亿元至79.62亿元，同比增长13.49%至24.84%。预计母亲的净利润将达到3.34亿至3.66亿元，同比增长40.02%至53.43%作为一家离线食品零售企业，

浩记商城敏锐地抓住了2011年互联网流量的红利，迅速成长为一家食品巨头。在网上渠道方面，浩基商城坚持“平台电子商务+社会电子商务+自主管理渠道”多线布局的发展原则，形成了覆盖全网渠道的运营网络在

线下，好的产品商店在立足于华中的基础上，不断扩大华东和华南市场的发展。截至2019年6月30日，公司已在湖北、江西、湖南、四川等地区开设了2237家终端店。

受益于优质产品商店的全渠道运营，其收入在所有参与者中最为平衡。然而，平衡的线上和线下收入结构更有利于收入的稳定增长。

|从1992 017年到2019年6月30日，精品商店的在线收入份额分别为33.69%、42.21%、45.52%和45.19%，离线收入份额分别为66.31%、57.79%、54.48%和54.81%自

成立以来，好的产品店始终相信品牌优势的提升是公司坚持追求产品质量的必然结果。在上述管理理念的指导下，公司形成了“选择优质的产品，做体贴的商店”的品牌价值出口战略

在“高端小吃”品牌战略下，好产品店的毛利率近年来不断提高截至2019年6月底，精品商店的毛利率为32.62%，2018年和2017年分别为31.30%和29.52%。

充裕的现金流和较高的应收账款周转率是投资者和机构关注的热点。

食品和饮料是一个使牲畜数量翻倍的行业。对于二级市场的投资者，尤其是机构投资者，他们愿意将这些股票配置在较大的仓位上。这类股票通常具有高毛利率、充裕的现金流和相对于上下游产业链的议价能力等优势。比如市值近3000亿的海天美食产业和市值近2000亿的伊利股份

2016年至2018年，海天美食行业应收账款分别为24.7万和244万，2018年海天美食行业收入为170亿。如此少量的应收账款足以反映其在渠道中的强势地位。然而，作为领先的乳制品生产商，伊利凭借其渠道优势和应收账款周转率也非常出色。2016年至2018年，伊利股份应收账款分别为5.7亿、7.9亿和11亿，应收账款周转率分别为106、99和84。

与海天和伊利相比，新上市的“顶级小吃第一”精品店颇有“巨相”根据招股说明书，2016年至2018年，优质商铺应收账款分别为7400万、1.01亿和8600万，应收账款周转率分别为51.29、58.54和64.25。公司销售主要是线上和线下的，线上对于单个消费者来说，单个消费者显然没有议价能力，只有现货然而，线下应收账款主要是一些大客户的集团采购，其状况良好，坏账风险低。

除应收账款较低外，优质店铺的库存周转率也高于行业平均水平。从2016年到2018年，公司库存周转率分别为5.19、6.25和6.65。公司库存周转率高的主要原因是自2016年下半年推出思爱普系统后，通过对终端需求的分析，采购计划、仓库管理、物流配送等业务环节的运行效率不断优化，库存管理速度不断提高。

随着精品店铺销售规模的快速增长和品牌影响力的不断增强，公司在上游原材料市场建立了良好的声誉和市场地位。该公司采购规模大，信用水平高。因此，公司与供应商之间的采购资金主要通过先发货后付款的方式结算。同时，为了提高自有资金的流动性和效率，公司主要通过接受汇票支付货款。

2016年至2018年，公司应付票据+应付账款分别为13.6亿、14.65亿和13.9亿。同期，营运成本分别为28.86亿元、38.28亿元及43.87亿元。

面对上游原材料，公司可以赊购原材料；面对下游消费者和经销商，该公司手头有现金。因此，该公司属于产业链，“两头吃”，这足以显示上游和下游产业链的好产品商店的实力。正因为如此，公司经营活动的净现金流量始终高于净利润。

|从1992 016年到2018年，公司经营活动产生的净现金流分别为7.53亿英镑、5.44亿英镑和1.48亿英镑。同期净利润分别为1.05亿英镑、4300万英镑和2.48亿英镑。2018年净现金流下降的主要原因是2018年底春节期间公司采购节奏的影响和2018年公司建设好的大楼。该公司购买了土地使用权，并支付了2.63亿元现金。如果不包括土地收购等非经营性活动的现金支出，2018年净现金流量将为4.11亿元，远远高于当期净利润2.48亿元。

众所周知，好的产品商店是高端小吃的标杆，原材料采购是质量控制的核心。近年来现金流的下降主要是由于购买前端原材料的增加和支付给工厂的费用的增加。

值得注意的是，2018年中国休闲食品行业的市场规模将达到1万亿元。一些机构预测，到2020年，该行业的市场规模将接近2万亿元。此外，休闲食品行业的整体集中度不高，其份额有利于主导市场的集中。

作为朝阳行业收入和净利润连续多年保持两位数增长的领先食品公司，展望未来，这一核心优质资产必将受到投资者和机构的“追捧”。

根据招商证券的研究报告，公司定位于高端，瞄准中产阶级用户，不断提升品牌渠道潜力，网上开拓创新，走出自主成长的节奏，线下管理优势明显，有望加速赛道。同时，随着高净利率加入渠道的加快和品牌溢价的逐步显现，我们相信公司的净利率将呈现稳定上升的态势。

(本文中的观点仅供参考，不构成投资建议。投资是有风险的，进入市场时需要谨慎。)