鼠年投资策略∠建新融资:股票比债券更具成本效益，债券将在下半年表现更好。

肖乐乐

建新财务管理研究部部长，2020年投资股票和债券市场。股票比债券更具成本效益债券在2020年下半年的表现可能会好于上半年。

回顾2019年，虽然国内经济增速略低，国际形势复杂，但国内股票、信用债券、黄金、原油等资产表现良好。展望2020年，国内经济将相对稳定，中美关系将有所缓和，宏观环境略有改善，将产生更多的投资机会。

宏观方面，2020年宏观环境将好于2019年2019年宏观经济压力体现在两个方面:一是国际形势复杂，外部环境相对不稳定；第二，国内经济正处于新旧动能转换的关键时期，总量存在一定的下行压力展望未来，

预测2020年宏观经济将保持相对稳定:一方面，中美一期贸易协定将显著降低全球经济贸易的不确定性，有利于国际贸易、企业信心和预期的恢复，外部环境将显著改善；另一方面，今年是全面建设小康社会和十三五规划的最后一年。管理层更加重视稳定和稳定，国内财政和货币政策将相对积极，以实现2020年的成功关闭。总体而言，在外部环境改善和国内反周期调控政策的双重支持下，我们应该对2020年宏观经济形势有信心，而宏观经济形势的小幅改善将为资本市场投资提供更好的环境。

已投入投资。2020年，股票和债券市场不缺少投资机会。股票比债券更具成本效益。就股票而言，外资流入、合理充足的流动性环境和宏观经济稳定将是国内股票市场发展的重要压舱物。保险和银行融资等长期资金的逐渐流入也将进一步推动未来的股市。除

外，股市投资环境的改善将进一步增强其吸引力:推进登记制度、完善退市制度、加大违规处罚力度、加强投资者保护等机制将有助于净化投资环境、增强投资者信心、增强股市活力，最终促进国内资本市场的高质量发展。具体来说，在长期利率逐步下调的背景下，低估值行业领军企业和高股息品种的价值将越来越被人们所认识，它们已经构筑了更高的壁垒。同时，具有强大研发实力的硬科学技术值得长期关注。特别是下半年CPI压力减弱后，货币政策调整空间更大，利率中心的下降将更有利于高弹性板块。此外，2019年受外部因素影响，港股小幅上涨。目前，随着外部因素的稳定和自身低估值的叠加，投资机会值得关注。

债券在2020年下半年的表现可能比上半年要好。一方面，名义国内生产总值可能在今年上半年达到峰值。进入下半年后，通货膨胀压力将明显降低，货币政策空间将明显打开。另一方面，房地产的弹性和企业补充的逻辑可能被削弱，这将从根本上支持债券市场。另一方面，今年上半年地方债券的供应压力也将得到释放，下半年整体供求环境将更加有利。此外，随着汇率稳定和人民币债券资产进入国际指数，中美之间的高利差将使人民币债券资产更具吸引力，海外基金仍将对国内债券市场做出积极贡献。

总体而言，我们对2020年持乐观态度，但我们也需要警惕可能出现的大波动。2020年的中美关系问题仍然需要密切关注。中美谈判的第二阶段显然会更加困难。不良预期对市场的可能影响不容忽视。此外，2020年的起点高于2019年，市场风险偏好的预期改善相对较小，投资者在把握投资机会时需要更加谨慎。