第三板:一半纳斯达克，一半泰坦尼克

文章来源:财经信息，葛龙辉

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老王的新三板游

作者曾经听说过这样一个人，老王，一个新三板企业的前董事长，2015年从北京回来按门铃，坐在他狭小的办公室里。每当有人来访时，他都会递上印有“XX第一单元”的名片。那时，他经常对别人说，“被列入名单真好。我们是当地的小企业，投资机构从未听说过。””“今年是我们上市的第一年。我们必须把这份报告写好。”

和他的办公室里，也总是“住”着一个陌生的人，陌生的人自称对新三板了解很多，每天都谈论资本市场，至于新三板的融资，是他的建议、想法和贡献的结果他在新三板市场的立场是一个长篇大论:“新三板市场是中国的纳斯达克，其重要性不亚于股权分置改革。”这是一种真正的登记制度，是分配机制的一次革命性变革。我们必须抓住企业的发展期和政策的红利期，使企业做大做强！"最后，他揭示了他的足总的真实本质."我认识几家投资公司，并把你介绍给他们...”

然而，他一个接一个地骗取了公司的午餐，但什么也没做。老王说:“我已经做好了一切准备，但是没有一个项目可以登陆。”饭后晚餐被邀请，没有一个组织可以投资。”

2016年，逐渐收紧的奖金政策和审查规则使企业越来越难曾几何时，新三板企业会不断增加。即使一次增加没有完成，下一次也可以增加。此外，只要补充营运资金到位，就不会有投资项目筹集。然而，一旦政策方向改变，增加的审查突然变得更加严格。

当时，投资者已经将投资款转入老王的账户。当企业看到自己有钱时，它就准备拿走土地，扩大投资。但此时，投资者被要求取消这一固定增长，因为实际投资的资金与公告中披露的资金不符。此时，股票转让系统已经打开了一个洞:资金将被返还，然后将发布新的公告，以补充投资基金，并重新设定增加。

太晚了，老王等不到一切重新开始。当老王开始与大投资者过不去，千方百计地填补企业的漏洞时，不得不面对一个事实:投资机构对新三板企业的兴趣越来越小。

在2015年5月至2016年8月的一年多时间里，新上市的三家公司的数量出现了迅猛增长。一般企业从上市到上市只需要三个月。股票交易中心的审计员每天从早到晚都很忙，一些腐烂的鱼和虾在这个时候进入市场。当黄金与一堆沙子放在一起时，只有沙子的价格可以出售。

，更残酷的事实是投资机构开始失去自己的生命。新的财务条例、新的资产管理条例和配套规则等文件相继出台，市场上的资金不再像过去那样多了。

2 017年，经营公司的财务报告公布后，公司的利润翻了一番，但除了多交了税以外，老王仍然没有等到他的救星。

2 018年，老王的企业未能出具半年度报告，被摘牌。

老王和他的新三板之行到此结束。我们不知道市场上有多少人像老王一样，但我们似乎可以从近年来新上市和退市的三板公司数量上看到一些问题。

经过新三板市场15年和16年的快速增长，2017年和2018年市场上市公司增长率开始下降，2018年开始出现负增长。截至2018年12月30日，新三板市场共有10，691家上市公司。

从退市公司的数量来看，我们可以更直观地感受到新三板市场目前的困境。截至2018年底，新的三板市场在2018年有1446家公司退市，是2017年的两倍多

此外，证券公司新三板部门裁员的力度在业内也是众所周知的。证券公司投资银行部门的许多新的第三届董事会成员已经换了工作或换了工作，只留下大型投资银行部门的一两个领导人仍在争斗。更有趣的是，许多从新的三板部门跳槽出来的员工在IPO过程中遭到了各种可能的拒绝。一种观点是“大型证券公司的人力资源认为新的三板人员总是在帮助企业掩盖问题，而首次公开募股人员总是试图帮助企业解决问题”。我不知道这是不是真的，但是在以前的三板市场上市的大量腐烂的鱼和虾真的让新的三板市场发臭了。

02

四婶赢了

这还没有结束，就在大家都在期待三大政策改革的时候，科学创新局出来了

热门创新板块无疑是中国当前资本市场的焦点。仅在12个交易日内，25只个股的总成交量就达到了3612亿元。

回望新三板，过去12个交易日9515只个股总成交量仅为42.48亿元，相差近90倍...从三板退市后登陆大曲的公司市值来看，更令人惊讶的是:

西部超导体:三板退市前市值47亿，SciDev.Net 233.256亿+

，通俗点说:

让三房太太很生气，因为她以为四姨太太是一大家子的宝贝女儿，没想到她却是街上王老翁家老百姓的女儿。“我们好歹是合法结婚的家庭”“是的，是的“

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新板”死”在

曾经风光的“中国纳斯达克”后面，为什么会落到这个地步？让我们从几个角度来分析:

1。上市门槛低导致参与企业质量参差不齐

由于新三板上市门槛较低，大多数公司财务监管水平较低，也可以为亏损企业上市。在如此众多的企业目标下，投资者很难选择高质量的项目。此外，三板市场缺乏成熟的估值体系，优秀企业被埋没的可能性很高。尽管股权转让公司引入了分层机制，以便让投资者更好地识别黄金和沙子，但这对投资者帮助不大，基层企业和创新型企业与所有上市公司的比例分别为9: 1。大多数公司属于基层，很难进入基层。

从新的三板交易制度来看，拍卖转让(原协议转让)与市场转让有很大区别，这主要体现在交易活动上。2018年，新三板市场的汇率为5.31%，拍卖转让的汇率为5.24%，市场交易的汇率为10.68%，可以用“低迷”一词来形容。拍卖转让交易系统极其缓慢截至2018年底，

在这种市场形势下，许多企业在新三板上花了数百万美元，但他们拿不到钱。这与他们想象的不同。他们不仅拿不到钱，还可以进行税收筹划，隐藏小金库。现在很难标准化。他们不怎么谈论袋子里的钱，但他们也必须保留一堆中介组织，支付各种费用，不要等到新年。因此，你现在看到的在一天内将60家公司从名单上除名并不是什么新鲜事...

2。投资者进入的门槛太高。

也是中国NSDQ的名字。为什么科学委员会设定了50万的门槛？这可能是从新电路板中学到的一课新三板500万元的交易门槛显然超出了小玩家的参与范围。监管者有可能出于善意保护投资者，但同时也限制了市场投资的规模。近年来，由于各种原因(包括调整造市基金、优质目标退市等)。)，甚至市场的造市规模也在缩小。数据显示，2017年新的三板市场有92家合格的做市商，2018年有93家，但采用做市商的股票数量大幅减少。交易量的持续下滑导致越来越多的投资者看轻市场，担心他们是否能撤出市场，或者是否没有人会从背后接受指令。这导致了投资者的“大退潮”，参与认购新三板股票的基金和机构数量进一步减少。卖方权力和卖方权力之间的差距从根本上导致了三板企业融资困难和流动性差。

3。新股发行政策收紧，新三板“转板梦”消失

在过去的两年里，科学创新委员会还没有出现。从新三板到a股的绿色通道谣言满天飞。许多高质量的企业都来到第三板市场，追求把板变成上市公司的梦想。然而，它立即遇到了2018年，所谓的最严格的审计年，会议率急剧下降。去年，只有81家三板公司宣布首次公开募股(IPO)开始，而前年同期只有214家。对首次公开募股的热情急剧下降，导致一些公司在上市后几个月内退市，而一些原本坚持新三板计划转而采用新三板计划的公司也遭受了严重损失。此外，金融业监管越来越严格，市场正处于“去杠杆化”过程中。资本管制新规的出台关闭了许多机构的渠道业务。当时，市场上的所有投资者都处于危险之中。企业和投资机构都“无能为力”

希望和等待新三板一些高质量公司的热情，这无疑是由新三板的热情所驱动的。那时，新的三板公司正准备走一条新的科学创新之路。一些专业人士和媒体也称赞“新的第三届董事会是科学创新董事会的摇篮”然而，这些赞美之词不仅证实了新三板的内在价值，也凸显了各种亟待解决的问题。市场改革仍然迫在眉睫。然而，更多三板员工的热情和耐心正在被侵蚀。毕竟，他们已经听到了改革的声音，但他们仍在等待新的政策。经过多年的洗礼，多少朋友为

新三板付出了心血和汗水，真诚希望真正全面有效改革的日子不会太遥远。

和纳斯达克在美国有今天，也不是一蹴而就的，从今天起它走了几十年多年来，他一直被模仿，但没有人能超越它。他不仅有严格的监管和成熟的运行机制，更令人瞩目的是其一贯的包容性、创新精神和不屈不挠的勇气。