手机网站
手机网站
来源:李迅雷金融投资
\r[主视图]
\r1、2月21日中央政治局会议强调，要积极扩大有效需求，促进消费复苏和潜在释放为了促进消费者补贴，不仅可以使用常规激励措施，如乘用车和房地产，还可以尝试非常规手段，如“消费者优惠券”。
\r2、通过发行“消费券”，带动生产增加，生产增加带动收入增加，收入增加带动消费增加，重新形成消费补充的良性循环“消费券”不是原创，而是相对成熟的实践。作为社会救济的工具，经验也非常成熟。
\r3。从2009年杭州发行消费券的案例来看，市民的消费热情逐渐释放，形成明显的短期刺激。在3月份触底后，杭州的零增长率迅速反弹，远远超过全国速度，表明消费券具有明显的短期效应。
\r4。鉴于与消费券相关的争议性问题，如短期透支消费、偏重零售贸易、传导链过长、在一些国家影响不大等，我个人认为，与消费券的实际效果相比，上述问题并非不可容忍，只要采取合理的方法，完全可以避免。
\r2月21日，中央政治局召开会议，强调要积极扩大有效需求，促进消费补贴和潜在释放，发挥有效投资的关键作用，加大新投资项目的力度，加快在建项目的建设进度。
\r这包含两个深层含义:第一，更快的效果取决于消费。消费和投资对刺激经济有不同的作用。投资更强劲，但投资通常需要半年或至少3-5个月才能生效。消费更直接、更迅速地刺激经济。特别是，可以采取一些“非常规”措施来迅速刺激消费，推动经济增长，消化过剩产品，并实现从制造商和流通环节撤出资金因此，政治局会议的相关声明反映了在短期内尽量减少损失和加快经济复苏的立场。
\r其次，消费政策措施也有两个考虑，包括“消费补贴”和“潜在释放”。这两者之间有些不同。“补贴”体现在原始存量上，需要弥补“沉没”存量；而“释放”则注重增量，体现在新兴消费、软消费和隐性消费上
\r汽车和房地产:边际宽松是必然选择
\r以社会消费品零售总额所代表的实物消费为例，可分为两类:基本消费品和耐用消费品。说到刺激消费，人们很容易把注意力集中在耐用消费品上，比如汽车和房地产。诚然，这是一种相对合理的刺激方法，前提是没有诸如疫情等异常影响。然而，基本消费品，如谷物、油类、食品和日用品，支出刚性大，短期内难以刺激。
\r社会消费品零售总额中汽车及房地产相关商品零售
\r
资料来源:中泰证券研究所风能
\r注:汽车相关包括汽车零售、石油和产品；房地产包括家具、家用电器和建筑材料
\r因此，毫无疑问，面对疫情的影响，需要放松对汽车和房地产的相关政策，以推动消费，并为消费复苏提供帮助。在实际操作中，一些地方确实出台了相关政策措施
\r例如，在汽车方面，广东某市提出了“车主凭旧车销售发票或报废汽车注销证明购买新车，每辆车可获3000元补贴”，“同一消费者可获5辆或5辆以上大、中、重型客车补贴(车辆单价不低于50万元)”, 每辆车5000元”和“鼓励消费者购买新车，每辆车2000元”
\r在房地产领域，中央一省也提出了“分阶段增加信贷支持”，“对符合抵押贷款条件的购房人应全额贷款在有效防范风险的前提下，支持符合条件的机构在疫情控制期间采取网上申请、网上审核、视频验证等措施，确保在疫情防控一线应对期间有序发放个人住房抵押贷款。"
\r因此，地方政府在短期内对汽车和房地产市场更加积极，以应对流行病的影响和上半年的财政短缺。然而，现阶段对汽车和房地产的政策和措施仍停留在“供给方面”，而“供给方面”的政策往往需要很长时间才能促进消费复苏。因此，有必要采取其他“非常规”需求侧政策来加快有效性。
\r非常时期需要的非常规措施:消费凭证
\r可能有一种观点认为，在疫情防控期间，许多餐饮住宿和旅游教育完全是“沉没”损失，无法弥补。然而，仍然有一些方法来弥补它。这些措施没有必要在正常经济运行期间使用。然而，在现阶段，这一流行病对消费的严重影响需要通过“非常规”手段来引导。
\r目前，发挥这一作用的工具似乎是“消费券”，由政府部门发行，财政收入支持，居民以现金补贴。有两个好处。首先，它可以用来刺激特定行业来弥补他们的消费，而总消费可以再次上升。第二，可以设定使用范围，特别是对受艾滋病影响较大的中低收入群体。可以提供补贴来弥补流行病造成的收入下降，并确保基本生活。
\r发行“消费券”形成消费补充循环，不是原创，而是成熟实践例如，1999年，为了应对泡沫经济和亚洲金融风暴的影响，日本政府向15岁以上、65岁以下的人和弱势群体发放了“地区振兴券”，总额为6194亿日元(每人2万日元，约合人民币1500元)
\r2009年，中国台湾共发行857亿新台币(人均3600新台币，合人民币738元)，两次缓解台湾的经济困难。“振兴经济消费券”对刺激消费也起到了明显的作用。
\r“消费券”作为社会救济的工具，经验也很成熟。例如，早在20世纪30年代末，美国就开始向贫困群体发放食品券，符合条件的低收入家庭可以使用食品券购买食品。
\r中国也有发行消费券的案例。背景是2008年的国际金融危机。社会消费品零售总额同比增长率从2008年7月的23.3%降至2009年2月的11.6%。在这种背景下，四川成都率先探索“消费券”。2008年12月11日，成都市宣布将向城乡居民、农村五保供养对象和城乡重点优抚对象三类人群发放相当于100元的消费券。
\r随后，杭州市连续两次发放消费券2009年1月春节前夕，市、区财政部门首次各出资5000万元设立消费券专项基金。分配对象为低收入家庭和有市、区两级证书的贫困家庭、企业退休职工和本级注册的中小学生。尤其是贫困家庭和企业退休员工等低收入群体抵御危机的能力最弱。消费券可用于购买生活必需品、家用电器、手机和其他用品，以及旅游、文化、体育和健身费用。
\r2009年3月，杭州发行第二张消费券，涉及消费类型和使用范围的进一步扩大。特别是餐饮、娱乐、社会服务、商业服务等行业已经纳入消费券的使用范围。据杭州市财政局统计，有2766家商户及教育培训机构可以接受消费券，其中商业类1886家。
\r2009年杭州消费券发行类型及实际总金额
\r
来源:根据相关数据，中泰证券研究所
\r 199券发行后，居民消费热情迅速释放，呈现明显的短期刺激效应。我们可以从杭州和全国社区的零增长率中观察到。在分配之前，杭州社区零增长率的下降幅度远远超过全国，这也表明杭州的消费受影响更大。2009年3月增长率触底后，社会零增长率明显反弹，远远超过全国水平，这说明消费券具有明显的短期刺激效应。\r同时，根据杭州市贸易局对杭州一期消费券的跟踪统计，2041万元的消费券带动了4207万元的消费，扩大了2.06倍，家用电器增加了5.4倍旅游相关数据还显示，截至2009年7月26日，杭州市旅游局共收集旅游优惠券883，607张，直接消费总额为4605万元。根据样本分析，10元的平均旅游优惠券可以带动289.45元的旅游消费，具有非常明显的乘数效应。
\r 杭州社区零增长速度反弹\r
资料来源:中泰证券研究所风能
\r \r \r消费券争议及优化措施
\r当然，对于消费券的使用也有争议。例如，人们认为消费券存在一些问题，如短期透支、过分强调零售贸易、传递链过长以及在一些国家效果不明显。就我个人而言，我认为在当前疫情的影响下，上述争议与消费券可能产生的实际效果相比并不是不可容忍的，采取合理的方法完全可以避免。
\r一、短期透支消费纠纷在这一阶段，由于疫情的影响，前期的消费被严重压缩，这体现在两个方面。一方面，餐饮消费是代表。消费券可以带动餐饮消费的增长，充分刺激“多元消费”，弥补前期亏损。另一方面，它以教育、文化和旅游为代表。因为它已经被压缩了，所以不一定存在透支问题。消费券可以用来再次刺激以前被抑制的消费欲望。
\r二、关于强调零售贸易的争论在此之前，人们对消费券存在争议。人们认为最直接的受益者是零售业。然而，这一争议是目前发行消费券的原因，尤其是在餐饮、旅游、住宿、服装等受疫情影响最严重的行业。根据初步调查问卷的结果，批发和零售业、文化旅游业以及餐饮和住宿业对未来的复苏尤其缺乏信心。只有略多于10%的饮食业和住宿业认为他们可以在3月底前恢复正常经营。
\r认为3月底前能够恢复正常经营的企业数量占
\r
资料来源:中泰证券研究所
\r《上海企业复工一周实际情况问卷调查》第三，关于传输链过长的争议也许十年前就有过这样的争论，为了防止冒名顶替，必须有一个特殊的人负责核实公民的数据并分发，特别是人员的频繁流动使得很难具体分发。然而，这个问题在现阶段可以完全解决。通过支付宝和微信的支付方式，完全可以发放虚拟消费券，并在指定点向居民发送“消费券”。
\r第四，在一些国家没有明显效果的争议这主要是讨论日本当年的做法。当年颁发“区域振兴证书”时，存在一些设计缺陷，导致消费证书最终转化为居民储蓄而非实际消费。这可以通过合理的设计完全避免
