今年上半年，王海生物公司的财务支出飙升，在高额债务下留下了34亿英镑的资金缺口。

新浪财经讯8月26日，王海生物半年报告发布。上半年，公司实现营业收入208.51亿元，同比增长18.8%。归属于母亲的净利润为2.04亿元，同比下降37.64%，归属于非母亲的净利润为2.19亿元，同比下降24.67%由于该公司的制药业务是一个资本密集型行业，再加上过去三年的并购步伐加快，它已经积累了大量的商誉，资金压力也不小。

倡议缩小增长目标资金缺口34.256亿+

王海生物现已形成医药商业、医药工业、医药研发等产业链平台。根据

子行业统计，王海生物各业务部门的销售收入均有不同程度的增长，其中食品保健品和医疗器械收入翻了一番，表现出良好的增长态势。医药流通领域实现营业收入156.2亿元，同比增长3.64%。医药制造业实现营业收入2.74亿元，同比增长14.89%。食品和保健品实现收入3.49亿元，同比增长121.67%。医疗器械营业收入45.02亿元，同比增长129.48%

虽然营业总收入保持两位数增长，但公司表示，为避免政策和融资环境的变化影响上市公司的稳定经营，确保公司健康稳定发展，公司确定了“控制规模、调整结构、提高质量、提高效率”的经营原则在报告期内，公司根据管理原则降低了增长目标，放慢了增长速度。

医药业务是资本密集型产业。其销售模式主要是准备赊销商品。此外，制药业务占公司收入的比例相对较高。今年上半年，王海生物的制药业务实现了自身产品收入的32倍。根据中国医药商业协会发布的《2018年中国医药批发企业主营业务收入排名》，公司医药业务规模居全国第六位。

受宏观政策和市场环境变化的影响。市场融资环境发生了重大变化。公司融资成本增加，融资难度加大。因此，财政支出也迅速增加。报告期内，公司财务支出4.82亿元，同比增长60.73%。

值得一提的是，过去三年来，王海生物的资产负债率一直保持在80%左右，偿债压力很大。其中，长期贷款从2016年的2431.2万元增加到6141.2万元，应付债券从2015年的0元增加到30.2亿元。此外，截至2019年6月30日，公司一年内到期的短期借款和非流动负债分别为81.35亿元和4.23亿元，短期计息负债合计为85.58亿元。此时，货币资金账面金额为54.96亿元，其中3.74亿元为短期资金，缺口近34.36亿元，主要原因是限制发行承兑汇票、保证存款、信用证存款和贷款存款。

在高负债和资金压力的情况下，王海生物的销售收入有所改善。上半年经营活动产生的净现金流量为4.28亿元，同比增长145.07%，主要原因是公司业务重组、低效业务减少、应收账款回收力度加大。然而，近年来，该公司的还款状况一直不佳。经营活动产生的净现金流量全年为负，净利润不能转化为现金流入。因此，公司需要筹资活动来支持其经营活动和投资活动，导致公司的财务风险急剧增加。

应收账款占总资产的46%坏账政策激进

与中国医药控股、上海医药、华润医药、九洲通等医药流通企业相比。创业初期，王海生物医药业务主要集中在二线人群市场，如山东潍坊、山东枣庄、河南南阳、湖北孝感等。公司的下游客户主要是二级以上的公立医院。2018年，公司对二级以上医院(包括二级)的销售额约占公司医药业务的58%

截至2019年6月30日，王海生物应收账款账面金额为191.7亿元，较2016年增长166%，占总资产的45.8%8月26日，公司宣布，为了盘活子公司应收账款，及时收回营运资金，改善现金流状况，拟将子公司持有的不超过15亿元的应收账款转让给符合条件的受让方。

值得一提的是，在年报查询函中，要求公司结合还款情况评估坏账计提比例的合理性。

从上图不难看出，只有同类上市公司的中药与王海生物一致。王海生物一年内不需要计提坏账，一年内应收账款占94.45%。如果将0.5%的最低应计比率应用于其他公司，总利润将受到9149.8万元的影响。

并购步伐加快，商誉激增

随着医药流通行业集中度的不断提高，信誉高、标准化强、终端覆盖面广、销售能力强的大型医药流通企业的市场份额迅速增加《国家药品流通产业发展规划(2016-2020)》提出，到2020年培育和形成一批覆盖全国、信息化程度高、集约化程度高的大型药品流通企业。前100家药品批发企业的年销售额占药品批发市场总量的90%以上。

有鉴于此，国家和地区领先的医药流通企业通过并购扩大了医药终端的覆盖面，增加了收入，促进了医药流通行业集中度的不断提高。这种市场变化也给王海生物带来了巨大的压力，促使公司加快扩张，以在激烈的市场竞争中生存。自2016年

以来，公司加快了并购步伐，收购了医药业务领域的相关企业。2016年至2018年，公司长期投资项目总投资额为60.49亿元，其中包括2016 -2018年不同控制下的78家合并企业家。截至报告期末，公司商誉为38.88亿元，占净资产的50.23%。

在被收购的项目中有许多质量差的公司。本公司于2017年收购的公司包括王海(武汉)医药发展有限公司、王海(武汉)医药贸易有限公司、湖北王海凯陈安制药有限公司、四川王海任堇制药集团有限公司，双方在收购时市场预期均较高，但随着环境的变化，其销售规模和利润水平均与预期相差甚远。未完成约定的经营成果，2018年计提商誉减值2.6亿元，相关金额从未支付的股权基金中扣除。2018年，已发行股票型基金转化为投资收益和非经营收益2.58亿元。(新浪财经上市公司研究院/小飞鼠篇)