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新三板改革规则
资料来源:视觉中国
11月8日下午，中国证监会举行新闻发布会。会上，中国证监会就修订《非上市上市公司监督管理办法》(以下简称《上市公司办法》)和起草《非上市上市公司信息披露管理办法》(以下简称《意见稿》)公开征求意见。
对此，国家证券交易所公司同日宣布，已制定《向非特定合格投资者公开发行股票及选定级别上市规则(试行)》(以下简称《股票公开发行规则》)、《上市公司治理规则》、修订《分级管理办法》、《股票定向发行规则》、《上市公司信息披露规则》和《股票交易规则》。这六条自律规则最近被公开征求市场意见。
中国证监会11月8日表示，这两个“办法”是新三板改革的基本文件。中国证监会和国家证券交易所公司将围绕这两个部门规章制定并发布一系列配套的规范性文件和自律性规则，形成一个相对完整的规章制度体系，确保各项改革措施得到切实落实。这一深化改革是一项全面改革，涉及新三板的所有层面和业务线。同日，国家证券交易所公司还表示，新的三板改革重点在于疏通多层次资本市场的有机联系，并对新的三板发行、交易、市场分层、公司监管、投资者适应性等制度进行了全面优化和调整。
对于这一系列的调整，市场人士“鼓掌”。11月8日，资深投资银行家王越吉告诉时代财经，“对于新三板在去北方证券交易所的路上来说，这是向前迈出的一大步！”东北证券研究部主任傅立春也表示，新三板的改革速度略快于市场预期。监督具体调整
具体而言，中国证监会《上市公司办法》的修订内容主要包括:
▲对未指定合格投资者实行公开发行制度，允许上市公司在新三板向未指定合格投资者公开发行股票，并实行保荐承销制度。
▲优化定向发行制度，放开上市公司定向发行35人限额，引入自营发行方式。
▲优化公开转让发行审计机制。对于需要办理行政许可手续的公司的公开转让和发行，国有股份制公司应当首先出具自律意见，并在此基础上经中国证监会批准。
创新监管方式，确定差异化信息披露原则，明确公司治理违规的法律责任，明确中介机构的责任，督促公司规范运营。
《信息披露办法》的主要内容包括:
▲从新三板市场和上市公司的实际情况出发，明确上市公司信息披露的基本要求，确保上市公司信息披露质量。
▲建立分层结合的差异化信息披露制度，在披露形式、披露内容和信息披露事务管理等方面进行差异化安排，以适应中小企业的实际情况和投资者在各个发展阶段的信息需求。
▲中国证监会行政监管与全国股份转让公司自律监管相结合，加强分工合作，形成高效监管机制。
全国股份转让公司公布的六项自律规则的主要内容如下:
1.制定股票公开发行规则。
对于向非特定合格投资者公开发行股票和选股上市，对发行主体、发行条件、审查程序、申请受理、发行审查、发行承销、选股进入及相关信息披露、募集资金管理和各方责任作出系统规定。《上市公司办法》中关于向非特定合格投资者公开发行股票的相关内容进行了衔接和完善。与此同时，这些规则规定了较低规则的制定，如审查、承销、推荐和上市委员会。
2.修订“分级管理办法”。
根据“基础层-创新层-选择层”的三层市场结构，改善不同市场层次的进出条件和调整安排，规定上市可以同时进入创新层；丰富差异化的制度安排，使制度供给与上市需求相匹配，使企业上市成本与收入相匹配，使不同层次上市公司的权利和义务相匹配。
3.修订股票定向发行规则。
在优化2018年10月定向发行体系的基础上，坚持“小、快、灵活、多元化”的理念，进一步完善现行定向发行业务规则，包括取消35名新股东单一发行的限制，调整审核机制安排，优化募集资金监管要求和授权发行相关规定，实行同步发行和自我管理发行等。，提高融资效率，降低融资成本。
4.修订信息披露规则。
落实《上市公司办法》和《信息披露办法》的要求，在基础、创新和选择层面对上市公司中期报告和定期报告进行差异化披露安排:选择层面以完成向未指定合格投资者公开发行的优质企业为目标，按照上市公司标准制定披露监管制度；创新层主要发挥企业的培育功能，适度降低信息披露要求。基层企业类型多样，突出信息披露的客观描述和风险信息披露。
5、制定《上市公司治理规则》。
明确上市公司股东会、董事会和监事会运作的基本要求；要求选定公司建立独立董事制度，实行累积投票制；明确上市公司控股股东、实际控制人、董事、监事和高级管理人员的义务；根据分级授权原则，定义交易审查流程的底线要求；允许上市公司设立表决权差别安排；投资者关系管理已有相关规定。
6.修改股票交易规则。
根据不同市场水平上市公司的股权分散和流动性要求，很明显，选定的公司将实行持续竞价，设定市场秩序类型和价格稳定机制，并增加一个日间临时停牌机制。基层公司和创新级公司可以选择自己的电话拍卖或市场交易方式，提高电话拍卖中当前交易的匹配频率。同时，减少投资者申报单笔交易的最低人数，完善交易信息披露机制。专家:新三板改革速度超过市场预期
至于上述一系列调整，市场参与者纷纷“鼓掌”。
高级投资银行家王越吉11月8日告诉时代财经，“新的第三板具有交易功能和融资功能，可持续竞价和公开发行，因此没有必要换板。将来，需要审查向交易所的转让，但注册过程将会减少，而不是向董事会转让。这是新三板迈向“北方证券交易所”的一大步。但核心问题仍然需要一群质量可以接受的公司。”
东北证券研究部主任傅立春11月8日对时代财经表示，“新的三板改革进展非常快，略高于市场预期；改革的内容非常全面和深入，与以前的监管声明相一致。这些整合表明，改革是坚定的、有信心的和充分准备的。这是2014年以来新三板最大的深化改革，标志着新三板进入全面升级的新阶段。市场各方都对改革的深远影响寄予厚望。”
傅丽春还指出，“预计此次改革的后续进程将非常高效，并将为市场带来新的面貌。高质量的创新型企业在被公开发行到选择层并转化为董事会后，将成为新三板的明星。投资银行和投资者会特别青睐它们。其融资、交易、定价等。在初始阶段会相对较高，然后这种趋势将取决于政策执行的进展和资金状况等。，但最终决定因素是主要业务的持续运营、增长和标准化。先上后下应该是未来新三板优质企业的主题。资本分析和趋势技术市场的基础分析将依次变得更加重要和占主导地位。”
