鹰19转债评级_协鑫新能源(00451.HK)：19年中期盈利上升，给予“增持”评级，目标价0.32港元

机构:中泰证券

评估:增加

定价: 0.32港元

2019年上半年的股东纯利润比上年增加了18.8%

公司2019年上半年股东纯利润比去年同期上升18.8%至人民币4.1亿，主要是因为(1)收入比去年同期增加17.3%)超出预期的收入(3)汇率损失纯额从18年上半年的人民币2.1亿元大幅下降到19年上半年的人民币1，579万元(4)公司在19年 由于政府降低了网络项目的电费，毛利率从18年上半年的68.7%下降到了19年上半年的67.5%。

主要股东出售控制股的商谈仍在进行中

公司主要股东波利协鑫能源( 3800HK； 未评价)今年6月，华能集团宣布有可能销售协鑫新能源的51.0%股票( 97.3亿股)。 华能集团目前基本完成了对协鑫新能源的初步调查。 买卖双方正在商谈所有权转让协议的内容。 我们预计产权转让事件将成为公司的上行催化剂。

提高收益预测

考虑到19年上半年的其他收入和收益超过预期，我们将19年的股东净利润预测提高了31.1% (参照图表2 )。 由于其他收入和部分收益只有一次，最终只会略微提高20年股东净利润的预测。

升格为“增持”

根据折现现金流( DCF )的分析，我们将目标价格从0.31港元稍微提高到0.32港元，这对应于2020年股票收益率和12.3%上涨的空间，是5.7倍。 由于股价以前下跌，公司现在的评价变得比较有魅力，我们把评价从“中性”提高到“增持”。

风险提示

(一)项目开发落后；(二)同时网电费大幅下跌；(三)利率大幅上升；(四)人民币持续贬值。