360金融科技企业腾飞10次了解金融科技新时代

:360金融的溢价空间和发展空间，目前仅略高于14亿美元，尚未被市场挖掘。这也为聪明的投资者创造了一个好机会。

8年23日，360财务部发布了2019年第二季度未经审计的报告撇开100%以上的收入和利润增长不谈，360项金融科技服务业务同比增长10倍的事实再次证明，中国金融科技产业已经走出了婴儿期，进入了高速增长期。

是为了证明金融科技相关的重工业政策也是在几天前发布的:8月22日发布的央行第一个金融科技产业发展计划《金融科技发展计划》正式界定了金融科技公司作为科技服务出口商的地位

金融科技公司科技实力的提升和平台价值的凸显，加上政策的明晰，为行业的加速发展创造了新的机遇，同时也抛出了一个极具现实意义的命题:投资者应该如何看待这个新兴的金融科技行业的从业者？

结合360财经的最新季度报告，作者将深入探讨这个问题。金融科技新亮点

01的财务数据显示，2019年第二季度，360家金融机构实现收入22.27亿元，较2018年第二季度的9.79亿元增长128%。按照非美国会计准则，净利润为6.92亿元，比2018年第二季度的3.24亿元增长了114%

收入快速增长的背后是配套贷款的快速增长

360金融在2019年第二季度共发放贷款483.78亿元，同比增长127%，同比增长17%。

360金融服务快速增长背后有三个支撑因素:一是360金融服务向科技服务模式转变；二是智能营销带来的效率提升；第三，行业领先的风力控制

的收入结构已转变为“科技服务”模式。

年第二季度，360家金融科技服务机构促成的交易显著增加，一季度达到38亿元，占发行总额的8%，比上季度增长10倍以上。

实际上观察了许多金融技术公司的发展轨迹，可以看出它们正在强调其技术出口业务的增长。

例如，京东数码科技在2018年实现了全年盈利，其收入结构也发生了变化。其中，2018年科技服务收入与2017年相比增长了两倍

都验证了科技服务模式的有效性和高成长性，这也符合央行“计划”中的行业定位

所谓技术服务模式是金融技术公司将所有风险转移给金融机构。他们不承担任何信用风险，只为合作伙伴提供数据分析和技术支持。

技术服务是360金融的下一个动力点。预计该公司在技术服务收入中的份额将在未来逐渐增加。

2年第二季度，360家金融机构的基金合伙人从第一季度的30多家增加到第二季度的60多家。金融机构占配套贷款业务总量的85%，明显高于一季度的79%，在上市金融科技公司中排名第一。

智能营销解决传统金融难题

用户数据显示，第二季度，360金融累计注册人数为1.09亿，比去年同期的5560万增长了96%。信贷用户数量为1923万，比去年同期的716万增加了169%。

客户的有效增长来自于360金融对传统金融营销痛点的改变。

为了改变传统金融过于依赖重复人工操作进行营销的痛点，360金融自主开发了一套数字信号处理系统，将代理从繁杂的人工事务中解放出来，实现营销环节的智能化操作

数字信号处理系统收集各种广告交易平台、广告网络、供应商平台甚至媒体的库存，这可以帮助代理商用统一的界面管理一个或多个广告交易市场账户，并在很大程度上缓解其中的人工和老化问题。

值得一提的是，数字信号处理系统可以针对每一个人的受众，而不是像传统媒体那样针对特定人群。此外，通过大数据计算，可以对不同群体的人像进行有针对性的建模分析，找到高ARPU用户。

这有效地解决了传统促销方式中点击成本低但客户获取成本高或客户获取成本低但后续效果差的问题。除了

智能风控和智能营销外，360金融还在信用和收款环节设置了相应的智能系统，这里不再赘述。

智能控风解决了传统财务控风的难点

财务报告显示360财务90天以上的逾期率为1.02%在风能控制这一核心问题上，360金融相对于大多数同行而言具有先天的比较优势。

基于360集团的10亿台设备和5.15亿个月实时用户、30多个第三方数据提供商、财务合作伙伴和用户行为数据。360金融积累了丰富的风险管理能力和反欺诈实践经验。

360金融自主开发的智能控风引擎名为Argus，其名称取自希腊神话中的百眼巨人。其意图不言而喻

是一款风力控制引擎，基于机器学习等人工智能技术，能够在整个贷款交易过程中自动生成决策，类似于传统金融模式下的人力风力控制水平，具有本质的进化性。

的主要功能包括欺诈检测、初始信用评估、持续调整信用评估和收款政策决策每个功能的实现都是基于对大数据的成千上万个智能判断，个性化标签以分数的形式生成。

，如“持续调整信用评估”，Argus引擎将捕获和分析用户的会计行为、点击行为、推荐行为等。在平台第一笔交易完成三个月后，生成一个行为得分。BScore将在用户交易时和每个月底进行另一次评估，并将其发送给后续定价引擎，以考虑是否调整用户的信用限额或定价。

等智能技术通过现实世界的升级提高了金融业的风力控制水平:平台贷款决策的生成只需39秒。

02金融技术公司估值的双重逻辑

金融技术作为一个新的前沿产业，目前还没有经过时间考验的估值系统。然而，在不同的估值方法下，存在着巨大的估值差异。

，即使是业内最常用的市盈率估值方法，也存在着无法客观反映企业经营状况的困境:只有收益用于估值，不能反映公司的成本控制能力——即使成本上升，利润下降，只要收益不变，估值也将保持不变。

事实上，对于金融技术公司来说，它们的盈利能力是合理估值的关键。同时，根据基于平台的金融科技企业的发展特点，在对其进行评估时，应更加注重商业模式和用户规模。

在商业模式方面，金融科技公司在市场上主要分为融资、资产管理、支付、技术输出和平台类型。

如360 finance是一家典型的基于平台的金融技术公司。360 Finance分解了可以通过数据智能技术扩展的应用场景。通过开发不同的应用场景，如嘀嗒声、期货市场、momai、e-bag washing和harrow bicycle等，使行业多元化，全面涵盖不同场景下的金融服务。

公平地说，我们应该采用分部估值的逻辑来实现基于平台的金融技术公司估值的溢价。具体模型如下:

基于业务逻辑的分段定价

支付业务:市值/有效交易规模，参考范围0.05-0.2X；；市盈率25X-30X

融资业务:市值/贷款规模，参考范围0.2X-0.4X

资产管理业务:市值/AUM。基于实现逻辑

客户溢价:客户-场景-产品-利润

技术溢价:技术-产品-利润

协同溢价:客户-交叉产品-利润

第一次基于业务逻辑定价，360金融在2019年第二季度共贷款483.78亿元。参照0.2-0.4倍的市值/贷款额范围，市值应为100-200亿元，即14-27亿美元。

处于估值范围的下限，基于360金融的当前市值约为14亿美元。

并且从第二实现逻辑保费的角度来看，从客户保费的角度来看，360 finance依赖于360集团的10亿台设备和5 . 15亿个月生活用户

的规模相当于由蚂蚁金服支持的阿里巴巴移动的月收入。

在技术溢价方面，蚂蚁金融和360金融也引入了人工智能作为科技手段，包括智能风力控制、智能客户服务、智能信贷、智能采集等。

与柏华和白洁产品相似，就协同溢价而言，这两个产品的盈利能力最强。360金融的核心产品是360条与P2P贷款不同，360借据是一种贷款援助模式。借款资金主要来自中国工商银行、光大银行等大型金融机构的合作伙伴，确保资金合规。

截至2019年6月30日，360 Finance共有1254万借款人，比去年同期的469万人增长了167%，环比增长20%此外，与1254万借款用户相比，360金融积累的1.09亿注册用户仍有巨大的挖掘空间。

可以看出，360金融和蚂蚁金服在客户、技术和协同溢价方面有着基本相同的逻辑。

这也意味着，尽管在业务类型和用户价值方面存在一定的差异，360金融尚未能像蚂蚁金服那样达到1000亿的估值。然而，从每个分支机构业务的实现逻辑来看，它有可能更接近1000亿级的行业领导者。超过