“行业”谁将在2020年增加更多的成品纸和废纸？

< p >谁会进一步提高成品纸或废纸(原材料)的价格？在原材料增加的过程中，造纸企业的利润会增加还是减少？

成品纸价格上涨必须超过废纸厂利润开放

可以从三个角度来看待这个问题:

第一，从历史数据和业绩来看，在价格上涨的趋势下，造纸厂的利润有所扩大。有三个主要原因:

1年，成品纸供需紧张，下游原材料价格平稳上涨，造纸行业利润中心上升。16月末的纸张价格上涨是由供应紧张的成品纸供应减少推动的。17~18年的价格上涨是由下游需求推动的，由于担心原材料减少，库存增加，推高了对成品纸的需求。

1992年，造纸行业的集中度远远高于上游和下游，领先的造纸厂对原材料和纸张价格拥有定价权。国内纸箱纸厂集中度高，CR4达到51%，纸包装在下游产品结构中所占比重较小，价格敏感度相对较低。然而，上游包装站大多由个体经营，下游包装厂的竞争格局相对分散，CR5仅占7%因此，造纸行业在产业链中处于相对强势的地位，在上游和下游都有很强的议价能力。

3年，考虑到造纸厂的原材料库存和造纸厂对国家废物的强大定价能力，造纸厂的成品纸价格上涨速度快于成本，价格上涨过程为造纸厂开辟了利润空间。在纸张和原材料价格同比上涨期间，造纸厂通常有一定数量的废纸库存。考虑到成本是根据加权平均计算的，而成品纸的销售价格是根据每天的价格上涨来计算的，纸的价格上涨肯定会超过造纸厂原材料价格的上涨。

第二，由于2020年仓库补货的预期影响，供需差额将大幅提高。利润会增加是很自然的。2019年，在清仓阶段，箱板纸的实际需求很低。如果不考虑库存补充，20年的需求将等于19年的箱板纸产量加上库存减少量。因此，与19年需求相比，需求将明显改善。与此同时，在预期纸张价格可能上涨的情况下，将会出现库存补充需求，并且对成品纸张的需求预计将会大大提高。

第三，国内包装纸产能没有增加，废纸潜在需求低于市场预期。废纸的潜在需求是包装纸的总生产能力。2018年至2019年新增包装纸产能为624万吨，但停产产能达到774万吨，净减150万吨。考虑到停产产能，2020年箱板砖产能净增长有限，因此废纸需求大幅增长的可能性很小。从造纸行业固定资产投资增速来看，预计2017年下半年和2019年上半年将出现两次生产高峰，2019年增速将开始转为负值。未来20年新增箱板砖产能不会超过19年。与此同时，新增加的生产能力以大型工厂为主，受到原材料供应的限制，中小型生产能力的实际交货能力有限。如果继续保持19年来停产的速度，预计20年内包装纸产能净增加约170万吨，年末总产能为6340万吨，与17年来最高的纸张价格水平基本持平。

从成品纸和废纸的历史状况和供求程度来看，成品纸的价格涨幅将超过废纸。在2020年原材料短缺的背景下，造纸厂利润的增加将成为一个高概率事件。

2-020年，废纸原料供应将短缺近15%。2020年原材料和成品纸的价格将会上涨，成品纸的增长将超过废纸。造纸厂的利润在这个阶段将会增加。废纸产业链的投资机会十分突出。一是推荐纸，不断推荐玖龙纸、纸、太阳纸、和兴包装、华泰有限公司、井陉纸、环保。

成品纸和废纸谁的价格更灵活？

2-020年，将有近15%的原材料供应缺口。在2020年的提价过程中，会不会出现成品纸的提价不能超过废纸提价的情况？

我们不这么认为

首先，从历史上看，在价格上涨时期，成品纸的增长远远高于废纸的增长。第二，根据成品纸和废纸的供求关系，由于原材料供应的减少，成品纸也会以同样的比例下降。因此，纸张和废纸的供应将以同样的强度减少。然而，从需求的角度来看，成品纸已经从仓库中移除，而之前受库存影响的1500万吨需求将在2020年后逐渐释放，而对废纸、箱板纸的需求并没有像我们预期的那样增加那么多产能，最终的增量需求是有限的。

根据历史数据，一段时间以来，纸和原材料的价格一直在上涨，每吨纸的利润也在增加。

2020成品纸(盒瓦纸)的供需紧张度比废纸强从2019年至2020年的边际变化来看，1)供应方面:受进口废纸数量下降的影响，废纸纤维的供应将会下降，从而受到原材料供应的限制，相应地，箱板纸的供应也会下降2)需求方面:2019年，在去库存阶段，箱板纸的实际需求较低。如果不考虑库存补充，2020年的需求将等于2019年箱板纸的产量加上库存减少量。因此，与19年相比，需求将明显改善。与此同时，在预期纸张价格可能上涨的情况下，将会出现库存补充需求，并且对成品纸张的需求预计将会大大提高。然而，废纸的潜在需求是包装纸的总产能，2018年至2019年新增包装纸产能为624万吨，但关停产能达到774万吨，净减少150万吨。考虑到关停产能，2020年箱板纸产能的净增长是有限的，因此废纸需求大幅增长的可能性很小。

经测算，2020年箱板纸供应量将比2019年下降27万吨，需求比2019年增加385万吨，缺口达到413万吨。据分析，2019/2020年废纸纤维最终需求分别为7276/7076万吨，考虑替代效应后，2019/2020年废纸纤维实际供应量为6428/6382。在2016年的平衡状态下，箱板砖废纸需求占废纸纤维总需求的65.5%。基于此，2019/2020年箱板砖废纸纤维实际需求为4209/4633万吨，箱板砖废纸纤维供应量为4209/4179万吨根据1.1吨废纸，将生产1吨纸板。2019/2020年，纸板需求为3826/4212万吨，供应量为4212/3799万吨，缺口为413万吨，占当年总需求的10%。

2 018年至2019年，新增包装纸产能624万吨，关停包装纸产能774万吨，净增产能-150万吨从2017年到2019年，实际新增产能将为每年3.6亿吨/217亿吨/4.07亿吨2018年至2019年关闭的包装纸产能分别为每年5.12/262万吨，关闭两年的包装纸总产能为774万吨，因此2018年至2019年包装纸产能实际下降了150万吨。到2017年底，包装纸的总生产能力将达到6284万吨，预计到2019年底，包装纸的生产能力将达到6134万吨。我们追踪的产能数据是中国最大的250家包装纸工厂，生产能力超过5万吨包装纸。截至2018年底，中国约有1063家包装纸厂。考虑到中小型造纸厂没有计算在内，实际淘汰的产能可能更大。

预计2020年新纸箱瓦的产能不会超过2019年。从造纸行业的固定资产投资增长率来看，这两个生产高峰预计将出现在2017年下半年和2019年上半年。2019年的增长率开始变为负值。预计2020年新箱瓦的产能不会超过2019年。与此同时，新增加的生产能力以大型工厂为主，受到原材料供应的限制，中小型生产能力的实际交货能力有限。如果2019年淘汰落后产能的步伐继续下去，预计2020年包装纸产能净增加约170万吨，年末总产能为6340万吨，与2017年高纸价基本持平。

成品纸总是比废纸涨得多？这是什么咒语？

根据历史数据，一段时间以来，纸和原材料的价格一直在上涨，每吨纸的利润也在增加。通过计算每吨箱板纸的毛利，从15年到现在，每吨箱板纸的毛利一直跟随价格上涨周期中纸张价格的上涨，即成品纸的价格上涨超过了原材料国家废物的价格上涨。我们认为主要有以下原因:

1年，成品纸供需紧张，下游原材料价格平稳上涨，造纸行业利润中心上升。从2016年到2018年，在纸张价格和国家废纸价格不断上涨的过程中，每吨成品纸的毛利也呈现上升趋势(不考虑添加国外废物)16月末的纸张价格上涨是由供应紧张的成品纸供应减少推动的。17~18年的价格上涨是由下游需求推动的，由于担心原材料减少，库存增加，推高了对成品纸的需求。只有一次纸价没有传导。18年的5月至7月，随着包装纸开始进入清仓阶段，纸张价格开始下跌。成品纸需求疲软，而成品纸库存水平高，导致成品纸供过于求，成本无法向下传导。因此，从历史上看，当成品纸的供需紧张时，原材料的价格上涨会传导到下游，利润中心会跟随价格上涨。

1992年，造纸行业的集中度远远高于上游和下游，领先的造纸厂对原材料和纸张价格拥有定价权。国内纸箱纸厂集中度高，CR4达到51%上游包装站大多由个体经营者经营，每年的大规模废纸出货量在1万至5万吨之间，相当于2000万至5000万元的收入，不超过总市场份额的0.07%。下游包装厂的竞争格局也相对分散。纸质包装行业接近1万亿，但CR5仅为7%因此，造纸行业在产业链中处于相对强势的地位，在上游和下游都有很强的议价能力。目前，生活废纸的购买价格由造纸厂决定。纸厂给出废纸出国的购买价格，包装站决定是否卖给纸厂。中国领先的包装纸生产商玖龙纸业、李文和山鹰纸业具有良好的协同效应，并对废纸的购买价格具有定价权。同时，纸箱包装占下游产品成本的比例相对较小，而纸张价格的上涨可以在下游进行。

3年，考虑到造纸厂的原材料库存和造纸厂对国家废物的强大定价能力，造纸厂的成品纸价格上涨速度快于成本，价格上涨过程为造纸厂开辟了利润空间。在纸张和原材料价格同比上涨期间，造纸厂通常有一定数量的废纸库存。考虑到成本是根据加权平均计算的，而成品纸的销售价格是根据每天的价格上涨来计算的，纸的价格上涨肯定会超过造纸厂原材料价格的上涨。

成品纸:无库存可售，需求将在2020年前大幅提升

年

箱瓷砖纸的有效容量受到原材料供应的限制。箱板纸的供应受生产能力的影响，但实际产量受原材料供应的影响。造纸工业以原材料为导向。如果原材料供应不足，纸张的有效生产能力将受到限制。如果短期内没有足够的原料补充，中国废纸纤维的可利用量将是包装纸的实际有效生产能力，即实际产出供应量

2-020年库存缓冲损失，成品纸需求修复，2020年成品纸实际需求将明显好于2019年2019年，箱板纸将处于清仓阶段，成品纸的最终需求将由库存+当年实际产量来满足，因此清仓将削弱成品纸的实际需求。然而，清仓过程将于2019年基本完成。如果该行业在2020年继续保持低库存运营，成品纸的实际需求也将明显好于2019年。在2020年纸张价格上涨的刺激下，如果在产业链的各个环节都有增加库存的操作，需求将会更加旺盛。

2019年第4季度成品纸价格的上涨是对开始修复需求的回应。从玖龙纸箱瓦纸过去13年的历史价格来看，纸张价格相对稳定，波动较小，直到13~15年结束。从16世纪末到18世纪末，箱瓦价格受到国内政策的影响，呈现出较大的波动。通过对13~15年的纸张价格的观察，我们可以真实地反映出季节性的波动。一般来说，第四季度是造纸行业的传统旺季。根据历史价格数据，1915年13月14日，盒纸板Q4的平均价格较上月变化为0/+11/-153元/吨，瓦楞纸Q4的平均价格较上月变化为0/+46/-136元/吨从历史上看，第四季度的价格环比增幅不超过50元/吨。第19季度纸板/瓦楞纸的价格为+158/+64元/吨，从9月到11月，纸箱瓦纸的价格在13到15年间上涨超过了纸的价格。受18年来库存减少的影响，第三季度至第四季度成品纸呈现“淡季”，价格继续下跌。始于9月19日的木瓦纸价格持续上涨，反映出该行业库存清除工作的完成、需求修复的开始以及价格回归供需平衡。

经测算，2020年箱板纸供应量将比2019年下降27万吨，需求比2019年增加385万吨，缺口达到413万吨。在“进口废纸严格限制下的再思考”中，我们的分析是基于废纸纤维的供应。为了进一步分析成品纸，我们对箱板纸的供需进行了计算和分析根据“进口废纸严格限制下的再思考”分析，平衡状态下的箱板纸年需求量为4500万吨，对应于4950万吨废纸纤维的需求，占7560万吨废纸纤维总需求的65.5%因此，我们用这一比率来计算19年和20年的废纸纤维的供需情况以及相应的成品箱板纸的供需情况

1年和1920年19月对木瓦纸的实际需求分别为3826万/4212万吨，失去库存缓冲，2020年需求增加385万吨，同比增长10%根据“进口废纸严格限制下的再思考”分析，19/20年度废纸纤维最终需求量分别为7276/7076万吨经过19年的清仓，废纸纤维行业的供需恢复平衡。据测算，19年废纸纤维供应量为6428万吨，19年废纸纤维存量减少847万吨，19年废纸纤维实际需求量预计为7276万吨。由于20年内没有库存，20年内废纸纤维的最终需求就是实际需求。箱板纸纤维需求占废纸纤维需求总量的65.5%，因此19/20年箱板纸纤维需求为4209/4633万吨，按1.1吨废纸生产1吨箱板纸，对应3826/4212万吨箱板纸需求。

2年，19/20年箱板纸实际供应量分别为3826/3799万吨，2020年缺口为413万吨，达到总需求的10%根据“进口废纸严格限制下的再思考”计算，考虑进口废纸量、进口包装纸替代量、进口废纸浆替代量及生活垃圾量后，19/20年可利用废纸纤维量分别为6428/6382万吨。考虑到箱板纸的纤维需求占废纸总纤维需求的65.5%，19/20年箱板纸的纤维供应量为4209/4179万吨，按1.1吨废纸生产1吨箱板纸，相当于3826/3799万吨箱板纸供应量。因此，2020年箱板纸的实际供需量分别为4212万吨/3799万吨，缺口为413万吨，占当年总需求的10%。

成品纸供应紧张，造纸利润中心将上移。成品纸的供应受到原材料供应下降的制约，而且已经有20年没有库存了。对成品纸的需求已经大大修复，导致成品纸的供应缺口。当造纸行业供需紧张时，上游提价将平稳下行，造纸行业利润中心将在供不应求的影响下向上移动。