债市年收益率_DooPrime德璞资本：债市下蹲或为明年反弹腾出空间

译文:德环资本:债权市蹲下，为明年的反弹腾出空间

2号国债期货全线下跌，利率债务活跃券的收益率上升了。 分析人士表示，这主要是因为11月份PMI比预期的上升，市场对货币政策的缓慢预测减弱。 但是，仅凭PMI的恢复很难证明周期性拐点来临，基本方面的下行风险依然存在。 展望明年，债权市还有机会，短期调整正好为明年的收益率“开放”下行空间。

债权市宽幅调整

2日债权市调整明显，期货证券下跌。 国债期货低开低步，尾盘下跌幅度扩大，全线下跌。 数据显示，到收盘价为止，10年期、5年期、2年期的主力合同分别下跌0.38%、0.18%、0.08%。 现券市场上，10年期国债活动券190006和10年期国有活动券190215的收益率都达到约4个基点。

分析人士认为，债权市的以下行为迎来了12月份的第一个交易日，11月份PMI数据比预想的还要恢复，中央银行长发表易纲的文章明确了稳健的货币政策的方向性。

11月30日发布了PMI数据，中国11月份的制造业PMI为50.2，当前值为49.3的非制造业PMI为54.4，当前值为52.8。 华泰证券张继强队指出，11月份PMI时隔7个月回到扩张区间。 在需求改善后，库存周期开始被动转向库存，明年年初自主补充库存有助于加强经济复苏。

12月1日，易纲在“求爱”中发表了“遵守货币稳定目标，实施稳定的货币政策”。 指出下一阶段将继续实施稳定货币政策，使货币条件符合潜在产量和物价稳定要求，实施逆周期调节，合理保持流动性富裕、缓和，继续建设适当的货币环境。

中信固收显然，本文对货币政策的中长期方向和短期操纵规律作出了基调:以短期逆周期调节平滑经济大幅波动，更加重视结构性货币政策、财政政策和产业政策等协调合作。 预计12月中期贷款便利性( MLF )下降，逆向回购操作利率下降的概率较低，11月以来，一些宽松的货币政策有可能重新调整。

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PMI指望恢复，但这难以成为周期性拐点到来的象征。

小组表明库存周期的拐点需要改善工业产品价格。 目前，制造业原材料和产品价格指数总体下降，库存周期可能还在打底。 由此可见，基数效应可能明年内库存周期稳定。

华创证券周冠南团队认为，11月PMI数据比预期的好转是购物季节的主要原因，房地产产业链的下行趋势持续，销售季节混乱后，数据变暖的可持续性还没有被观察到。

基本面的温暖化“难以证实”，短期内债权市还有压力。 团队认为年内基本面可能稳定，货币政策的缓慢节奏被保留，12月债权市的收益率整体动荡。

展望明年，债权市有机会，提供短期调整和配置的机会。 团队表示，明年库存周期的回弹幅度可能有限，高基数对年初经济可能有很大压力，债市收益率短期调整正好在明年打开下行空间。 天风证券孙彬团队认为，宏观经济困难的深层问题没有缓解，库存周期受到各种压力的抑制，现在的位置没有必要过度防御，从布局明年的角度也可以积极参加。

国泰君安定收益主任分析师韩国认为，明年第一季度的国内金融市场可能是股债行情。 中央银行的态度很明显，后续只不过是节奏的问题，结构性通货膨胀和特殊债务等利益也逐渐明朗。 之后，若有一些因素引起调整，债权市会出现更好的入场机会。

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