机构推动购买六只股票成为摇钱树

AVIC沈飞(600760):战斗机配备紧急舰载机，以传达对“鹰”

进展的关注类别:公司机构:安森证券有限公司研究员:冯福章日期:2020-02-19

A战斗机是整机的唯一目标，主要用于战斗机，明显不足。AVIC申飞

被誉为“中国战斗机的摇篮”，是中国最早、最大的现代战斗机设计制造基地。2017年底完成重大资产重组，实现整体上市，成为a股战士唯一的上市平台。目前，公司的业绩贡献主要来自其战斗机产品，包括歼-11、歼-15(唯一的舰载飞机)和歼-16(空军主要作战装备)等系列产品。在2018年AVIC集团绩效评估中，沈飞被评为A级，在主办公司中排名第一。

根据公司公开编号，公司于2月10日复工，全年完成设备生产任务。推迟一周复工基本上不影响全年生产任务的有序进行。

空军装备已经发展了几代。迫切需要优化其结构。四代飞机聚集在它周围。均势迫使我们加快升级和更换。

美国的印度-太平洋战略有一个非常明显的意图来遏制中国。根据参考资料来源的报告，估计到2025年，美国在整个印度-太平洋地区部署的F-35部队和盟国将超过220个。均势迫使我们加快升级换代。目前，我国空军的结构和数量与实现现代化战略空军的目标还有很大差距。迫切需要优化跨代发展的结构。根据《2019年世界空军》，中国战斗机总数为1800架，仅是美国的57%，而中国战斗机的数量仅为美国的58.3%。从一代结构来看，中国的三代半和四代战斗机占总数的比例很低，现役的第二代战斗机约占42%，第三代和三代半战斗机占57%，第四代战斗机仅占1%。同期，美国已经淘汰了第二代战斗机，完全过渡到第三代及以上战斗机，第三代战斗机只占89%，第四代战斗机占11%

沈飞的飞机目前正在服役和开发中，是我国空军(包括海军航空兵)的重要支柱沈飞J -11是中国三代战斗机中唯一的重型战斗机，目标是美国F-15和俄罗斯SU-27。沈飞J -15/16是我国目前服役的第三代半战斗机。其中，歼-15是目前唯一服役的舰载飞机。歼16是我空军实现“攻防兼备”战略转型的核心武器。它是中国空军战斗机的“三剑客”之一，也是未来联合进攻部队的致命武器。

1) J -15是目前我国唯一的舰载飞机，其装备将在未来两到三年达到高峰。国内第一艘航母已经正式上市，能够搭载36架歼-15战斗机，是“辽宁舰”的1.5倍在接下来的两到三年里，考虑到国内第一架舰载飞机的新要求和现有两艘航母的训练更新，对歼-15的需求预计将逐年大幅增加，这将有助于沈飞获得更好的性能提升。

2) J -16是空军新一代主战飞机。它是我们空军一代又一代发展起来的主要飞机，并且优化了它的结构。它需要很大的空间，并且在未来一段时间内仍将是关键设备。歼-16的特点是具有远程超视距攻击能力和强大的地面和海上打击能力。它配有自动电子扫描相控阵雷达(AESA)，可以同时攻击多个目标，并识别目标的相关信息。在未来的地面和海上打击中，它是空军和海军的主力。据新浪军事报道，自2017年东部战区空军一个旅改为歼16，成为第一个歼16航空旅以来，中国空军陆续装备歼16战斗机，歼16成为组织装备。我们保守地估计，根据13个集团军群和1个J -16航空旅的计算，每个旅大约有32架J -16飞机，总需求可以达到416架。

3)正在开发的第四代“霍克”FC-31和无人机业务为沈飞积累了卡位优势“鱼鹰”FC-31是沈飞自主研发的新一代中型隐形战斗机，也可能取代J-15成为下一代航母。无人作战装备进入了一个新的发展阶段。没有人可以合作形成一个新的系统。无人作战装备是大势所趋。沈飞无人机有望在未来为沈飞提供优先位置。

车型的溢价将为公司业绩带来积极贡献。均衡的生产和股权激励将大大提高公司的效率。尚未定价的军品或外购件一般按暂定合同价格核算，差额在军方批准价格后调整。随着模型定价的完成，差异溢价将为公司业绩带来积极的贡献。如果在新合同中包含差额溢价，预计将直接提高毛利率水平。沈飞的平衡生产进展顺利。平衡生产的先进目标在2019年实现，全年批量生产模型的试飞提前一个月完成。生产效率显著提高，军事客户的增量需求不断得到满足。此外，公司股权激励的早日实现将有助于提高经营效率和挖掘生产能力的潜力。2018年11月，中航沈飞宣布第一阶段股权激励计划已经授予

投资方案:沈飞的主要生产模式——J-11/15/16的技术已经成熟，预计产量稳定增长。歼-15是目前我国唯一的舰载飞机。第一家国内航空公司已经正式上市。对舰载机的需求将有助于沈飞未来三年的性能提升。J -16是空军的新一代主战飞机。它是我们空军一代又一代发展起来的主要飞机，并且优化了它的结构。它有很大的需求空间。它将是未来一段时间内的关键设备，不断进步和完善。预计2019年至2021年公司净利润分别为88611.4013.21亿元，是当前估值的453530倍，处于历史下限。考虑到AVIC沈飞订单需求的更大确定性，模型抵消将为公司业绩带来积极贡献。均衡生产和股权激励都会提高公司的效率。此外，考虑到其a股中唯一一架战斗机的稀缺性，“买一送一”的投资评级将维持不变。

风险因素:设备的短板补充不会在一夜之间完成，性能发布不会达到预期，平衡生产会受挫，新型号的进展不会达到预期，市场波动风险会出现。

中国公众教育(002607)深入研究:估值体系:为什么你看好中国公众2000亿的目标市场价值？

班:公司机构:证券有限责任公司研究员:吴/日期:2020-02-19

核心观点

中国公共教育定位:强势品牌公司，持续涨价基础，快速成长渠道，品牌效应增强如果将培训行业分为四个象限，中国公共教育属于成人应试教育，应试教育的支付刚性明显强于素质教育。我们认为，中国的公共教育培训具有类似于初中学生培训的“模糊而重要”的特点。考试前的信息不对称和高成本的试错使消费者倾向于选择最具声誉和最好服务的品牌，这导致行业内的领先品牌效应日益增强。雪儿是小学培训行业的典型案例。我们相信，在“高考”领域，中国公共教育的品牌将会越来越强这一特点可以带来:(1)市场份额的增加和更快的增长率；(2)产品价格有继续上涨的空间。在目前可见的预期中，至少不会低于消费物价指数的增长率，而且消费者有强烈的消费欲望。

与化妆品品牌相比,“盯住”制度下的估值水平应该是多少？良好的增长率(2年复合约35%，3-5年复合约25%)，良好的长期产品价格增长预期，以及越来越强的品牌，理论上，基于peg的成长股估值体系，可以根据其品牌价值享受一定的溢价。与化妆品品牌公司的估值相比，丸红和巴黎水a股的挂钩水平分别约为1.5和2，海外公司的挂钩水平分别在2以上。按照一致的预期口径，20/21/22年中国公共教育对应的联系汇率约为1.30/1.15/1.12我们计算的增长空间来自:①假设市盈率保持不变，到2022年，钉住汇率将升至1.97，到2022年，累计增长空间约为64%(2)如果你乐观的话，2022年将按照peg=2.20进行扣除，到2020年累计增加空间为84%

PE价值的理论基础——戈登模型:PE=1/(r-g)，r是贴现率，g是可持续增长率，对于中工这样的强势品牌公司来说，具有涨价预期，g相对较高理论基础反映了未来具有长期涨价能力的强势品牌消费品，理论应享有较高的价值。

是一个典型的可比案例——2017-2019年的美好未来:过去三年(2017-2020年)的股价变化非常具有参考价值。从201706年至今，美好未来的股价已经上涨了约200%具体来说，2017.10年的市盈率约为70倍，而固定汇率约为1.2倍。后来，业绩的增长率放缓了。到2019.12年，市盈率仍约为70倍，盯住汇率约为2在此期间，未来扣除的最低市盈率也达到了50倍，而peg从未低于1

投资方案:对于质量好、成长性好的品牌消费品公司，持有时间足够长。即使不考虑估值的上涨，上涨的业绩也能带来可观的利润。我们预计第一季度的结果可能受疫情影响很大，但全年的结果受影响相对较小。我们预计公司将在19-21年内从母公司实现净利润169/227/29.4亿元，市盈率分别为69/51/40倍。领先优势预计将继续凸显，维持购买评级，并将目标价格提高至25元。

风险提示:流行病影响；政策风险。招聘人数下降等风险

柯华恒盛(002335):云计算繁荣崛起IDC业务效益显著

类别:公司机构:光大证券股份有限公司研究员:石桥亮/刘凯日期:2020-02-19

柯华恒盛是国内UPS高端电源领导者。凭借其在超高功率不间断电源方面的优势，其业务已经扩展到数据中心领域。该公司推出了整体数据中心解决方案，并独立投资于数据中心的建设和运营。目前，与数据中心相关的业务已经上升到公司最大的业务领域(19H1收入占47%)自1999年第一季度以来，公司业绩恢复了稳定的增长渠道，19年前三个季度的收入为25.8亿元(同比+16.77%)，净利润为1.33亿元(同比+20.2%)。预计2019年净利润为1.75 ~ 2.13亿元，同比增长135%~185%。

IDC:一线城市核心资源布局

短期内，对远程办公、在线娱乐等服务的需求不断增加，云服务提供商面临持续扩张的需求，这推动了对IDC基础资源需求的不断增长。从长远来看，互联网数据量持续增长，全球数据中心的机柜数量持续增加。第三方IDC供应商拥有专业优势，面临发展机遇

公司在北上官格建立并运营了五个云数据中心，有超过16，000个机柜可供销售。

公司凭借其电源管理经验，结合基于云的智能技术，有效降低了数据中心的PUE价值，提高了运营和维护水平我们估计，到2019年底，该公司运营数据中心的货架数量将达到约10，000个，货架率接近70%。我们预计，随着新机柜的逐步推出和未来货架率的逐步提高，IDC的业务收入将保持稳定增长。

高端电源:领先本土品牌，业务稳步增长

城市能源供应压力加大，政府和企业对综合能源管理的需求日益迫切该公司深入从事电力和能源管理领域，其国内品牌排名第一。该业务不仅在金融、通信、公共和其他行业保持领先地位，而且还在继续扩展轨道交通、国防、军事工业和核电。2019年，轨道交通业务将覆盖全国40多个城市的近80条线路。

给出了

的“购买”评级。我们对公司在国际数据中心的市场前景持乐观态度。我们预计公司2019年至2021年的净利润分别为1.97亿元/272亿元/3.39亿元，相应的市盈率分别为30倍/21倍/17倍。估值相对较低，首次覆盖并给出“买入”评级。

风险提示:行业降价风险；搁置率低于预期风险；商誉减值风险

Kostada (002518):IDC需求增加多项服务收到

类别:公司机构:浙江证券有限责任公司研究员:李志宏日期:2020-02-19

IDC需求将因疫情影响超出预期，光伏建设将恢复高增长率，充电桩业务和储能即将推出，多点共振提升公司绩效

爆发投资点影响网上业务超出预期

IDC行业发展过去主要受互联网发展驱动，5G建设带来增量增长。然而，由于爆发的影响，对在线消费和云服务的需求大幅增加，对数据中心业务的需求将超出预期。IDC的相关业务约占公司收入的63%。它与三大运营商关系密切，并与主要互联网客户有合作关系。今年，它将推动公司的整体收入表现良好。

新能源业务将进一步发展

2-019年国内光伏装机容量低于预期，导致2019年上半年下降近25.9%。然而，它将在2019年下半年卷土重来，并在海外表现良好，全年出货量预计将好于2018年。在储能方面，公司与CATL共同组建了宁德时代克什达科技有限公司，业务涵盖“光、储、充”一体化，预计今年下半年投产。该公司计划的项目主要针对光伏发电厂和一些分布式项目，主要是海外项目。充电桩水平公司一直处于领先地位，2019年出货量超过1亿元。从今年开始，该公司将把物流车辆、乘用车和特种车辆扩展到公共交通系统之外，并促进与几家物流企业和房地产公司的合作，以扩展到全国市场。

多因素共振接收收获期

国内光伏在经历了19年的下滑后，预计今年将回到高点。随着光伏电站的启动，逆变器需求将显著增加。中国的充电桩建设落后于整车销售，充电运营的利润点已经到来，行业的知名度将继续提高。今年下半年储能业务完成后，业绩将有明显改善。这些共鸣将推动公司获得更多的市场关注。

利润预测和估值

预计公司2019年至2021年的收入分别为27.15亿元、33.69亿元和41.14亿元，归属于母公司的净利润分别为3.05亿元、3.81亿元和4.71亿元，相应的估值分别为28.73元、22.97元和18.57元该公司的业务稳健。IDC、逆变器、充电桩和储能预计将在许多地方蓬勃发展。他们对公司的发展持乐观态度，并保持“买入”评级。

风险提示:数据机房建设量或低于预期风险，光伏安装或低于预期风险

林峰集团(6011996):业绩符合预期能力继续扩大

类别:公司机构:东北证券股份有限公司研究员:唐凯日期:2020-02-19

业绩符合预期，产品结构继续优化公司于2018年完成了南宁工厂和池州工厂的技术改造项目，实现了产能的快速扩张。公司不断升级产品，充分利用行业领先的研发能力，不断开发高端板类，开发包括超级/超级造花板在内的高端板类。超级超级超级生花板可以使用更少的原材料，获得更强的物理性能。此外，公司近年来不断提高雕铣板、防潮板、无醛板等环保功能性高附加值产品的比重，推动毛利率持续上升，2019年前三季度达到22.8%，同比增长0.13%。得益于产能的逐步释放和产品结构的优化，2019年公司收入规模稳步增长，业绩达到预期。

继续推进海外战略，加快高端板块项目建设中国的疫情使中国消费者更加关注生活质量、生活质量和家庭健康。家具企业加大了海外高端木材资源的开发，抢占了高端板材市场。该公司计划在新西兰吉斯伯恩建造40万立方米的高端花板吉斯伯恩拥有极其丰富的森林资源，同时位于邻近的港口，享有物流和运输优势。海外项目可以利用自动化生产设备和先进技术生产高附加值产品，优化产品结构，进一步提升公司在高端板材市场的份额。如果项目顺利投产，公司未来的生产和销售规模预计将达到220万元，进一步巩固其领先地位，为未来的发展奠定基础。

利润预测与估值:2019年至2021年，每股收益预计分别为0.15元、018元和0.22元，对应的市盈率分别为18X、14X和12X保持“购买”评级

风险预警:产品销售低于预期，原材料价格上涨

pianoforte (002853):收入快速增长，持续大批量，收入快速增长

，精装修政策推动大批量业务持续高速增长2019年，公司将大力拓展大规模业务，不断推进零售渠道的下沉。衣柜业务将继续为增长做出贡献，其收入将快速增长，结果符合预期。该公司2019年第一季度/Q2/第三季度/第四季度的收入同比增长率为16.32%/31.53%/35.58%/39.17%，同比增幅显著在精装修政策的推动下，精装修房的数量迅速增加，2015年至2018年，CAGR精装修房的数量增长了45%。随着精装修的趋势，公司不断推动大规模业务的发展，增加与开发商的合作，不断开发新的房地产客户。2019年，该公司将与保利地产、阳光100和澳远等多家开发商展开战略合作。随着新客户的逐步扩大，公司的大宗业务有望继续高速增长。

受益于完工端的改善，家具零售端有望复苏，零售渠道的开放稳步推进。

2-019年12月竣工面积3.21亿平方米，同比增长202%，同比增长18.42倍竣工时的改善将推动房地产需求的增加和家具销售的增加。

截至2018年底，该公司拥有1，256家经销商店铺，从2019年到2023年，该公司计划每年新开400家店铺，以扩大覆盖面。同时，我们将继续推进渠道下沉，抢占低线城市市场。随着渠道布局的稳步推进，零售渠道将在未来发展壮大。

利润预测及估值:2019年至2021年每股收益预计分别为1.13元、1.46元和1.81元，对应的市盈率分别为15X、12X和9X给出“购买”评级

风险提示:渠道扩张低于预期，原材料价格上涨256%