“高年报送第一枪”新诺威“拳头”业务萎缩，新项目遥遥无期

3年23日，华锐风电宣布了上市以来的第一份年报。报告期内，公司营业收入增长20.22%，净利润增长22.05%尽管增长率超过了“成长型股票20%增长率”的分水岭，但从第三季度开始，增长率有所放缓。然而，与此同时，该公司披露了利润分配和资本储备转换计划，高达“10至11股，支付股息至1.4元”。相比之下，该公司过去的增长率确实很低。

根据本所2018年《高转让指引》，为遏制上市公司利用“高转让”进行粗略市值管理，主板、中小板和创业板上市公司每10股红股和每10股公积金股份的总量分别为5股、8股和10股。新诺威的“10比11”股权转让计划符合“高比11”的定义

，但是，新诺威的慷慨的股份要约得到了良好的回应。3月23日，新诺威仍在逆势交易，其股价在短短半年内创下新高，扫除了长期横向价格波动的阴霾。自去年3月上市以来，华锐风电

的股价已下跌近30%，从每股56.75元跌至目前的每股40元。这一次，在宣布净利润大幅增长的同时，实施“高转让”的计划似乎旨在扭转其股票在二级市场的不尽人意的表现。

“高转移”，业绩取决于原材料价格下跌和财务管理

在“2019年利润分配和股权转让计划”中，苏诺维表示:“公司各项业务保持了良好的增长势头，盈利稳定且可持续。”公司独立董事认为:“本次利润分配和资本公积金转股方案在保证公司正常经营和长期发展的前提下，兼顾了股东的短期和长期利益，有利于优化公司的股本结构，提高股票流动性，符合公司的战略规划和发展预期。”

根据深交所《高转让指引》，公司发布高转让建议为“业绩连续两年增长，三年每股收益不低于1元，转让后每股收益不低于0.5元”。华锐风电完全符合上述条件，但只是“越界”——三年每股收益分别为1.30、1.49和1.46；过去两年，利润增长率分别为14.84%和22.05%，转让后每股收益为0.69元/股。新诺威

从事功能性食品的研发、生产和销售。主要为百事可乐、可口可乐等企业提供咖啡因食品添加剂。它还通过自己的品牌“国威康”销售维生素片这两项业务占了大部分收入

根据年报数据，新诺亚2019年营业收入同比仅增长1.32%。它的净利润主要不是来自业务量，而是来自原材料价格的下跌和金融产品投资的收入。

具体来说，公司的收入主要来自两个行业2019年，维生素产品收入下降4.91%，毛利率下降1.58%。另一方面，咖啡因产品的收入增长了4.76%，毛利率增长了5.75%，毛利率两者都有所增长，为当期利润增长做出了贡献。

年度报告显示，咖啡因产品销量增长10.99%，高于销量增长4.76%，表明咖啡因产品单价有所下降因此，成本的降低是毛利增加的原因。

在年度报告“运营成本构成”中显示，报告期内直接材料的数量较去年减少了5231万。其中大部分是咖啡因产品的原材料。

且在投资收益方面，根据年度报告中“投资情况分析”部分，2019年新诺威利用闲置募集资金购买交易性金融资产获得投资收益1792万元，公允价值变动收益389万元。

“交易性金融资产投资收益”是指公司在短期内利用闲置资金买卖债券和证券所获得的利润，类似于风险较高的“理财产品”。新诺威去年上市融资11.4亿元，2019年这只闲置基金增加了2000万元的“财富管理收入”。

此外，利润表中的综合收益较2018年度报告增加了5000万，这部分投资收益尚未实现

表明原材料价格的下降和大量的“理财产品”为华锐风电带来了巨大的利润增长。同规模销售，原材料成本下降5231万元，加上“理财收入”增加2000万元，共增加约7200万元

，但是，这两项收入都不代表公司的业务保持了良好的增长势头。相反，它们是不可持续的因此，虽然净利润增长了22.05%，但含金量不高

“拳头”业务发展遇到瓶颈

公司的收入，咖啡因产品贡献了2.77亿的毛利，维生素产品贡献了3.49亿的毛利，其他功能性食品贡献了1800万的毛利虽然维生素产品的收入不是最高的，但由于毛利率达到82.56%，它是主要的利润来源

2019年，维生素产品似乎已经结束了过去的高增长，收入和毛利率都在下降，生产能力和销量都趋于平稳。

，相反，一直保持在约1.1亿吨咖啡因产品，略有增加，在2019年，生产和销售增加到1.2亿吨的水平

因此表明，华锐风电的业务在2019年将普遍放缓，其中维生素产品这一“拳头”业务已经结束了过去三年的高速增长，而作为公司主要利润来源的业务似乎遇到了瓶颈。

当现有业务增长停滞时，公司需要新项目来创造收入。然而，诺维的项目进展似乎非常缓慢。

根据招股说明书所述的募集资金用途，公司2019年3月上市募集的11.4亿元将投资于“保健食品及特色食品生产项目”、“保健品研发中心建设项目”和“营销体系建设项目”等5个项目

但是，年报显示，截至2019年报告期末，在金额较大的前四个项目中，只有“保健食品和特殊医疗食品生产项目”和“新型保健软胶囊产业化项目”开展，其他两个项目尚未启动。在

进度的2个重大项目中，计划投资4.2亿元的“保健食品和特种医用食品生产项目”到期末为6.58%，建设期为3年。“新型保健软胶囊产业化项目”进度为18.42%，项目计划建设期为1.5年。

此外，年度报告显示，报告期内共使用募集资金8483万元，占募集资金总额的7.4%。其中，3161万项为“保健食品和特色食品生产项目”，3560万项为“新型保健软胶囊产业化项目”，1762万项为“咖啡因系列产品节能减排技术升级项目”

华锐风电去年3月上市。到年度报告的报告期结束时，已经过去了半年多。然而，最大项目的进度只有6.58%，总募集资金只有7.4%。项目进展相当缓慢。由于项目进展缓慢，

为诺维带来了大量闲置资金。目前，新诺威总资产的一半是货币资金和金融资产，总计约14.35亿元，而公司总资产为28.52亿元。

目前，华锐风电的总股本为2亿，股本较小。新诺威在《股权分置计划》中表示，“实施此次增资扩股可以扩大股本规模，使股本规模与公司目前的发展阶段相匹配。”然而，从目前的情况来看，新诺威在扩大股本规模后，能否扩大业务规模，创造新的利润增长点，仍不得而知。