企业上新三板以后_转板提速！去年12月41家新三板企业拟转板，有挂牌企业不惜带病IPO，估值差或利好创投退出？

的每一位记者:任飞的每一位编辑:肖瑞东

近日，据报道，张忠科技被转让委员会首次公开募股击中。虽然公司应收账款存在风险，但公司仍发布招股说明书登录创业板。

事实上，2019年底第三板新上市公司的首次公开募股激增加速——2019年12月有41家上市公司宣布上市咨询流程，其中7家已被接受，数量大幅增加

值得关注，受a股市场整体估值效果优于新三板的事实驱动，未来成功公司的价值有望提升，未退出的机构投资者，尤其是风险资本股东，将成为受益者。

的一些分析师表示，估值存在客观的上升趋势，但结果是否会产生巨额利润存在很大的不确定性。如果一家企业估值过高，减持股份，机构和个人都难以承受。

上市公司首次公开募股申请速度

对于手持企业的旧股、等待通过并购出货的新三板机构和个人大股东来说，上市公司每年年底的板间整合需求为项目对接创造了关键机会，投资界也开始为新三板转换机会寻找商机——2019年底，上市公司对板间转换的热情突然增加。每位记者都注意到，根据目前的首次公开募股申请，2019年12月上市公司数量大幅增加了

家。风统计显示，12月份有41家上市公司宣布了上市咨询流程，包括所有的审计状况，其中7家已经被接受

相关数据明显高于上个月的统计数据值得注意的是，在创业板上市后，主板仍然稀缺，但创业板相对集中。根据修订后的上海、深圳证券交易所上市规则，主板上市所需股本超过5000万元，公开发行股份达到公司股份总数的25%(股本超过4亿元的，比例为10%)；创业板要求总股本不少于3000万元人民币，股东不少于200人。

受到上市条件的限制，第三板新上市公司也采取退市前换板策略，以确保企业参与直接融资的长期能力。也正因为如此，一些企业在当前翻板窗口期间积极尝试，尽管其经营能力面临压力。

张中科技在2019年12月23日提交《创业板上市招股说明书》一周后，于12月31日宣布暂停股份转让。目前，上市公司已被暂停交易。尽管该公司在招股说明书中明确表示存在应收账款、核心技术人员和技术人才流失等风险，但该公司仍选择不退市和更换董事会。

该公司表示，恢复转让的时间不迟于2020年3月30日，即首次公开募股被封杀后，该公司可以继续在新的第三板上市交易。

私募基金经理夏冯光对《国家商报》表示，如果只是一些财务指标值得担忧，相对来说也不是什么大问题。甚至主板上也有许多财务指标不佳的企业。“但其财务指标必须真实可信，信息披露必须符合董事会转移制度的要求，不能打折扣然而，总的来说，上市公司的转型是由政策和市场共同推动的。“

风险投资退出带来估值机会

可见，创业板上市将成为新三板企业的一大趋势，a股估值的整体优势和加快新股发行进程也使前期机构投资者的收益进一步加厚

安信证券的统计数据显示，40家新三板退市公司的平均市值为19.13亿元，平均市盈率为20.93倍其目前在a股市场的平均市值为72.67亿元，是新三板退市平均市值的3.8倍。平均市盈率为51.91倍，是新三板退市平均市盈率的2.5倍。从

股票转换板估值的提升效应来看，在2019年从新三板进入a股市场并已经上市的40家公司中，中国科科软件、南微医药、三角防务和指南针的a股市值最高，分别为299.3亿元、208.0亿元、170.4亿元和166.1亿元；迪尔激光和电信的市值分别是新三板退市市值的70倍、70倍和18倍。

值得注意的是，由于新三板流动性差的干扰，包括风险投资股东在内的“三类股东”在上市企业退出过程中受到阻碍，成功换板的企业也将迎来股票投资市场的退出机会。

以张中科技为例。珠海安驰互联六号股权投资基金企业(有限合伙)和珠海安驰文创三号股权投资基金企业(有限合伙)在2016年年中报告披露时进入公司前十大流通股东。然而，三年后，前者减持了153.5万股，占总股本的1.39%。后者仅减持616，000股，仅占总股本的0.63%。

和上述市值相对较高的中国科技软件(China Tech Soft)在主板上市后连续15个交易日上涨，市值上升至375亿英镑，是换板前市值58.27亿英镑的5倍。据了解，北京海淀区国有资产投资管理有限公司在上市季度减持了1.67%。对此，夏冯光表示，风险投资股东的退出是风险投资的本质，也是游戏规则的一部分。他表示，新三板和主板之间的估值差距非常正常，这也是多层次资本市场的体现。"a股市场平均估值高，市场关注度高，再融资体系健全对于新成立的三板企业来说，从品牌建设、增强管理实力和长远发展的角度来看，转板的成功将会有质的提高。“

，然而，这样的品种并不是万无一失的著名经济学家宋清辉在接受《国家商业日报》采访时说，转换后的估值受到了客观的攻击。事实上，相当多的新三板公司在转换后实现了估值的大幅提高，但它们是否会因此获得巨额利润还有很大的不确定性。

岁的夏冯光也表示，如果一家企业估值过高，通过叠加减持，那肯定是难以承受的。“降低风险的唯一方法是基于价值进行投资。由于新三板有自己的进入门槛，对于普通投资者来说，必须理解的是，相对于主板而言，其风险相对较高，不熟悉的市场不参与，不熟悉的品种不参与。这是最基本的投资原则。“

《国家商业日报》