债券、股票还是黄金？如何分配大类资产？

早在2018年底，许多证券公司就提出了a股市场应该进入战略配置领域的观点。截至2019年12月6日，上证综指今年已上涨16.77%，仅第一季度就大幅上涨23.93%。

广发证券投资顾问谢军表示，基于全球宽松的大背景，考虑到反全球化背景下反复出现的贸易摩擦和英国硬英国退出欧盟的风险，两类对冲资产“美国债”和“黄金”被突显为19年内过度匹配的机会，从节奏上看，“美国债”和“黄金”在2019年第一季度末准确升级为“过度匹配”，并在2019年第一季度末下调为“标准”然而，上述两项资产全年增幅最大的是第二和第三季度，其中巴克莱资本美国综合债券指数上涨6.78%，第四季度下跌1.28%，纽约商品交易所黄金公司第二和第三季度上涨13.85%，第四季度下跌0.57%

此外，基于对国际宏观环境和地缘政治形势的综合判断，建议谨慎对待港股，将8月份报告中的“港股”评级改为“低配置”，当月港股下跌7.39%，有效避免了投资组合收益率的回落

2020年，盛才俊将一如既往地认真研究和判断市场，为投资者提供全球资产配置的研究服务，识别风险，发现价值，保护财富。

《2020年主要资产配置方案》建议稳定投资者在2020年进行如下资产配置，与19年前相比，增加中国债券和香港股票的配置比例，降低原油的配置比例广发证券投资顾问文赋表示

货币资产:就

货币基金而言，在当前和下一个经济低迷时期，央行强调反周期调整力度，注重货币、财政和产业政策的协调发展，同时保持战略稳定，着力疏通货币政策传导渠道。就国内货币政策而言，中国央行多次表示，将“优先考虑我”，并拥有更强的独立性。基于对经济、物价和通货膨胀的管理预期，国内货币政策已经达到预期，但很难大幅放松。

配置策略:推荐的“低匹配”

固定收益资产:

中国债券，展望2020年，国内宏观经济疲软，出口驱动力不强，经济尚未稳定，上半年存在通胀风险，通胀既是一种干扰，也带来投资机会。目前，中美国债之间的利差已经上升到一个很高的水平。美联储降息和海外资金配置有利于利率债券的走强国内房地产调控并不宽松，政策没有走刺激投资的老路，银行间汇率刚刚突破，这有利于无风险利率的下行趋势，债券市场长期保持良好。

配置策略:建议“超额配置”债券。在第一季度之后，债券的最佳配置期将到来，关注利率债券和高级信用债券。

股权资产:

A股票:2020年a股市场政策的预期边际改善和估值修复空间可能不会像2019年那么大，但从上市公司自下而上的利润和向下的贴现率来看，仍处于结构性的缓慢牛市。

我们倾向于预期2020年a股市场会有正回报，但指数空间相对有限，整体区间波动。个股的结构性分化将更加显著。意外因素的上升可能来自宏观经济的触底反弹、政策改革的力度或超出预期的货币宽松力度。压力可能来自高通胀、有限的政策和经济衰退。根据以上分析，

不同于2019年的抓“核心资产”战略，2020年可采用“核心+卫星”战略。具体配置思路如下:

对中短期风险收益率的要求较高，优先考虑对低价值长期资本配置吸引力较大的行业(金融和房地产)和低价值利益政策反向循环的基础设施产业链，以及产业繁荣可能改善的动物疫苗和汽车行业；

仍对中长期核心资产的长期高盈利性和稳定性持乐观态度，等待估值消化后的议价分配机会，优先考虑受工业繁荣驱动的高科技行业(半导体、印刷电路板、消费电子)以及食品饮料、家用电器、生物制药和医疗等大型消费行业。观看主题:国有企业改革，新能源汽车

配置策略:推荐的“标准”

港股:港股估值处于历史低位，股息率处于历史高位，凸显了全球资产短缺背景下的配置价值。就流动性而言，人民币贬值的压力减小，美元未来走强的可能性较低。未来的流动性环境相对宽松。

我们相信，在阴霾散去后，香港股市将有更好的机会进行利润提升和估值修复。在配置方面，我们将重点关注消费(食品、运动服装、房地产、汽车)、医疗、保险、博彩业、港股自主可控的技术领军企业、高分红的蓝筹股。

配置策略:推荐“强者”

199美国股市:美国宏观经济指标显示出不同的优势和劣势。随着降息对经济影响的不断改善和中美贸易宽松的积极影响，整体经济呈现出小幅回暖趋势。由于美国经济仍面临下行压力，我们预计美联储可能在2020年上半年或第二季度降息一次。2020年是美国的选举年。美国股票在选举年的平均回报率高于所有年份的平均回报率。美国股市走势将密切关注美国经济数据、选举形势和中美贸易关系的进展。

分配策略:美联储将在2020年一次降息的可能性很高。美国股市的走势受到总统选举、经济数据和中美关系的影响。建议采用“标准”。

商品资产:

黄金:我们认为黄金在2020年仍有配置价值，但上升空间可能小于2019年，主要基于以下判断:

2020美联储的宽松预期仍然存在，但降息空间有限，预计通过降息和扩表相结合实现预期；

在长期利差回到上行路径且美联储降息空间小于前几个周期的背景下，2020年美国国债长期利率下行空间有限。然而，通胀预期的反弹将推动实际利率变为负值，这将突显保护黄金资产的价值。

中东地缘政治，英国的硬英国退出欧盟，以及中美贸易的持续不确定性。风险厌恶情绪的升级预计将推高风险厌恶资产的价格。然而，美元将转移部分资金，削弱黄金避险属性的可见度。

分配策略:美联储下调利率的空间有限。实际利率将成为支撑金价的核心变量。建议使用“标准”

原油:我们认为，在没有明确的需求改善预期的情况下，油价很可能在2020年保持区间波动，全年呈现先低后高的格局。这主要是基于以下判断:到2019年底，美国

二叠纪地区的管道运输瓶颈将基本解除。尽管新钻井的数量将会减少，但充足的储存井仍能确保供应增长；

|欧佩克+供应收缩在1992-020年是一个高概率事件，但空间是有限的，而增产减少更有可能发生在下半年。2020年全球需求的增长可能小于供应的增长，需求缺口将导致原油库存的被动积累，给油价带来压力。

分配方案:在没有明确的需求改善预期的情况下，油价很可能保持区间波动，表明“低分配”

作为一名投资者，你想过如何分配你的资产吗？