京东的战略投资:股东容易结交，朋友难交

张继龙主编

罗丽娟

不久前，纽约证券交易所发布的一则新闻:VIPS，一个专门的电子商务平台，引起了业界的热议。

9年11月25日，唯冠宣布自即日起终止自有快递产品Jun的快递服务，委托顺丰代理配送服务同时，品俊快递员工也可以向顺丰公司申请就近工作。

唯一质量协会的举措是降低性能成本和摆脱物流负担但对顺丰来说，这可以说是一笔划算的买卖唯冠目前每天的订单数百万。赢得这些订单，在一定程度上弥补了SF在电子商务领域的短板。

这种合作对外界来说有些不可思议毕竟，顺丰的竞争对手京东物流和伟品将会看起来“更近”

自2017年底JD.com和腾讯共同向唯冠投资8.63亿美元以来，京东对唯冠的投资持续增长。截至今年8月，JD.com已持有唯冠约1013.4万股a股，占7.6%

除了资本投资，京东还在流量方面为质量会议提供支持，包括京东APP的主界面，提供质量会议的访问。

但是有很多迹象表明京东对唯冠的投资并没有产生预期的效果，双方的关系也没有预期的那么密切。

如果你拓宽一下你的视野，在京东的对外战略投资中，有不止一个案例是你付出了真实的金钱却没有获得真正的商业合作和相互友谊。

京东在2015年对永辉超市的投资以及2018年初京东与美利联合集团成立合资企业，双方的合作都没有取得令人满意的结果。

，中国第二大电子商务巨头，京东的战略投资已经逐渐出现了“虎头蛇尾”的现象——预计将会爆满，进展非常可观。成为股东比交朋友容易。为什么？

财务报表

2年8月7日，永辉超市(股票代码:601933，以下简称“永辉”)宣布获得JD.com集团战略投资43.1亿元。

的具体情况是，永辉以9元/股的价格私下发行了7.18亿股。京东集团子公司江苏圆周电子商务有限公司和江苏京东博宁投资管理有限公司各出资21.53亿元，合计认购约4.78亿股，占永辉超市总股本的10%。

截至2016年6月8日，永辉宣布，由于完成了2015年利润分配和资本公积转换计划，公司a股首次公开发行价格由每股9元调整至4.425元，非公开发行a股数量由7.17亿股调整至14.35亿股。

基于12月5日永辉每股7.34元的收盘价，京东在永辉的投资增加了近28亿元。

。2017年12月18日，JD.com以每股65.40美元的价格认购了唯冠公司价值2.59亿美元的股份，相当于唯冠美国存托凭证(ADS)每股13.08美元。此外，JD.com最初持有唯冠2.5%的股份，最终占唯冠5.5%的股份

2年4月，018年，JD.com再支付1.2亿美元购买唯冠约859万股ADS股票，平均购买价格约为14.1517美元随后，从2018年6月13日至2019年3月31日，JD.com在公开市场上总共购买了唯冠的592万股ADS股票，平均购买价格约为94，264美元，总投资为5，576万美元

总体而言，京东每股ADS的持股成本约为12.7美元，与12月4日12.84美元的收盘价相比，这几乎不算什么

和京东、木树街、美利表示，母公司美利联合集团共同投资的合资企业可能更不理想。

2年初，018年，JD.com和美利联合集团联合宣布，将成立一家新的合资公司，重点经营微信社交电子商务据媒体“Reddit.com”消息，JD.com是该合资公司的控股股东，目前双方的具体投资金额和投资比例尚未披露。

合资公司曾推出一个名为“微选择”的社交电子商务平台，并在微信探索频道的“购物”门户整合京东资源。据蘑菇街的知情人士透露，这个曾经寄予厚望的平台，由于发展不佳，最终在2018年下半年转型为社区电子商务，并更名为“仙来多”

直到2019年7月才正式发布业务调整公告，称由于微选主营业务的调整，从好店业务到社区团购业务，好店业务将很快关闭，允许商户完成退换码。

，然而，已经发生的少数操作看起来也不顺利。“经过公司的进一步考虑，拉罗汤加已经暂停其服务，并正在对其产品进行升级迭代，”公告仍然在拉罗汤加官方网站的首页。

根据“旁观者清”的调查，今年11月28日，微选举和仙来的主要运营商杭州京味君和网络有限公司已经简单取消了

战略损益

京东和伟品是目前国内两大自建物流电子商务平台，京东是伟品的重要股东之一不久前，唯冠将其快递服务委托给竞争对手顺丰，这让业内一些人感到困惑。

关于与顺丰的合作，唯冠董事长兼首席执行官沈雅表示:“通过这一业务合作，我们可以提高物流效率，降低绩效成本，保证“最后一英里”配送服务，不断改善消费者体验“此外，唯冠没有给出更多的解释

一位与顺丰关系密切的人士表示，过去唯冠70%的快递业务由品俊承担，其余30%委托给京东、顺丰等外部物流公司，现在几乎100%委托给顺丰。

“京东的物流仍在亏损，成本很高”。上述与顺丰关系密切的人士提到，唯冠此次放弃自有物流的原因是为了降低成本。京东的物流还不够成熟。以前，更多的经验是在最后一公里的配送，但最后一公里是完全不同的物流系统。

何提到京东的物流团队从SF“挖走”了大量人员，但在管理模式和运营模式上与SF还有差距

当时，JD.com对入股唯冠寄予厚望

2年，阿里巴巴75%的收入来自电子商务业务，而超过40%的电子商务收入来自服装类。阿里平台上的服装GMV大约是9000亿

是一个高频率和高利润的类别。服装是阿里和京东的必需品除了增加对服装的支持和对物流和服务体验的更多控制，阿里还有一个抑制京东服装增长的重要策略。

在2017年第三季度财报电话会议上，刘承认，“服装是京东第二季度增长最快的类别，但其在的增长在第三和第四季度几乎停滞不前。”“

当时属于服装类，京东遭遇“一对二”竞争，100多个服装品牌被迫退出京东平台刘表示已经有了一系列对策，将在2018年恢复增长后来的事实证明，京东的对策之一是投资唯冠

2-017年宣布投资唯冠后，刘曾在社交平台上说:“面临行业垄断等不正当竞争和‘二选一’！我们在一起！”本文的布局是与QWERTY首席运营官洪晓波、腾讯董事长马、QWERTY CEO沈雅和腾讯总裁的合影。

(从左到右依次是洪晓波、马、刘、沈雅、)

在后来的分析师会议上，刘更详细地梳理了入股唯冠的三个逻辑。首先，这两个平台的优势互补，弥补了京东在服装和其他消费品领域的短板。第二，用户互为补充。JD.com有更多的男性用户/VIP有更多的女性用户。过去双方都可以迅速进入疲软的市场。第三是供应链和物流合作，共享资源，降低运营成本。

唯冠快递业务委托给顺丰而不是JD.com，这可能意味着双方的物流合作“告吹”

除了物流，JD.com与唯冠之间的业务疏离感在更多地方表现出来。

在唯冠与JD.com合作之初，双方有一段“蜜月期”据公司内部人士透露，他们曾经聘请了一名董事负责协调京东的各项事务，但这位董事无缘无故地很快就离开了公司。

我不知道从什么时候开始，唯冠已经从文件夹上方移到了京东APP入口处的第二个屏幕。目前，员工在唯冠内部似乎没有感受到“京东的影子”。在

的合作中，原本被寄予厚望的用户互补性和类别互补性只是“非常漂亮”从Q2到2018年第四季度，唯冠24%、22%和23%的新客户分别来自腾讯和JD.com然而，据唯冠协会内部人士阿尔瓦(化名)称，这部分新客户主要来自腾讯的九宫格和小程序，而JD.com并没有带来多少新客户。

不是JD.com第一次“预期退出”其战略投资。

2年8月015日，京东集团宣布与永辉超市达成战略合作。京东将持有永辉超市的战略股份，并持有永辉超市10%的股份

根据京东当时的声明，京东在永辉的投资主要是为了加强双方在O2O领域的合作。京东财务总监黄玄德说:“永辉在全国有350多家门店，但还不足以覆盖全国。京东可以提供O2O模式，在实体店没有覆盖的地区推广产品，因为永辉有供应链和仓库，而京东有送货服务。”“

但是永辉超市把这种合作描述为“金融投资”2017年10月，时任永辉超市董事长的张选松在接受采访时表示，引入JD.com是为了达成科学共识，“京东的角色是将自己定位为金融投资者。”“

双方的实际业务合作确实较少2018年4月，张选松对媒体表示，“我们与京东的合作已经讨论了两年多，没有任何进展。”“

从永辉这些年的财务报表来看，双方业务合作涉及的金额并不太大

以永辉超市2018年财务报告为例。永辉超市向江苏京东信息技术有限公司支付配送服务费98万元，向北京京东世纪信息技术有限公司支付场地租金97.5万元。永辉预计，2019年其与京东的关联交易金额仅为300万元。

早在2017年，市场上就有传言称，永辉有意回购京东的股份，因为JD.com和永辉超市不太合作。然而，永辉超市否认了这一传言

此外，2018年，永辉超市在其官方微博上宣布永辉京东旗舰店正式开业。这是永辉进入京东后第一次与京东进一步合作。

，但旗舰店目前似乎处于离线状态。在JD.com应用上搜索这家旗舰店，没有找到任何相关商店。在这方面，全天候科技咨询了360buy.com。截至本报告发表时，360buy.com尚未答复

，在与蘑菇街的合作中，双方对微观选择项目都有很高的期望。京东曾经将京东微信渠道的一级购物入口开放给微选项目，希望借助10亿微信用户，开辟社会电子商务渠道，吸引长尾商家。黄宣德还表示，“京东将通过微信的生态系统帮助这些企业建立自己的客户群。”这个

的微选举项目凭借微信、京东和蘑菇街的资源进入了一个“黄金”开端——在启动的三个月内吸引了超过25万家企业。电子商务领域的一位媒体人士回忆说，当时他们成立了一个商人团体，但两天后这个团体就满员了。许多人走上前来，询问如何进入微型选举。“这种热情，吓了我一跳“

”然而，小选并没有逃脱“酷”的命运，给京东和蘑菇街带来了很多麻烦

一位参加大选的商人提到他被蘑菇街的工作人员加为好友。另一个政党希望他成为第一个参加微型选举的商人，并声称对第一个参加微型选举的商人有流动支持。“我搬进来后，他们说他们想买微选择码，每个1000元。”

商人说这种微观选择模式很奇怪。用户不能直接购买商品。他们需要扫描微选择码来添加微信，以便客服咨询和下单。根据微观选择的逻辑，“如果淘宝网的电子商务以销售商品为中心，那么微观选择模式则以寄存用户为中心。”"

，但是，微观选择似乎没有考虑到这种模式的负面影响。如果用户增加更多的微选择客户，他们的朋友圈就会充满微商业广告。

的结果证明，即使有数十亿微信流量的加持，微选模式最终也没有通过。从2018年5月开始，越来越多的小额选举中的商家开始要求退款，然后越来越多的商家开始捍卫自己的权利。到目前为止，这些企业的问题似乎还没有完全解决。在主要的社交网站上，仍然有商家声称他们没有成功退款。

的症结是什么？

在JD.com与唯冠的战略联盟中，看起来协同效应是可以预期的，双方协调的难度似乎被低估了

“外界会认为唯冠会与JD.com合作。用户群体非常互补，但我们与JD.com完全不同。“质量保证协会的一名内部人士认为，JD.com生产的大多数产品是标准产品，而JD.com生产的大多数产品是非标准产品。标准产品的特点是用户可以通过搜索进行比较，然后下订单。决策过程很短，而非标准产品意味着用户需要通过深度“购物”行动来完成购买，决策过程很长。

"伟品协会与京东合作。最初，它被认为是对京东服装类别和女性用户的补充。因此，入口带来的流量也是平均的。”上述人士表示，由于操作方法不同，按照京东的打法运行QWERTY的效果自然不理想。

此外，沈雅本人也很低调，但他在普罗维登斯协会的决策中相当强势。一些员工表示，“他非常关心唯冠，不会轻易妥协。他也更为精英，与刘风格不同。”

早在2017年，当双方宣布合作时，就有媒体质疑——腾讯和京东将在合资后共持有唯冠12.5%的股份，接近当时最大股东沈雅的持股比例，这是否意味着沈雅未来可能失去对唯冠的控制权？

唯冠给出了非常明确的回答:唯冠将继续独立经营，申亚将继续保持绝对控制。

根据唯冠的股份分配规则，申亚持有乙类普通股，其中一人拥有10票，而除申亚以外的其他股东持有甲类普通股，其中一人只有一票

因此，此次交易后，沈雅不仅仍然是唯冠的最大股东，而且还拥有近60%的投票权。唯冠仍然是沈雅可以完全控制的公司。

在JD.com和永辉的合作中，双方在协调上似乎面临着更大的困难。

今年9月，永辉超市的“永辉买菜”应用在重庆进行了测试由于永辉运创之前已经有了永辉生活应用，永辉开始了国内业务的内部“赛马”。

对于京东来说，永辉发展自己的家居业务已经和京东的家形成了一定的竞争，而京东的家以前是与永辉相连的。

京东作为永辉的股东，并不是第一次发生业务竞争。

2年12月017日，永辉超市接受腾讯42亿元股份后，张选松公开表示，永辉与京东的合作一直无法启动，因为该行业一直在打价格战，而且相互警惕，“不可避免地要考虑数据和供应链是否存在竞争”“

(永辉超市创始人张选松)

甚至让张选松感到困扰，京东入股永辉的承诺没有兑现——在合作之初，永辉曾提议JD.com将生鲜食品业务移交给永辉供应和运营，但经过两年的谈判，一直没有任何进展。

此外，JD.com开始烧钱发展其生鲜食品业务。2018年，京东的7生鲜超市直接与阿里的盒装马先声和永辉的超级品种争夺新的零售市场。对于永辉来说，这意味着股东已经成为竞争对手。

”在中国，有一些拥有20到30年历史的传统超级巨人已经离线发展。他们的供应链系统目前只覆盖中国部分城市，而京东超级服务已经可以覆盖中国的任何一个角落。””刘曾经说过京东的行事风格是先贯穿商业模式。一旦商业模式得到验证，JD.com将非常迅速。但是对于余永辉来说，利弊需要更多的考虑。