扩张_绿色动力现金流承压 拟融资23.9亿元扩张

通过资本援助，绿色力量(601330。1330.HK上海)扩张频繁

近日，中国证监会对绿色电力再融资方案进行了反馈。根据绿色力量的公告，它计划私下发行2.32亿股a股，并希望再融资23.9亿元。在这背后，绿色电力的现金流面临压力自2013年以来，其经营和投资的现金流一直处于“双出血”状态，其净现金流仅通过融资保持正值。来自

绿色电力证券部的消息人士告诉《中国商报》，该公司近年来正处于建设和扩张阶段，规模几乎翻了两三倍。自然现金流流出很多，但目前公司的现金流没有问题。

“扩张持续扩大投资”

绿色电力主要通过BOT(建设-运营-转让)等特许经营方式，从事生活垃圾焚烧发电厂的投资、建设、运营和维护。2005年，北京国资管理有限公司(以下简称“标签:关键词”北京国资公司)向绿色电力增资3000万元，收购绿色电力61.16%的股权，成为控股股东。

根据绿色力量公告，此次其再融资方式为“标签:关键词]非公开发行a股”。拟发行股份不超过2.32亿股(占发行前总股本的20%)，募集资金23.9亿元。扣除发行费用后，募集资金将主要用于公司五个生活垃圾焚烧发电项目(惠州二期、金沙项目、平阳二期、石首项目、永嘉二期)的建设

绿色电力表示，垃圾焚烧发电是一个资金密集型行业，前期投资巨大。日处理能力为1000吨的垃圾焚烧发电厂的投资在4亿至6亿元之间。同时，垃圾焚烧发电项目的投资回收期相对较长，通常为8-12年。

截至2019年9月，绿色电力将运营垃圾焚烧发电领域的20个项目、7个在建项目、15个预备项目和运营项目中18，000吨/日的垃圾处理能力绿色电力方面表示，“扩张为了确保可持续发展，有必要不断扩大投资”

记者注意到，除了垃圾焚烧项目的主营业务外，5.4亿元将用于偿还银行贷款。绿色电力表示，这是为了降低资产负债率，降低财务成本，增强抵御风险的能力。

资本助扩张

绿色动力总裁乔德伟曾说过，资本是企业的血液，是企业开展生产经营活动的必要条件。没有充足的资金来源，企业的生存和发展就无法得到保证。特别是在资金密集型的垃圾焚烧发电行业，资金支持是首先要解决的问题。

2年6月，绿电在香港上市(h股)，发行了2.33亿h股，筹集了5.58亿元，用于在江苏泰州、湖北武汉和山东乳山建设三个生活垃圾焚烧发电项目2018年6月，绿色电力在上海上市(a股)，发行了1.16亿股，为天津宁河和安徽蚌埠的三个秸秆、生物质和垃圾焚烧发电项目筹集了3.82亿元。

从股权结构来看，目前绿电的总股本为11.61亿股，其中a股7.57亿股，h股4.04亿股北京郭子公司持有绿色电力5.26亿股(占总股本的45.3%)，其中5.01亿股仍受限制，将于2021年6月解禁

关于近年来绿色电力的发展，公司证券部告诉记者，2014年，公司只运营了7个项目，到2019年，已经有20多个项目。在此期间，该公司的规模几乎增长了两倍。除资本运营外，国有资产背景是绿色电力扩张的另一个优势。

据报道，北京郭子公司是绿色电力非公开发行的10家认购者之一，拟认购率不低于发行数量的40%(9300万股)，不超过1.33亿股。

，作为绿色电力的控股股东，北京郭子公司不仅认购上述非公开发行的股票，还向上市公司提供资金“扩张2018年，绿色电力及其子公司向北京国有资产监督管理公司申请贷款15亿元。双方同意贷款利率不高于中国人民银行同期基准利率，不需要抵押或担保。其中，7.1亿元人民币将在2019年12月到期后再展期(展期)6个月，且无法偿还。

业内人士告诉记者，环保产业具有很强的地域性，北京的(垃圾焚烧)电厂项目一般不给予外国(企业)。目前，北京的项目基本上是由当地(企业)完成的绿色电力以北京的国有资产为背景，最终在通州获得了(垃圾焚烧发电)项目。

现金流量隐患

然而，在欣欣向荣的绿色力量的表象下，公司的现金流量不容乐观。

2年1月至9月，绿电收入约为12.5亿元，净利润超过3亿元，净现金流量为-1.82亿元记者

梳理了绿电自2013年以来的财务数据，发现在过去的七年中，公司实现净利润近14亿元，而现金流仅增加了不到3亿元。在这7年中，现金流在3年内为净流出，在4年内为净流入。在香港上市前，净流入最大的年份是2013年(3.18亿元)。在过去的七年里，

从资金筹集中获得的现金流入总额不到3亿元。从2013年到2019年第三季度，“绿色电力”[扩张运营、“扩张投资”和“[扩张融资三大现金流中，经营活动总流出超过10亿元，投资活动流出超过46亿元。只有通过融资活动流入超过59亿元人民币，才产生了不到3亿元人民币的净现金流

对此，一些财务专家表示，经营活动和投资活动产生的现金流量为负，只有筹资活动产生的现金流量为正，这对于不处于初始阶段的企业来说是一个相对较差的现金流量表现。这表明企业需要投入大量资金来开发市场，而资金的来源是借款、融资等融资活动。

，但是，绿色力量证券部的人告诉记者，该公司近年来正处于建设和扩张时期，其规模几乎翻了一番或三倍。自然现金流流出很多，但目前公司的现金流没有问题。

当现金流受到压力时，绿色力量的债务正在上升。

2-013年，绿色电力负债约21亿元，2019年第三季度增加到约94亿元，增长4.4倍。同时，2013年公司的负债率约为64%，2014年降至约56%，2019年第三季度逐年上升至约74%在此期间，其财务费用也从2013年的6900万元增加到2019年第三季度的2.39亿元

也值得注意公司的资产结构以2019年第三季度为例，长期应收账款(43亿元)和无形资产(57亿元)占本期超过127亿元资产的近80%。

对此，绿色电力证券部向记者解释，这是由于BOT模式的会计处理公司垃圾发电项目采用BOT模式。项目运营期为25-30年，然后移交给政府。该公司仅有权使用该项目。总的来说，在特许经营期内，政府将承诺保证废物处理能力的一部分。

上述人士表示，在项目开始时，公司会将资产分为两部分，一部分被认定为“无形资产”，另一部分被认定为“长期应收款”无形资产相当于公司对电厂的投资，而长期应收账款相当于有保证的垃圾处理费。