消费主题领先基金——易方达消费产业

摘要

随着中国居民人均可支配收入的增加和居民消费能力的逐步提高，股票市场作为实体经济的晴雨表，继续反映出消费企业近年来的长足发展。近年来，消费部门显示出强劲的盈利效应。与金融、增长和周期等其他行业相比，消费行业的波动性较低，单只股票的质量较高，其中许多是牛市，整个行业显示出可观的长期回报。

近年来，市场上涌现出许多专门从事消费型投资的基金经理，其中最突出的是欧洲自由贸易区基金的肖南先生。2017年，他管理的亿丰达消费行业的规模开始逐渐加速。截至2019年12月31日，基金规模已超过200亿元。在过去的几年里，亿丰达消费行业也赢得了无数奖项。

从肖南先生管理的欧洲自由贸易区消费行业过去几年的表现来看，我们不仅可以看到，与大多数同类基金相比，欧洲自由贸易区消费行业在绝对回报、超额回报、风险控制和各种回报风险指标方面表现较好。分析结果还表明，基金经理具有优秀的选股能力。此外，更难得的是，经过过去几年的转型和市场风格的转变，基金经理始终坚持自己的投资理念。与市场上许多类似基金相比，易方达消费品行业的持有期更长，头寸更集中，周转率更低，为投资者提供了更加差异化的投资选择。股票市场作为实体经济的晴雨表，反映了近年来随着中国居民人均可支配收入的增加和居民消费能力的逐步提高，消费企业取得的长足发展。近年来，消费部门显示出强劲的盈利效应。与金融、增长和周期等其他行业相比，消费类股波动性较低，个股质量较高，包括贵州茅台、五粮液、美的集团、格力电气、伊利股份、东阿角等多只牛股。整个行业显示出可观的长期回报率。在美国，消费类股也是投资者巴菲特最青睐的投资目标。

将整个股票市场分为五大板块:金融、周期、消费、增长和稳定。从下图可以看出，消费部门在过去15年中持续经历了这一周期，五个主要部门的回报率保持第一。

在每个行业中，消费类个股的整体盈利质量也很显著。通过计算各个行业的净资产收益率水平，我们可以看到，消费行业的净资产收益率水平普遍高于其他四个行业，消费行业整体盈利能力较高。

的波动性低于其他行业。从下图可以看出，近10年来，消费部门的波动性一直低于金融、周期和增长部门。

2。近年来，市场上出现了许多专门从事消费主题投资的基金经理，其中最杰出的是欧洲自由贸易区基金的肖南先生。肖楠先生，经济学硕士，食品饮料行业研究员，于2006年7月加入富安达基金管理有限公司。他做投资经理已经7.49年了。所管理的基金包括富达消费产业、富达健康主题、富达现代服务业、富达瑞恒和富达高顺等。

此外，萧楠先生本人多次获得中国基金报颁发的中国基金业华英奖。

2.1。

考虑到基金接管后的建仓期，新接管基金的基金业绩生效起始日修改为基金接管后3个月通过对基金各阶段收入的统计，我们可以看出基金的绩效管理能力非常突出。从2013年1月7日至2020年3月20日，益芬达消费行业的有效起始日为基金年度绝对收入的17.93%，同类基金排名3/18，年度超额收入的11.86%，同类基金排名5/18。同时，基金的最高提取率为37.97%，比同类基金低22.2%，相对最高提取率为22.25%，比同类基金低22.2%。该基金对提款有很好的控制。自生效之日起，亿丰达的消费行业在同类基金排名后已退出22.2%，获得同类基金前16.7%的绝对回报率。在

年，依芬达在2017年的消费行业收入风险比排名中名列前茅。2017年，基金的夏普比率为2.94，在类似基金前为0.5%，年化收益率为65.15%，在类似基金前为1.1%，最高提取率为9.28%，在类似基金后为45.8%

在2017年和2019年的大型蓝筹股市场中，沪深300指数的回报率分别为30.1%和39.53%，而一方达消费类股的回报率分别达到64.97%和71.36%，明显优于沪深300指数。虽然2016年和2018年的整体市场表现不佳，但肖楠管理的消费行业仍然表现出色。这显示了其稳定的超额收益率能力和选股能力。

下图显示了基金自生效之日起的净值曲线、相对实力曲线、动态最大提取曲线和动态相对最大提取曲线可以看出，益芬达的消费行业表现非常稳定，基金净值大大超过了基准曲线。基金的最高提取率应控制在40%以内，相对于基准的提取率应控制在30%以内根据

分钟的数据，益芬达的消费行业在85个月中的53个月中赢得了基准，每月的胜率为62.4%根据基金每月绝对收入和超额收入的变化，我们可以看出基金有能力持续获得超额收入。

2.2。优秀选股能力

根据布林森、胡德和贝鲍尔的研究，基金相对于基准的超额收益是积极管理的收益，超额收益的来源有三个部分:

。分配:过度分配或分配不足部门带来的超额收入

选股:在行业类别中，个别股票过度配置或配置不足带来的超额收益

互动:正选股能力过剩的行业和负选股能力较低的行业

因此，基金的超额收益可以按照以下数字进行细分:

我们假设年度报告/半年度报告中公布的基金持有股票的持有范围是年度报告/半年度报告会计结束日期前后的21个交易日。事实上，该基金宣布的买入和卖出未平仓股票的时机可能并不完全相同。值得一提的是，逸方达消费类基金经理肖楠先生具有卓越的选股能力。在每个时期的布林森分解结果中，基金的超额效应主要由股票选择效应贡献。此外，配置效应在大多数情况下对基金也有明显的超额回报贡献

2.3。肖楠先生出生于

年，是一名食品饮料研究员，他在食品饮料行业的行业配置和库存选择方面都表现出色。此外，根据布林森对该基金每六个月发布的所有头寸的分析，基金经理在汽车、家用电器、商业和零售行业等方面也有出色的选股表现。

根据中信产业一级分类对基金半年度报告和年度报告中公布的持股情况进行分类。可以看出，该基金对餐饮、家电、汽车、商业零售等行业的总体配置相对较高。自生效之日起，基金对餐饮行业的总体配置相对较高，该行业平均持有总资产的37.91%。

下图显示了基金在行业中的选股效果。结合基金的行业配置偏好，我们可以看到，基金在餐饮、汽车、家电和商业零售行业的选股超额收益较高，行业整体配置较高。

通过下图，我们可以发现，与基准相比，亿丰达的消费行业在家电、餐饮、轻工制造、商业零售等行业存在较大的供过于求，这也是家电、餐饮行业供过于求基金收入过剩的重要原因。此外，媒体和汽车行业相对基准的低分配也给基金带来了一些超额收入。

2.4 .更多差异化产品

2.4.1 .长期持有期限

总结基金在年度、半年度和季度报告中公布的所有持有信息。假设基金从财务报告之日起持有每只股票，它将连续最晚持有到下一个季度末，并计算每只股票在区间内的年度回报贡献。以下是在持仓假设下，基金持有时间最长的15只股票，以及在财务报告中出现两次以上、对年度收益贡献最大的股票。可以看出，伊芬达消费行业持有时间最长的15只股票都有正回报，并且具有优秀的长期选股能力。在

A股票中，很少有基金经理持有多只重仓股超过4年的头寸。然而，肖楠先生已经连续8个多季度持有10只股票。假设基金经理没有在两个季度之间进行波段操作，基金持有10只股票的头寸已经连续两年以上。美美集团、贵州茅台、五粮液、格力电器、泸州老窖的持股时间甚至达到了4年多，长期持有这些股票也给基金带来了显著的收益

在财务报告中出现两次以上的个股中，对基金收入贡献最大的行业包括餐饮、家电、农林牧渔等。贡献最大的个股有贵州茅台、五粮液、顺新农业等。

由于假设股票头寸将保持到下一个季度末的最后一个发生点，现实世界中的股票交易时间可能会有一些差异，因此实际股票的收入贡献结果会有所不同。

2年4月2日。更集中的头寸

欧洲自由贸易区在消费行业的股票相对集中，约72.7%的股票头寸集中在前十大股票，低于类似基金约51.2%的中位数水平，2019-12-31年度89.3%的基金股票头寸集中在前十大股票

2年4月3日。较低周转率

通过选择年度报告和中期报告报告期内买入股票的总成本和卖出股票的总收入的平均值与基金在相应报告期持有的股票的平均每日净资产值的比率，计算基金的半年平均双边周转率

整体而言，益芬达消费行业的周转率低于同类基金。基金的平均半年双边周转率约为1.5倍。在过去的一两年里，基金的平均周转率甚至下降到不到1倍。结论随着中国居民人均可支配收入的增加和居民消费能力的逐步提高，股票市场作为实体经济的晴雨表，继续反映出消费企业近年来的长足发展。近年来，消费部门显示出强劲的盈利效应。与金融、增长和周期等其他行业相比，消费行业的波动性较低，单只股票的质量较高，其中许多是牛市，整个行业显示出可观的长期回报。

近年来，市场上涌现出许多专门从事消费型投资的基金经理，其中最突出的是欧洲自由贸易区基金的肖南先生。2017年，他管理的亿丰达消费行业的规模开始逐渐加速。截至2019年12月31日，基金规模已超过200亿元。在过去的几年里，亿丰达消费行业也赢得了无数奖项。

从肖南先生管理的欧洲自由贸易区消费行业过去几年的表现来看，我们不仅可以看到，与大多数同类基金相比，欧洲自由贸易区消费行业在绝对回报、超额回报、风险控制和各种回报风险指标方面表现较好。分析结果还表明，基金经理具有优秀的选股能力。此外，更难得的是，经过过去几年的转型和市场风格的转变，基金经理始终坚持自己的投资理念。与市场上许多类似基金相比，易方达消费品行业的持有期更长，头寸更集中，周转率更低，为投资者提供了更加差异化的投资选择。

风险提示:该报告是对基金历史表现的分析。基金管理变化和市场结构调整等因素可能会使基金产品的投资价值失效。

《易方达消费品行业投资价值分析报告》

2年3月27日020