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内容提要
本文阐述了LPR机制的原理和初衷，从利率传导机制的关键块分析了该机制对利率传导的积极作用，指出银行信用风险价格是LPR机制的核心。
一、LPR的设计初
LPR公布的第一个目的是表现业界最优秀的贷款客户利率水平，为其他客户设定贷款价格时提供参考。
我国LPR是18家大小银行的最佳客户贷款利率，对于不同规模的银行来说，其服务的目标客户群差异很大，不同银行的“最佳客户”不同，所以取平均得到的LPR不是全行业最佳客户贷款利率的下限，而是关系到LPR的形成机制。
根据央行公开的规则，新的LPR形成机制和贷款利率定价机制大致如下
(1)形成lpr :报价银行在每月20日(节假日顺延) 9点前，以公开市场操作利率(主要是MLF )点形成的方式，向全国银行间业者提出报价。 中心在收到报价后，除去最高和最低报价以外的算术平均值计算LPR，在9点30分公布。
(2)使用LPR :银行在浮动利率贷款合同中采用LPR作为定价基准，在LPR中以调整倍数和加减点的方式向合同约定利率。 LPR分为1年期和5年期2个品种，银行1年期和5年期以上贷款参照相应期限的LPR价格，1年期内、1年至5年期贷款利率选择银行自愿参考的期限品种价格。
另外，我国的LPR在报价时采用了MLF点的方式，但并不是盯着MLF，只是以MLF点的形式进行报价。 MLF点加上具体的点是根据LPR和MLF的逆算，没有经济学上的意义。
二、LPR机制有助于改善利率传导
理想的利率传导机制大致可分为四个步骤
首先，中央银行制定政策利率。 中央银行公开市场操作、再贷款、再折扣等方式，向银行投入基本货币，相应的利率叫做政策利率。 由于公开市场操作和再贷款等形式和期限较多，政策利率也较多，中央银行选择了一些重要品种，其利率成为最重要的政策利率。
其次，政策利率的变动传到银行间市场。 中央银行调整政策利率的话，银行间市场利率(主要是货币市场利率)会向同方向变化。 银行间市场选择一些重要的利率品种作为价格标准，形成复盖不同期限的收益率曲线。 这些利率可以作为银行开展各种业务(包括存款贷款)时价格的参考。
第三步是货币市场利率传入存款利率。 对银行来说，存款和同行负债可以达到融资的目的，套期保值的存在应该使这两种融资方式的成本在理论上非常接近，政策利率下降货币市场利率下降后，存款利率也应该下降。 这一步是重要的，因为通过实现银行间市场向实体经济的飞跃，将银行与实体经济相结合，中央银行的货币政策可能会影响实体经济。
最后，同行融资利率和存款利率的变化影响银行融资利率。 一家银行同行的负债利率和存款利率同步下降后，融资成本整体下降时，银行可以通过降低贷款利率与其他银行争夺客户，向资产方报告负债方的利率下降。 贷款利率变动后，影响企业和居民的投资行为和消费行为，影响经济的整体供求和总生产。
通过上述四个步骤，中央银行实现了“政策利率→货币市场利率→存款利率→贷款利率”的顺利传导，货币政策调整影响了实体经济。 而且，在上述整个传导机制过程中，没有提及存款基准利率和贷款基准利率，也就是说货币政策的传导路径顺利，完全不需要贷款基准利率，就能够实现贷款市场化定价。
图1理想化的利率传导模型
资料来源:整理国信证券经济研究所
当然，上述机制运作顺利的前提是每一步都要顺利传导，但现实传导路径不流畅，存款利率的变动仍需要依赖存款基准利率的直接调整。 这种现象的原因是多方面的，最重要的是第三阶段和第四阶段的传导堆积。
首先货币市场利率向存款利率的传导受到阻碍。 在现实世界中，由于存款的稳定性比同行负债好，流动性风险小，无论是银行还是监督部门，都特别强调了存款的重要性。 这种存款与同行负债的异质性使两者之间的套期保值机制难以发挥作用，阻碍货币市场利率向存款利率的传导。
二是贷款难以完全科学定价，阻碍了债务成本向贷款利率的传导。 我国的大部分贷款原则上都实现了完整的市场化价格，理论上，如果所有银行都熟悉科学的贷款定价方法，贷款基准利率已经失去意义。 然而，在实际业务中理论上并不完美。 例如，受人影响，总公司发行的FTP价格可能过于偏离科学数据，基础业务人员的业务水平有限，评价机制的设定不合理等，基础顾客经理可能会设定理论价格。 因此，科学的银行内部价格体系和内部业绩评价激励体系也是使利率体系顺利化的关键。
在上述因素的基础上加上其他方面的摩擦，阻碍政策利率向贷款利率的传导，并且这些障碍也难以在短时间内迅速开通，但是现在降低贷款利率的任务很紧迫，所以通过改革LPR形成机制，将贷款利率直接与货币政策利率、货币市场利率建立一定程度的关联，是这些传播 这两者之间虽然没有正确的量化关系，但在一定程度上减少传导阻碍，也有助于改善传导效率。
图2新型LPR机制下的利率传导模型
资料来源:整理国信证券经济研究所
三、银行信用风险价格是LPR的核心
在新贷款利率定价机制下，首先要确保生成合理的LPR。 因此，银行主要指报价明细。 首先要掌握好的定价能力。 此外，所有银行也必须掌握有效的风险定价能力，根据LPR对其他贷款客户进行合理的定价。
现行贷款定价模型很多，代表性的是成本附加法
贷款价格=资金成本+业务成本+风险溢价+合理利润
当然，在实际运营中算法会变得更加精细，因此这里主要用这个公式来说明定价的原理。 暂时不考虑其他因素，仅用简单的公式决定贷款价格主要是资金成本、业务成本、风险溢价(风险成本)、合理利润(资本成本) 4个成本。
其中，资金成本由银行负债成本决定，但由于业务成本、合理利益比较刚性，其馀风险溢价成为贷款价格的关键，风险溢价也是波动性大、难以掌握的变量。 因此，对银行来说，如何对企业和个人进行合理的风险评估，给予合理的风险溢价是贷款价格的核心。
四、政策建议
首先，报价应进一步阐明最佳客户的定义。 LPR18公司的报价银行有大银行也有小银行，各自的最佳客户差异很大。 当其他银行以LPR为基准设定贷款价格时，了解哪些客户是LPR中定义的最佳客户并不容易。 提出进一步明确各银行最佳客户的定义，探索监管部门将符合特定特点的客户统一为所有银行最佳客户，提高LPR的权威性。
其次，应当监督尽快建立银行成熟的贷款定价机制。 银行内部价格测算不准确，机制传导不充分，银行内部无法建立合理贷款价格机制，无法形成内部顺利利率传导机制，亟待解决。
第三，让各银行实施差异化战略。 应当适应经济规律，引导中小银行更加积极地参与小微、个人等一般性金融业务。 随着大型企业从中型转向直接融资，大银行的目标客群可能会陷入中小企业和个人，引导中小银行尽早配置普惠金融业务，有助于提前采取对策，防止银行现在涌入大企业，将来涌入小企业，导致供求平衡破坏，造成行业风险。
结束了
