旧问题没有解决办法，新问题又增加了。筑波设计能搬到西藏并争取首次公开募股吗？

筑波设计有限公司(以下简称“筑波设计”)是一家在创业板上市的公司，主要从事建筑设计及相关业务设计和咨询，涵盖建筑设计、城市规划、景观设计、室内设计等服务。目前，公司已拓展了预制建筑设计、BIM技术、绿色建筑、海绵城市、智能建筑等相关咨询服务。公司的首次公开募股申请将于2019年9月26日进行审核

本次冲刺式首次公开募股已经是筑波设计第二次进行会议评审了。但该公司之前的拒绝不仅依然存在，还增加了新的问题，如现金流恶化。值得注意的是，2017年4月，筑波设计被拒绝后，将公司的注册地址变更为西藏自治区拉萨市。这能成为一条捷径并最终成功上市吗？

(网上照片)

避免了上次

是否被拒绝的老问题。还有两起重大诉讼

。早在2013年，筑波设计就开始了其首次公开募股之旅，并于2016年6月召开了首次会议，但被开发和审查委员会拒绝。驳回筑波设计最重要的原因是2013-2015年报告期内中止或终止的合同金额分别为2.36亿元、5.31亿元和2.22亿元，总计9.89亿元，已于2015年底确认中国证监会要求公司说明确认合同已中止或终止的依据，以确认无退款风险的收入；进一步解释如果暂停的项目被重新执行，如何计算每个阶段的完成百分比。确认暂停或终止项目的收入不退款是否存在法律风险；暂停或终止项目确认的1.07亿元收入是否符合企业会计准则的规定

，对于此次冲刺式IPO的筑波设计来说，最大的障碍可能还是上次会议的问题。在

的最新招股说明书中，筑波设计没有披露是否有终止或终止的合同，也没有预先确认任何收入。此外，截至招股说明书，筑波设计有16个主要的设计业务合同(金额超过2000万元)正在执行中，其中最早的是在2008年7月签署的，最晚的是在今年3月。其中一份是在2008年签署的。2010年、2012年和2015年分别有两份。2013年和2014年各一份；其余7份将在2016年后签署。一些

筑波设计的合同已经签订了很长时间。旧的问题是可以避免的，但是合同期限很长。公司是否仍有中止或终止的合同金额？在设计筑波项目时，这可能需要在会议上明确。

此外，持续10年以上的合同是否会有任何变更？还会有麻烦和纠纷吗？在这方面，筑波设计或有可能使用收入来确认调解利润。

值得注意的是，根据招股说明书，筑波设计仍有两起重大诉讼，即筑波设计与中德金属集团有限公司关于建筑工程设计合同的纠纷，以及筑波设计与武汉孔兰房地产开发有限公司关于建筑工程设计合同的纠纷，涉案金额分别为969.33万元和576.4万元。

仍是由设计费纠纷引起的案件，招股说明书中没有进一步解释这些纠纷是否会导致合同金额的中止或终止。毛利率

低于同行。回顾往年业绩，2013年至2017年，筑波设计实现营业收入分别为6.21亿元、6.43亿元、6.26亿元、6.37亿元和6.97亿元，连续五年基本处于停滞状态，2017年增速不到10%同期，应占净利润分别为8237.8万元、5852.1万元、8066.11万元、7065.64万元和7857万元。可归属净利润一直在波动，2017年净利润甚至低于2013年和2015年

2-018年，朱波设计业绩显著提高，营业收入和净利润分别为8.42亿元和1.2亿元，分别比去年同期增长20.77%和52.14%净利润9869.17万元，同比增长34.04%

过去三年，从2016年到2018年，筑波设计的建筑设计业务收入分别为5.87亿元、6.34亿元和7.65亿元，分别占同期业务收入的92.29%、91.18%和90.99%虽然筑波设计的建筑业务收入持续增长，但其毛利率长期低于同行业平均水平。

|从1992 016年至2018年，筑波的设计和建筑业务的毛利率分别为35.16%、35.29%和34.82%同一行业公司2016年至2018年的平均毛利率分别为39.77%、39.88%和38.15%。筑波的设计和建筑业务的毛利率连续三年低于行业平均水平。在回应

时，筑波设计解释说，这主要是由于高劳动力成本和高工资的人员。

，但是，公司的毛利率太低，这影响了其整体盈利能力。目前，筑波的盈利能力严重依赖政府补贴。

2016年至2018年，筑波设计每年获得946.8万元、1323万元和1701.58万元的所得税优惠，每年获得927.6万元、582.37万元和2211.35万元的政府补贴，分别占当期利润总额的21.28%、21.13%和29.61%。2019年1月至6月，筑波设计实现利润总额7359.16万元，所得税优惠金额997.9万元，获得政府补贴2722.1万元。2019年上半年，这两家公司占总利润的50.28%。可以说，筑波设计在2019年开始依靠政府补贴来实现其业绩。

应收账款偏高，2016年6月现金流收缩

，筑波设计的首次公开募股被中国证监会发展和审查委员会否决后，公司2016年净利润同比下降12.4%，而公司净利润同比增长37.88%

|筑波设计在1992-018年再次冲刺上市。2018年，公司营业收入8.42亿元，同比增长20.77%，应占净利润1.2亿元，同比增长11.20%然而，尽管筑波的设计业绩在增长，应收账款的急剧增加和应收账款结构的变化也值得注意

2015年末，筑波设计应收账款为7372.25万元。截至2016年底，筑波设计应收账款增加至1.89亿元，增长1.16亿元，增长约157%2016年，筑波的收入同比仅增长1.82%，相比之下应收账款激增

筑波设计的应收账款结构也越来越差。2017年和2018年，筑波设计超过3年的应收账款分别为1679.74万元和2882.24万元，同比分别增长约30.03%和71.59%。筑波设计已经为此类应收账款提供了100%的坏账准备

|截至1992，015年底，筑波设计一年内的应收账款比例达到77.7%，至2018年底，筑波设计一年内的应收账款比例降至61.44%与此同时，筑波设计了3年多的应收账款的绝对金额和比例正在迅速增长。2016年至2018年，筑波设计3年以上的应收账款分别为1291.8万元、1679.74万元和2882.24万元，分别占5.67%、7.55%和11.25%

应收账款的增长和结构变化给筑波的设计现金流带来了一些压力。2018年和2019年上半年，经营活动产生的现金流量净额分别为2.08亿元和-9674.23亿元，现金和现金等价物的净增加额分别为-8576.12万元和-1.2亿元。连续两个时期的净现金流为负，这也表明筑波的设计现金流非常紧张。