产业投资的融资_史上最全详解复星系、清华系、海航系的超级产业投资模式！

清华不是大学，HNA不是航空公司，复星也不是制药厂。那他们是什么？他们是一个在a股市场扮演“行业+资本”角色的金融帝国。本文将详细介绍清华、海南和复兴三大系统的产业投资模式和风格，这些模式和风格绝对值得收集。< br>

不同于安邦、中智等擅长金融投资的“资本+产业”帝国。在a股市场，还有另一群“产业+资本”帝国在利用产业投资。虽然两者都通过资本整合产业，但不同的是前者以产业为手段，很少控制工业公司，目的是获得资本溢价。后者以工业为目标，而资本只是支持工业发展的一种手段。

清华大学建校105周年刚过，闫科军利用这股温暖的能量，带着大家一起学习了一些目前在a股市场上运行的主要金融和工业系统:清华、海南和复兴。他们如何利用工业投资？

清华系:一花三叶谈清华围绕产业并购

，很多人想到清华大学然而，我不知道在水木和清华背后，还有另一个控制着数千亿资产的工业帝国——清华控股

清华控股原本是清华大学的一家校办企业。从20世纪80年代中期到90年代中期，中国出现了一股由高校创办企业的浪潮，而基于科研成果的企业则诞生在清华大学。典型的标志是1988年清华大学科技发展公司的成立。这是清华大学成立的第一家综合性公司，紫光集团的前身。

仅适用于紫光。在2013年6月之前，紫光只专注于房地产开发和信息技术分销。自那年7月中旬以来，它分别以18亿美元和9.1亿美元的价格收购了shownews和riedico，从而赢得了三大芯片设计公司中的两家。

去年，它认购了4.8亿股带有军事色彩的TCL，21.52%的沈阳机床股份，324亿元的惠普华三，240亿元的西方数据，以及6亿美元的台湾“风电三格”力成科技...去年7月，紫光集团宣布以230亿美元收购全球第四大半导体存储和成像产品制造商美光科技，远远超过了双汇在2013年以71亿美元收购史密斯菲尔德食品公司的记录。

今年启动，紫光集团又颁发了一个科技开发许可证。如果上述投资全部成功实施，仅清华紫光集团在资本市场的总投资就超过1600亿元。

被紫光集团在资本市场成名后，清华同方、成智、蒂奇控股等事实所淹没。也付出了巨大的努力。根据

工商数据，清华控股100%归清华大学所有，清华大学100%归国家教育部所有。目前，清华控股的主要资本平台包括清华控股旗下的紫光集团和清华校友会董事赵卫国的全资子公司北京建坤投资集团，后者分别持有51%和49%的股份。蒂奇控股、清华控股持有44.92%的股份，北京百骏投资有限公司和国美控股集团分别持有30.08%和25%的股份。此外，清华控股分别持有同方股份25.42%和成智股份38.01%，这也是清华控股重要的上市平台

至今，清华控股的“一花三叶”三方对抗格局已经出现。

其中，基紫光位于全球集成电路巨头，主要发展以集成电路芯片设计、集成电路产业园和通信微电子学院为主要组成部分的集成电路产业链。稳健的同方系统位于信息技术和节能环保的核心。在此基础上，建立了计算机、物联网、军工、发光二极管等十多个产业总部，并采用了类PE模式来孵化企业，将企业推向资本市场。此外，智能灵感部已被指定为清华下的未来环保资产整合平台。致力于科技环保等行业，推出一系列科技服务。

然而，清华独特的“三个分支”并不是完全独立的，而是在股权和行业上重叠或重叠的。例如，蒂奇控股持有紫光集团12%的股份，紫光集团持有同方集团2.35%的股份，其子公司也通过参股持有紫光集团的固定增持股份。

有人批评清华系的三个平台定位不清。然而，为了鼓励创新，设计一些内部竞争对手并不是没有好处的，这样他们可以有一定的竞争和合作趋势。马在腾讯帝国的时候，也有意无意地让QQ与微信两个团队竞争

整个清华系的资产整合和调整过程是一个利益博弈的过程。清华部门是否会继续理顺上述竞争资产，实现各平台的精细定位，并根据各自特点注入资产，仍值得关注。

无论如何，在整个清华部门对方遒资本运营的批评背后，一条主线一直保持不变，聚焦于行业并购清华在资本运营动机、并购愿景、并购目标选择甚至出资额方面都有点特立独行。

从并购动机来看，清华产业的并购都是围绕清华控股的战略规划和布局进行的。哪一个平台将是公司未来的整合平台，它将寻找合适的整合目标。

例如，清华是由清华控股、奇奇科夫、青空资产、金鑫华负责三德环境(现名七奇三德)。清华控股当时明确表示，根据清华控股的发展战略和国家产业转型升级，公司将大力发展环保业务，利用上市公司平台有效整合环保产业资源。

清华控股非常重视行业，从其在官方网站上持续披露行业工作会议纪要可以看出。在最近一次清华2016年工业工作会议上，清华大学常务副校长程建平指出，清华的工业应以工业为基础，用金融和资本的翅膀发展工业，实现工业和资本的良性互动。

截至今年2月1日，清华的资本帝国拥有三家香港股票公司，即同方友友、同方泰德和金恒汽车安全，以及两家美国股票公司，即世纪互联和500乐透。a股市场还参与了12家公司，包括同方、诚志、紫光、同方国鑫、*圣古汉、泰豪科技、郭进证券、*圣华赛、钱芳科技、中国在线、七三德和银润投资，总市值超过1000亿元。

然而，清华的产业资本整合模式本身限制了产业的选择。由于估值较高以及国家未来发展的需要，这种模式下的产业并购选择最终将集中在近期受欢迎且估值较高的产业。对企业来说，高估值行业意味着高溢价收购。企业本身具有较高的现金流要求和较高的风险。

HNA:行业交易的市盈率为

，资本交易的市盈率为

。在a股市场，如果你理清了产业投资和金融整合的模式，陈枫将永远无法驾驭HNA。

0年，时任海南省省长刘剑锋任命在民航总局规划处和国家空中交通管制局规划处工作的陈峰，政府拨款1000万元成立海南航空公司，担任省长的航空助理。以下故事在业界众所周知，在此不再重复。

从一家1000万元的“买不起一个机翼”的航空公司发展到1992年至1998年，这是复星的内生增长期。

2年，以郭广昌为首的四位复旦学生创办的广信科技发展有限公司，最初是一家从事市场调研和咨询的小公司。

公司逐步起步后，郭广昌团队迅速转型，开始销售房地产。这时，王群斌、魏凡、覃健相继加入，“光信”成了“复星”复星通过其房地产销售业务获得了第一笔1000万元的收入。在

复星的创始人中，梁新俊、王群斌和魏凡都出生在复旦遗传学，而王群斌是一位真正的生物技术专家，这使得复星自然想在生物制药领域发展。1995年，在王群斌和魏凡的带领下，几名复星研究人员经过六个月的总结，将一个研究了三年的话题“种子”转化为一个成品。这种方便快捷的医疗设备能准确检测出乙肝病毒。复星公司用这种产品在1995年底赚了1亿元，在这个过程中也建立了复星公司的房地产业务也从销售转向开发。第一个项目是复星花园。1998年，复星制药在上海证券交易所上市，成功融资3.5亿元，并在上海正式成立。复星的制药和房地产行业发展完善

复星集团在其产业布局的第一阶段选择了两个可持续发展的产业:复星医药和雷德兰，这仍然是复星非常重要的两个产业公司。他们在创业之初的快速发展所带来的稳定利润为复星随后的快速发展带来了初始资本积累。随着复星医药康复的上市，也为复星进入资本市场和进行资本运营培育了稳定的融资渠道。

1999年到2007年是一个复兴、合并和扩张的时期。收购豫园购物中心可以被视为复星借资本链进行产业扩张的典型例子。自2007年以来，这是一个全面上市和海外扩张复苏的时期。2007年7月16日，复星集团

在香港整体上市复星以9.23港元的上限发行了12.5亿股股票，占该公司扩张后股票的20%，净资本约为111亿港元1992007年，复星不仅完成了整体上市，还进行了大规模的并购扩张，在资源领域投资9亿元，共同投资中国最大的储量为2.2亿吨的富铁矿——海南矿业。武林焦煤集团投资2.7亿元，与世界第二大焦煤公司山西焦煤集团合资，拥有主焦煤和8.1亿吨煤炭资源。在

战略投资方面，投资网游前3名的“巨人网络”、炊具和小家电行业前2名的“爱世达”、涡轮机第一名的“古山动力”、第七大财产保险公司的“永安保险”、最大森林企业之一的“五指山”、二氧化钛生产企业前3名的“百联”、华斌集团等。在海外扩张方面，复星收购了ironshore、MIG、28 liberty、圣约翰等公司。在过去的两三年里。

总结了复星的产业投资模式，有自己的特色。

首先，由于复星是一家民营企业，现金流压力很大。在复星早期的投资中，如豫园商城和友谊股份等。，企业的现金流非常重要。这与复星的资本类型有关。复星是一个工业之都。如果工业资本扩张，它通常会面临现金流问题。一旦现金流中断，它不仅无法改善收购公司的转型，甚至无法自救。

是由于现金流的压力，所以在复星的情况下，退出机制是非常重要的，这不同于清华和HNA系统。包括剑龙钢铁、海南矿业、赵晋矿业等。都是上市前的操作。除了高额溢价，首次公开募股还为复星提供了一条出路。

其次，与清华、HNA两个部门的不同之处在于，对于行业自身的发展，郭广昌更倾向于反周期投资和行业错配，并在行业周期恢复后逐步退出。

复星对剑龙钢铁的投资正处于中国钢铁行业低迷和剑龙自身发展阶段，因此复星能够以非常低的成本投资剑龙。2003年投资邦德证券时，证券业也处于低潮。2004年，当投资金矿时，黄金价格也处于历史低点。2007年，复星投资了矿业和其他行业。这种投资理念使复星能够以低成本获得高回报。

在进行反周期投资的同时保持了行业的不匹配。例如，制药业是一个弱周期性的防御性行业。从本质上说，它是由资本的特性造成的。与金融资本不同，工业资本可以通过期权、期货和其他方式对冲风险。因此，风险分散的方法经常被用来通过行业不匹配来对冲风险。

此外，复星的工业投资倾向于资源资产。例如，房地产、钢铁、豫园购物中心和矿业都是资源资产。部分原因是这些资源资产具有很强的周期性。郭广昌追随巴菲特的投资理念还有一个非常重要的原因。巴菲特的投资强调安全边际，这是一个安全的边界。资源公司通常有更多的现金和实物资产，有更高的安全边际。

然而，复星当年对钢铁、石油等资源的投资，目前对复星来说相当尴尬。目前，复星主要专注于基于消费升级的互联网和娱乐业(旅游和娱乐)、健康和资产管理。

与清华、HNA相比，复星以产业融合为目标定位，积极选择自上而下的产业通过金融手段进入，要求更高的投资和金融能力。清华大学和HNA类似通用电气的道路。首先，他们有明确的主业，金融服务服务于主业的发展。后来，他们逐渐发展自己的金融能力，扩大服务领域，成为独立的金融部门。很难说这两条路哪一条更好。它取决于企业的历史基础和战略设计，也取决于工业和金融的平衡能力及其自身的管理水平。后者似乎相对更稳定和可靠。