美团上市获客成本_跟谁学（GSX.US）发布上市后的第一份财报：转亏为盈难掩获客成本大增

8月22日盘前，美上市在线教育公司——与谁学习发表截至2019年6月30日的第二季度财务报表。 据财报报道，Q2的收入从去年同期413.4%增加到3.54亿元(人民币，单位以下相同)，总学费收入5.99亿元，比去年同期增加462.4%，纯利润5030万元，比去年同期赤字400万元。

发表财报后，受到预料外的财报刺激，谁和盘前股价上涨了9.19%。

2019Q2的销售额比上年增长413.4%至3.54亿元，上半年与谁达成6.23亿元的销售额，同比增长437.9%，增长率比上年上升。

图: 2017~2019H1与谁学习营地收入和增长率

2019Q2 non-GAAP毛利为2.67亿元，比上年增长506.5%。 2019H1 non-GAAP总利润同比增长547.9%，达到4亿40万元，增长率远远超过去年。

图: 2017~2019H1与谁学习非GAAP毛利和增长率

2019H1与谁的non-GAAP毛利率为71.4%，比去年上升了11.4pct，non-GAAP纯利率为11.1%，比去年上升了13.8pct。 净利率的提高是毛利率的提高，同时期间费用率也在下降。

图: 2017~2019H1和谁学习毛利率和净利润率

2019H1和谁在校期间的费用率为61.1%，比去年同期下降了2.0pct。 其中，销售费用率为43.1%，比上年同期增加15.3pct主要是由于用户规模扩大和品牌认知度提高而增加的营销费用，以及销售和营销人员报酬的增加。 研究开发费用率为11.5%，比上年同期减少12.2pct，管理费用率为6.5%，比上年同期减少5.1pct。 提高研发费用率和管理费用率主要取决于规模效应。

图: 2017~2019H1与谁学习期间费用率

2019H1与谁一起学习合计报酬的人达到了803，000人，比去年同期的240，000人增加了234.6%，半年的应征人数超过了去年全年。 这些收费学生共计贡献9.0亿元学费，部分学费计入会计期，其馀延期到下一季度。

截至2019年6月30日，与谁学习的递延收入为5.037亿元，比2018年12月31日的2.720亿元增加了85.1%。 递延收入主要包括暑假秋季学期的学费。

图: 2017~2019H1与谁学习入学者

另据公司预测，2019年第三季度的收益为4.86亿元到5.06亿元之间，比上年同期增长率为390.9%到411.1%。

结论

6月6日，学习了和谁以10.5美元的发行价正式登陆纽约。 按发行价格计算，公司市值达24.68亿美元，超越更早上市的另一在线教育领导者新东在线，新东在线前几天发行的财务报告显示出现赤字，业界竞争激烈。

7月16日，教育部等六个部门共同发表《关于实施校外在线教育的意见》。 网上教育政策靴子落地，实际上有利于相关目标。 作为和谁学习后的秀才，在没有收益的在线教育业实现了收益，但上半年销售费用率大幅度上升并不是好消息。

根据最新的财报，跟谁学的PE(TTM)=465.6倍，PS=29.8倍。 但是现在公司的PE没什么意义。 另一方面，公司成立的时间不长，而且在快速增长的时期，收入和利润的体积还很小，市场提供的高评价主要是未来的增长潜力，而公司刚实现利润，利润规模很小。 另外，公司2个月前上市，未过解禁期，流通股少市场价格小，股价容易大幅波动，必须慎重对待这样的股票投资者。