回顾性分析_分析师观点｜行情有效企稳还需时日

春节过后，a股市场触底反弹在反弹后期，我们分别以“谨防市场大幅波动”、“繁荣后不可避免的崩盘”、“热市冷思考”和“市场从流动性预期回归基本面”为主题对市场进行了跟踪分析，建议调整风险。从现在开始，短期的调整是急剧的，但要有效稳定还需要时间。

本周a股市场再次下跌，首先是受以美国股票为代表的全球股市暴跌的拖累。其中，道琼斯指数被吹掉三次，一个月内下跌10，000点，造成重大损失。另一方面，S&P 500连续四次被吹离，在投资者中引起波动和恐慌。欧洲股市、日本恒生指数和其他亚太市场也处于沉默状态。从病因来看，新的冠状肺炎疫情正在全球迅速蔓延，许多国家确诊病例超过1万例，各国面临巨大的缓解压力。市场担心这会对全球经济发展和社会稳定造成严重损害。再加上美国股市十年的牛市，该指数已经高于市场水平。一旦该指数掉头下跌，它肯定会飙升尽管美联储和其他央行已经降息来拯救市场，但在巨大情绪的推动下，它们收效甚微，从而拖累a股，造成震荡和下跌。

其次，国家统计局、海关总署和央行公布的近期宏观经济数据显示，今年前两个月投资、贸易、消费、新信贷等宏观经济数据大多低于预期，表明新一轮的皇冠疫情对中国经济有较大的短期影响。根据这一计算，今年第一季度的国内生产总值增长率将大大降低，甚至为负数。因此，在全球股市基本面回归的影响下，a股市场正在逐步回归基本面，上市公司一季度报告将面临考验。

第三，本周早些时候，央行有针对性地降低了普惠金融的规模，释放了5500亿元资金，保持了相对宽松的流动性，这对支持实体经济发展，帮助企业共同克服目前面临的暂时困难具有积极意义。与此同时，本周美国联邦储备基金和LPR中期贷款利率水平没有继续下降，与上月持平。这显示了央行在当前需求不足和高物价水平的前提下保持利率相对稳定的政策信号。

从现在开始，a股相对抗跌。首先，投资者对宏观政策的反周期调整有所预期，包括各省计划启动2.2万个基础设施项目，总投资近50万亿元，全年达到7.6万亿元，刺激了输配电、水泥、建材等相对活跃的新基础设施行业。第二，尽管a股本身已经上涨，但与历史高点相比，它们仍处于半山腰。与美国股市等10年牛市不同，它们不具备大幅下跌的条件。

从技术角度看，2019年上证指数将有两个盒子，上半年3000~3300盒，下半年2700~3000盒。本来，今年上半年把股指提高到3000点至3300点，甚至3500点，是完全可行的。毕竟，去年春天市场上涨了800多点，涨幅接近35%尽管本轮价格已上涨至2857点，但20%的涨幅可以达到3400点以上。但是，受年初疫情的影响，企业恢复工作、恢复生产需要时间，而海外疫情将影响全球产业链的复苏进程，a股自然会向下一个层次移动。从目前的情况来看，今年上半年上证综指保持在2600~3000点区间是一个高概率事件。尽管进一步下跌的空间有限，但由于海外市场的不稳定，暂时难以有效稳定。本周春节过后，上证综指也突破了2685点的低点，触及新的调整低点。因此，市场有效稳定需要时间。投资者应该采取观望态度，多看少动，优先考虑防御。

沈万红钱媛齐敏