债券型和现金管理型理财产品_ 新发债基投资风格有何变化？

摘要:

从规模来看，2019年第三季度末，债券型基金资产净额约为31,764亿元，比2019年第二季度末增长14.05%。 就债券型基金来看，从投资风格来看，进入3季度后，自主管理型基金的新发行份额大幅上升，8月和9月连续突破500亿份，被动管理型基金的新发行份额显着收缩，下降到100亿份左右。 自愿管理型基金的增加主要来源于中长期净债务型基金的大量发行。

中长期纯债务型基金、一级债务基金和二级债务基金的折扣率均小幅下降。 很长一段时间，整体上升。

在收益率方面，2019年第3季度，各基金的季度收益率中值排名如下

中债国开债总价指数基金持仓分析

1 .基金市场规模到2019年第三季度末，各类基金共5，806只，资产净额约136，401亿元。 与2019年第二季度末相比，各基金增加了4.44%，资产净利润增加了2.66%。

从各类基金市场规模来看，2019年第三季度末混合型基金资产净额约为18，752亿元，比2019年第二季度末上升6.67%的股票型基金资产净额约为10，130亿元，比2019年第二季度末增长8.02%的债券型基金资产净额约为31 764亿元，比2019年第二季度末增加14.05%，货币型基金资产净值约74，642亿元，比2019年第二季度末减少3.14%。

就债券型基金来看，从投资风格来看，进入3季度后，自主管理型基金的新发行份额大幅上升，8月和9月连续突破500亿份，被动管理型基金的新发行份额显着收缩，下降到100亿份左右。 自愿管理型基金的增加主要来源于中长期净债务型基金的大量发行。

2 .基金资产配置

截至2019年第三季度末，各基金资产总额比2019年第二季度末增加1.40%，其中股票资产市值增加6.55%，债券资产市值增加1.43%，现金资产市值增加4.98%。 从资产配置比例来看，股票、债券、现金的比例均有小幅上升，2019年第三季度末的比例分别为15.6%、47.9%、23.5%。

3 .基金债务分析

从债券配置比率来看，与2019年第二季度末相比，2019年第三季度基金增加了利息债务和信用债务的配置比率，减少了同行的存款比率。

债券型基金负债分析

1 .中长期纯债务型基金截至2019年第三季度末，中长期纯债务型基金持有券种合计约25，850亿元，比2019年第二季度末增加10.61%。 所有票种市值上涨，其中利率债务11.13%，信用债务10.12%，同业存款证4.48%，其他债券上涨17.72%。

从债券配置比率来看，2019年第三季度中长期纯债务型基金持有的利率债务、信用债务、同业存款证书的市场价格按债券投资市场价格比分别为48%、45%、4%。 与2019年第二季度相比，中长期纯债务型基金小幅度增加了利率债务的配置比率，小幅度减少了信用债务和同业存款的配置比率。

2 .短期净债务型基金

截至2019年第三季度末，短期纯债务型基金持有券种合计约1,831亿元，比2019年第二季度末增加19.32%。 其中，利率债务、信用债务和同行存款的市场价格分别增加了9.81%、20.68%、95.74%。

从债券配置比率来看，2019年第三季度短期纯债务型基金持有的利率债务、信用债务、同业存款证书的市场价格在债券投资市场价格中的比率分别为22%、72%、4%。 与2019年第二季度相比，短期纯债务型基金略微增加了信用债务和同业存款的配置比率，略微减少了利率债务的比率。

3 .一级债基

截至2019年第三季度末，一级债权资产合计约1,405亿元，比2019年第二季度末上升15.51%。 其中，股票市值上涨74.12%，债券市值上涨13.90%，现金上涨12.33%。

从债权状况来看，截至2019年第三季度末，一级债权人持有的券种合计约为1,317亿元，比2019年第三季度末上升13.90%。 利息债务和信用债权的市值分别上升8.39%、16.80%，同行的存款减少30.39%。 从债券配置比率来看，与2019年第二季度相比，一级债务基础略微减少了利息债务、同行存款证书和其他债券的配置比率，增加了信用债务的比率。

4 .二级债基

截至2019年第三季度末，二级债务基金资产总额约为2,640亿元，比2019年第二季度末上升17.20%。 其中，股票市值上涨30.29%，债券市值上涨17.71%，现金下跌8.91%。

从债权状况来看，截至2019年第三季度末，二级债权人持股票种类合计约2,282亿元，利率债务、信用债务、同行存款证券市场价格分别上涨27.56%、12.44%、7.38%。 从债券配置比率来看，与2019年第二季度相比，二级债务基础增加了利息债务的配置，减少了信用债务和同行存款证书的配置。

基金杠杆分析

到2019年第三季度末，中长期纯债务型基金、一级债务基金和二级债务基金的报销率小幅下降。 其中，中长期纯债务型基金折价率为121.43%，比2019年第二季度下降1.54个百分点的一级债务基金折价率为118.39%，比2019年第二季度下降3.44个百分点的二级债务基金折价率为116.77%，比2019年第二季度下降1.64个百分点

基金的长期分析

我们用债券型基金的重仓券近似长期。 到2019年第3季度末，债券型基金的长期为2.33，比2019年第2季度上升了0.18，其中利率债务加权长期从0.20上升了2.65，信用债务加权长期从0.11上升了1.73。

基于债务的业绩分析

2019年第三季度，各基金季度收益中值排名如下

中债国开债总价指数

风险提示

宏观经济政策的不确定性、信用事件频发。

重要声明

市场有风险，投资要谨慎。 在任何情况下，本微信道平台上的信息和意见都不构成对任何人的投资建议。

证券研究报告《新债基投资风格如何变化？ ——2019年第三季度基金债务分析》

对外发布时间2019年11月01日

报告发行机构天风证券股份有限公司

本报告分析师

孙彬SAC执行证书编号: S1110516090003

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