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公司分析预告：下周为你解读“百年张裕”。
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正文：
昨天一晚上汤臣倍健公告了二期期权激励草案，主要内容无非三个，行权价格、行权条件与激励对象。
行权价格为15.96元，价格为今年以来低点，假设今年每股收益为0.8元，对应PE不到20倍，估值为历史最低点位置。行权条件,以2018年营业收入作为增长基数，具体如下图：
2018年营收为43.51亿元，按个人原有预测，2019年营收约10.5亿元，则对应2019年~2022年的行权条件为：
假设2020年的利润增速为20%，则对应每股收益0.96元，对应行权价格估值为16.7倍，行权股份的每股分红收益率达4.2%。这个行权价格对于公司激烈对象而言，可以说是相当诱人，并且行权条件门槛很低，这个行权条件个人感觉有点内部发福利的意思。
激励对象103人，为中层管理人员、核心技术人员以及公司董事会认为需要激励的相关人员，总共103人，可以看出激励对象已经明确，根据2018年年公司有技术人员681人，管理人员645人，激励对象约占管理人员、技术人员总人数的7.8%，从一个公司的普遍构架而言，这个激励占比基本覆盖了绝大部分中层管理人员、技术人员。
从整个方案来看，行权难度不大，行权价格不高，关键是并不高的行权条件，对于中层人员的激励是不是属于对公司业绩发展的利好呢？作为股东的你，愿意将这么便宜的行权价格给到公司中层管理人员作为激励吗，哪怕它仅仅是期权？
站在股东的立场，个人愿意给到中层管理层这个低价行权的机会，但是必须有更好的做业绩的动力与考核标准，相比而言，本期权激励的条件设置过低。
按照行业推测，行业在未来几年的增速并不低，2018年行业规模超过3300亿，2022年达到6000亿。公司行权的门槛增速比行业发展的增速还低！
今年上半年公司曾推出中高层管理人员、核心技术人员的期权激励条件，激励行权条件与本次一致，但是行权价格较高为19.8元。个人认为虽然其行权条件不高，但是行权价格也一定程度上代表了公司对未来公司发展的信心。因此第一期的期权激励尚能接受。
但是本次汤臣倍健的二期期权激励虽然针对的是中层管理人员和技术人员，但是行权条件及行权价格设置门槛都太低，个人认为并不合适，无法起到特别好的激励员工的作用。
个人认为对公司中层的股权激励估值不能低于2020年历史最低PE，即0.96元X20倍，19.8元的激励价格算是自己能接受的并认可的，退一步讲，考虑到公司加强一致向前的发展要求，给到中层人员相比高层人员90%的行权价，即18元左右的价格，自己也是可以接受的。
因此个人会对本次期权激励草案投反对票，要求提高行权价格至18元。现在的行权价格15.96元，公司直接推出员工持股计划即可，现价买入还比行权价低2分钱——过低的行权价格，和较低的行权条件，虽然激励股份占比低，但是外界看来总是有点收割韭菜的意思。
自己原先获得过某上市公司期权激励12万股，期权激励客观上能激励团队的干劲。当自己签订获得三年期的期权激励后，当时确实有些小小的激动，对企业未来有更多的憧憬，都想着大家一条心将企业干好，那一段时间，团队的干劲确实很足。但是企业的经营并不是光努力就能做好，和行业发展，高层战略定位，和企业内耗等有着无法分割的巨大影响。
当看到所服务的公司业绩并没有出现因为大家的努力而获得增长，业绩反而开始负增长的时候，当期权无法实施，无法激励到员工，期权激励对公司的发展则会向反方向影响公司。当开始大家的高预期被泼了冷水后，团队战斗情绪会比没有期权激励更加低落，公司内部团队稳定性变差，不少人因为有期权而为公司奋力拼搏，可当预期落空，更多的人会选择离开。这是自己真实的体会。
期权激励对企业而言发挥着经营杠杆，对于企业本身无法说一定是利好，或者利空，它是一种中性的管理、激励策略。当公司业绩较好增长，公司核心人员行权获得期权，会再促进公司团队战斗力。但如果公司业绩不理想，同样也会削弱公司的战斗能力，对公司的伤害会是雪上加霜。
就从汤臣倍健期权激励这件事情来说，对公司没有什么本质影响，膳食保健品行业这个赛道毋庸置疑是个好赛道，从历史发展看企业经营能力优秀，因此如果汤臣倍健这次对中层核心管理人员、技术人员的期权激励获得通过，对公司的长期发展还是更偏正面一些，但是到底有多正面个人认为也不至于。
不过不管怎么样，这个期权激励草案还是可以当做成为业绩公告来读一读，至少这个估值背景下，公司今年的营收增长下限25%是确定了，明年公司营收增长的下限16%也已经确定了。从这个数据看，投资人可能会更安心一些了，至于2021年的增长，和2022年的增长，我敢保证连CEO都预测不了。$汤臣倍健(SZ300146)$$西王食品(SZ000639)$$哈药股份(SH600664)$@今日话题
利益相关：本人重仓持有汤臣倍健。
