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提纲：我们看到的RIO酒广告越来越少，感觉RIO并未风行起来，但在2019年资本市场还一片火热，这背后的原因是什么，今天来分析一下。
资本市场火热的背后，营业收入并未发生重大变化，而利润却又大幅提升。利润大幅提升的背后，是把费用管控做到极致。费用管控做到极致的背后，则是业绩对赌的高压和对市场的不自信。读完这篇文章，我们的读者同时也能明白为何现在看到RIO鸡尾酒的广告越来越少。
预调酒，也就是俗称鸡尾酒的公司，A股仅此一家。
2019年上涨最好的酒类股，不是茅台，也不是五粮液，而是生产RIO的百润股份，年涨幅193%，同期五粮液涨幅165%，茅台涨幅103%。
百润股份2011年上市，是一家生产实用香精的公司，国内同类型公司中最大的为爱普股份。爱普股份香精香料收入2018年底超过7亿，占总收入的30%以上，百润股份香精收入2016年到2018年分别为1.12亿、1.39亿和1.80亿，可以说长期保持在比较低的水平。而百润股份的业绩决定因素，则是2015年并入上市公司生产RIO预调酒的巴克斯酒业的收入。
近三年来公司的营业收入保持着基本稳定，没有大变化，而2019年前三季度也才刚超出10个亿，通常来讲，这样的营收不足以支撑公司估值这么快翻倍而且足足两倍 ，但从另外一个角度，公司除2016年亏损以外，2017年、2018年分别实现超过1个亿的净利润，2019年的前三季度净利润已经超过2亿，按照以往第四季度的增幅来看，2019年全年净利润极有可能超过前两年净利润之和。但真相真是如此吗？我们接着往下看：
小编整理了2015年以来，百润股份的部分关键数据发现，公司近些年2015年以后的营业收入并没有明显变化，2019年前三季度营业收入仅为2018年全年的83%，而净利润却是2018年的1.83倍。其原因在于营业收入相比去年前三季度增加，而三费尤其是销售费用并未同步增加。2019年前三季度销售费用3亿，与2018年前三季度基本持平，而对应营业收入超过10亿，为上年同期8亿的1.25倍。
事实上，百润股份对费用的极度控制，从2016年就开始了，也就是收购巴克斯酒业的第一年。
收购巴克斯之前，2011年上市的百润股份一直保持着微利，从2011年到2014年累计净利润总额仅为2.2亿元。
2015年百润股份以评估价格 56.6亿，交易价格55亿向巴克斯酒业增发股份，完成收购。当年公司即完成营业收入23亿，净利润5亿，比百润股份上市以来所有年份利润总和还要多。
高利润背后则是其大量广告宣传的铺承和销售队伍的打造，根据财报我们可以看到，公司员工人数也达到一个峰值；2015年广告宣传费用3亿，占销售总费用的三分之一。
比广告费更加具象的则是，从2014年就开始的持续对浙江卫视《奔跑吧，兄弟》《天天向上》以及一些列电视剧的赞助。
与此同时2015年销售费用中职工费用达到2.7亿，2016年仍有2.3亿，直到2017年才将至1.3亿。
从2016年起，百润股份便已经开始用压缩销售费用的方式来增厚利润，大量裁剪销售人员，员工人数从3800号人调整到1381人，广告费用从3.3亿调整到1.2亿。
公司近三年所谓的业绩增长，基本是靠极度压缩销售费用而来，而这背后即是业绩对赌的高强压力和完成业绩承诺的丰厚报酬。
2014年签署收购协议时候，巴克斯酒业承诺未来从2014-2017年业绩分别完成2.2亿、3.8亿、5.4亿、7亿净利润，累计完成净利润18亿的业绩承诺，重组以来，仅2015年完成业绩承诺，按照协议，累计回购注销原巴克斯股东所持百润股份3.76亿股，占现有股份数的72%。百润股份的总股本也由2015年的8.9亿股缩减至目前的5.2亿股。
而对公司而言，不顾市场，一味采取收缩策略无异饮鸩止渴。现在的RIO仍然是中国内地预调酒品牌第一，但广告投放的减少会迅速削弱品牌影响力，尤其是快消品，人们很快就会淡忘，之前所投入的巨额广告费，无疑将会是一个巨大的沉没成本。
另外，从公司研发费用的角度，公司2018年全年投入研发费用6000万，仅占营业收入的5%；2019年前三季度研发费用3000万，占营业收入比3%，这当中还包含着香精香料的研发投入，这也从侧面反映了，对预调酒，并不存在太高的技术壁垒。
曾经赞助的跑男成员，开始代言新品牌的鸡尾酒，说明市场新进入者已经发起了挑战。
总结一下：关于国内鸡尾酒企业，巴克斯酒业生产的RIO行业老大地位已经形成，但并未巩固，或许正需要一些推陈出新的营销策略和品牌战略。回看公司2019年前三季度报告，其业绩增长并非全由营销费用的压缩导致，这当中百润股份推出的微醺系列功不可没，让我印象最深刻的就是它的定价，以前的玻璃瓶装单瓶11元以上，而微醺系列在口味推陈出新的基础上，换成灌装以后，价格腰斩了一半，丝毫没有影响利润，反而销量还有所增长，要知道预调酒的毛利率长期在60%以上。而微醺系列代言人，新生代影后周冬雨或许也能帮公司重新塑造全新的品牌影响力。
