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砺石导言:一方面是稳定、相当短期的股息收益，另一方面稳定、可持续发展的潜力是看大利食品长期投资价值的两个核心逻辑。
刘学辉，金梅|文
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投资者在选择上市公司时，有极其重要但被忽视的指标，是上市公司的分红能力。
股息能力是汇集了多个重要因素的综合指标，表明某上市公司具有良好的股息能力，企业具有良好的收益能力、健康的现金流动状况和积极回报股东的企业文化。 同时也意味着企业未来的增长不需要依靠大规模的固定资产投资来实现。 更重要的是企业处于合理的评价水平。
达里食品是笔者长期关注的上市公司，历史上一直保持着良好的红利记录。 前几天2019年中期的红利，以100%的红利率给投资者返还了大的红包。 达里不仅每股股息0.084港元，而且特殊股息0.084港元，共0.168港元/股，对应当日5港元的股价，达里食品半年股息率达到3.36%，按全年换算，股息收益率达到6.72%，这是五年期的定期
此外，在高红利的同时，达利食品还保持着稳步业绩增长。 以2012-2018财务报表数据为例，达里食品分别达到了108.12亿、128.27亿、148.94亿、168.65亿、197.99亿和208.64亿的销售额。 7年的收入几乎翻了一番，净利润增长超过了5倍。
从全国来看，在这样的企业体系下，能够维持这样完美成长曲线的企业很少。 更重要的是良好的现金流动情况，根据2019年的中报，现在的账本有123亿元以上的现金。
达里食品有这样优秀的业绩和红利表现，但国内投资者对此并不了解。 另一方面，大利食品因为没有在a股上市，所以在香港证券交易所上市，而大利是企业品牌，不是产品品牌，所以不怎么为人所知。 但是，说到其旗下的达力园、维克、美味点、和其正、乐虎、豆本豆和美焙辰等产品品牌，我相信很多优秀品牌都属于达力食品。
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《砺石商业评论》研究了很多企业案例，发现有很多企业一步就能成功，但很少企业在长周期持续成功。 特别是在消费者味道变化的食品行业中，基业长青要想得更加困难。 成立于1989年的达利食品，今年刚好三十岁。 在这样变化激烈的行业中，会持续多久呢？
食品企业提供的产品和服务只能满足用户的某个阶段的需求，为了持续成功，用户的需求不断变化的能力是最重要的，进化能力的前提是敏锐地把握消费者的需求倾向。
2002年，当国内众多食品企业没有确立品牌意识时，达里食品开始重视品牌运营，基于食品“休闲化”的倾向，当年推出点心烤食品品牌“达里园”，开创了品牌战略元年。 达里园不是传统的蛋糕概念，而是把韩国流行的“派”概念引入中国，经过两年的研究开发，终于推出蛋黄派。 这种味道比传统蛋糕等产品更好的蛋黄派，达里园品牌占领了很多市场份额，与很多食品企业有所区别。 现在，达里园在点心烧领域，已经成为国内市场的第一品牌。 在中国，几乎没有人不知道达里园这个品牌。 可以说“有人的地方就有达里园”。
随着食品“休闲化”的发展，达利食品在推出蛋黄派的同时，也看到了薯类膨化食品和高级饼干市场有爆炸性的成长机会。 2003年，达里自己的休闲膨化食品品牌“可卡？ 大吃一惊”。 几乎所有的国民都知道“快乐的每一天，我被炒鱿鱼”这个广告语。 公开资料显示，比克目前形成了从上游马铃薯原料基地到下游渠道的全产业链布局，也是众所周知的国民品牌。
围绕自身在休闲食品领域的优势，2004年，达里推出了曲奇烤食品品牌“美味点”，打破了国际品牌在高级曲奇市场的垄断结构。
从达里园到美味店，达里三年发售了三个品牌，但其产品布局包围了休闲食品的领域。 这也是我们常说的，围绕自己的“能力圈”工作。
2007年，达力食品在配置饮料之前，在休闲食品领域居于业界首位。 但是，这家公司没有停止工作。 洞察了中国饮料市场的发展机会之后，又用大笔布局了饮料行业。 当时，凉茶行业已经完成用户教育，达里发布了“和其正”的凉茶。 与核心竞争对手相比，采用pet瓶、更大容量等差异化战略。 在产品生产方面，利用迄今全国生产的生产能力配置优势，坚持在附近建厂、在线提取，将更好地保持凉茶这种植物饮料的原味。 渠道方面，在经销商留下足够的利润空间，最终凉茶品牌林立的情况下，与此成功。
随着功能饮料在中国市场的接受度越来越高，达利默默地开始了产品开发。 2013年，达里推出自主研制的功能饮料“乐虎”，成为中国市场仅次于红牛的保健功能饮料品牌。 2018年，乐虎实现收入30.79亿元，连续三年实现15%的年复合增长。
和其正和乐虎两个饮料品牌的成功，形成了休闲食品和饮料两轮驱动业务的结合。 2018年，达里饮料板块总收容额为91.55亿人，接近食品板块的收容额。
近年来，随着国民生活水平和健康意识的提高，国民开始重视健康营养的摄取。 达里洞察了这一新的消费倾向，2017年推出了常温保存可能、天然添加的“豆本豆”豆浆，使饮料市场迅速爆炸，成为受国民喜爱的营养饮料品牌。 2018年，达里还推出了烘焙类短保面包品牌“美烘辰”，满足了用户在早餐场景中的战略布局。 这两个品牌也是达里在家庭消费业务板块上进行战略配置的重要两个阶段。 由此，达利的业务也由“二轮驱动”牵引到“三轮马车”。
复盘鰤鱼食品业务的进化历史，创业初期主要是满足老百姓的饱腹需求，生活改善后的休闲食品和饮料，到重视健康营养的家庭消费产品，都充分体现了鰤鱼对中国食品饮料产业的深刻理解和对市场趋势变化的敏锐嗅觉。 达里在推出新产品和新品牌时探索了成熟的方法论。 第一，进入的一定是有大用户需求，用户需求尚未满足竞争对手的大市场。 第二，选择区别点，例如利用达里园的蛋黄派及其正确的瓶子，与对方很好地隔开。 第三，着眼于全国市场，通过全国生产能力和渠道配置，取得规模效应。 这种“三大方法论”对于达里来说，依然是基于自己“能力圈”的战略选择。 同时，业务的扩大会加强其某些方面的能力，最终“方法论”和“能力圈”两方面都会形成正循环。
比如达里安排饮料业务后，为降低物流成本，全国安排步伐显着加快。 全国生产能力的“高密度”布局进一步降低了包括物流在内的成本，提高了毛利率，同时布局了下一个业务领域，进一步加快了占领市场的速度。
达里对市场持续敏感的嗅觉和业务进化的背景，有两个深层次的根源。 一是战略集中，另一是战略进取。
达里自1989年成立以来，30年来一直专注于食品饮料行业，从未涉足房地产、金融等机会主义业务，德里能够敏锐地掌握食品饮料行业趋势的变化。 达里食品创始人许世辉是一位有创业精神的经营者，坚持业务自我创新，保持着积极的战略进取。
许世辉在达利的三十周年庆典上说:“食品行业是传统行业，传统并不古老。 要继续发展，就需要创新。 我们把创新看作常态，对达里来说创新一直是企业发展的主要动力。 这种持续自我创新的战略思维方式，始终关注着达里永远不富裕、守现状、企业获得更快、更好发展的机会。
实际上，从休闲食品板块到其正、乐虎等组成的饮料板块，到现在配置的家庭消费板块，其明确的业务发展脉络不仅对达里和许世辉的倾向有着敏锐的洞察，而且隐藏在背后的企业的进取心也更为重要。
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食品行业的集中和进取，深刻把握用户的需求，实现战略的持续进化，但战略的实现需要强有力的组织能力。 对于食品行业，产品、供应链和渠道是三个最核心的成功因素，达里食品集中在这三个领域。
在达里的官方网站和其他公开资料中经常提到的企业理念是“用心创造品质”。 对于发展了30年的食品饮料企业来说，“舌尖安全”是关键。 能够稳健发展是30年，显然这个“用心创造品质”不是空话。 它建立了严格的原料来源质量控制体系，使产品在市场上始终保持稳定的表现形式。
与产品相关的另一个能力是研发和创新能力。 从食品到饮料，达里的研发能力都有斑点。 乐虎之类经监督机构认证的功能饮料对处方要求严格，达里可以提出这种产品，足以证明其研发能力。 近两年来，“纯天然，无添加”的豆本豆也是研究开发能力的证明。
从产能配置看，达里在全国18个省建立了36个食品饮料生产基地，各食品饮料生产基地与经销商、直营商超和基层市场相邻，一些工厂还与很多原料来源相邻，达里的物流成本远低于竞争对手，企业将更多利益转让给渠道商和消费者，产品
达里一直服务着很多中国消费者，因为不仅仅是某个地区或某个集团，达里根据“看店有达里”的宗旨，采用以子公司为基点划分地区的营销模式，拥有5000多名经销商， 大部分县有3~5家的1.2万名以上销售员，复盖300多个城市，支持350万人的销售终端，服务中国85%以上的消费者，直到邮局无法到达的地方都有达利的产品。
此外，达里还与各类卖场、超市、便利店等合作，使陈列深度生动化，开发现代渠道，采用直营、专利等方式，全面开拓电气渠道，加强饮食和特通渠道布局。
由于这些毛细血管的分布路线铺设，达里每次推出新产品、新品牌，都能迅速、广泛、深入市场。 例如，2017年发售的豆本豆和2018年发售的美烘辰短保面包，预计2019年分别达到20亿元和10亿元的销售目标，如果不是达利食品的强大渠道能力，就不能达到这么大的销售目标。
2018年8月，达利食品根据内外环境的变化，进一步优化调整了公司的销售体系。 在新的系统下，建立了食品、饮料、KA和电商四个层次的部门。 其中此次调整销售体系有利于根据消费场景进一步细分食品和饮料两项业务，有利于提高销售团队的专业水平，销售店也将集中精力贯穿自己擅长的渠道。 现在，这次的改革已经在达里园和豆本豆等品牌的零售店有了改善。 从目前正在调查的外部资料中，我们可以看到的不仅仅是企业的商业变革，还说明了该企业潜在变革中擅长的基因。 从这个角度来看，达里提出了多个种类，创造了多个着名品牌，要理解并不容易。
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判断某企业是否具有长期投资价值有两个重要因素。 一是企业现有业务增长潜力，一是现有业务以外的新业务潜力。
目前，德里园、维克比、美味、和正、乐虎、豆本豆和美焙辰等七大子品牌构成了德里食品业务基础，现在保证了相对稳定的收入和利益。 目前，以功能饮料、豆浆、美焙辰为代表的短保面包业务具有很强的成长潜力。
但是，领导食品在主要行业的集中力、创业者的自我创新进取精神、对食品饮料行业倾向的敏锐嗅觉、产品、供应链、品牌和渠道等重要成功要素的核心能力，相信将来会继续创造更多的爆炸品和优秀的品牌。 另外，中国食品饮料市场的一兆级规模，很难遇到达利食品成长的天花板。
笔者在过去十多年对资本市场的深入研究中，总结了选择上市公司的标准。 也就是说，如果某企业每年有3%以上的稳定股息收益，同时每年能够稳定维持10%以上的收益和利润增长，那么该企业基本上就是一家具有长期价值的优秀企业。 上述两个标准，达利食品令人满意。
另一方面，稳定的短期股息收益，稳定的长期可持续增长潜力，让我们来看看达利食品的长期投资价值。
