6万亿投资的累积余额中，只有20%面临贬值风险

< p >传统观念倾向于片面强调养老金投资的安全性第一和安全性第一，但很容易陷入无风险和低风险资产。

经过三年多的运行，中国基本养老保险基金的投资运营委托总额终于突破万亿大关。

自2020年以来，包括国家社会保障基金委员会、中央银行、财政部等部门都就养老金投资的下一步——未来的养老基金预计将提高股权投资比例，进一步扩大投资范围，以获得更高的投资回报

财政部副部长邹嘉仪在2020年全球财富管理论坛第一季度峰会上表示，养老保险投资应首先确保安全，然后考虑盈利能力和流动性。从国际经验来看，一个高度市场化的养老管理机构可以适当增加股权等高收入资产的比重。

全国社保基金理事会养老金部主任陈也表示，要提高股权资产配置比例，关键是要对养老金进行长期评估，充分发挥长期资金的属性。

养老金投资比例低于20%

1月14日，人力资源和社会保障部在2019年第四季度的新闻发布会上宣布了养老金投资和运营的新进展截至2019年底，22个省(区、市)签订了基本养老保险基金委托投资合同，委托总额达到1093亿元。其中，19个省(区、市)启动了城乡居民基本养老保险基金委托投资，合同金额2123亿元，同比增长1350亿元。

全国社会保障基金委员会副主任陈文辉也透露，在1093亿元的合同金额中，实际收到9081亿元。

根据前几年的增长率，预计到2019年底，基本养老保险基金累计余额将超过6万亿元。按照1万亿元的委托金额，委托投资的比例只有16%左右

中国社会科学院世界社会保障研究中心主任郑炳文告诉第一财经记者，由于城乡养老基金规模小，平均每个省100亿元，与城镇职工相比，城乡居民养老基金进入市场的阻力要小得多，速度也快得多。

第一财经记者了解到，决策部门此前计划，到2020年底，城乡居民养老保险累计结余全部投入市场运行。从实际情况来看，还是很难一步到位。到今年年底，所有32个总体规划区都将开始投资。在去年底召开的全国财政工作会议上，财政部也向各省财政部门提出了明确要求，要求各省必须在2020年底前完成这项工作。因此，可以预测，今年城乡养老保险基金仍将成为市场养老金增量的主要来源。

陈说，目前，基本养老保险基金委托投资的比例还没有达到20%，而且绝大部分都分散在全国各地，保值增值没有后顾之忧是很困难的。社会基金理事会将继续加强和引导投资行业，增加对养老金市场的投资。

养老金进入市场有什么困难

近年来，城镇职工养老基金委托投资进展缓慢。截至2018年底，共有17个省(区、市)委托投资基本养老保险基金8580亿元，即2019年基本养老保险基金委托投资额增加2350亿元，其中城乡居民养老保险基金委托投资额同比增加1350亿元，即城镇职工养老保险基金委托投资额仅增加1000亿元。

2015年《基本养老保险基金投资管理办法》出台时，城镇职工养老保险基金的投资运营进度与官方预期相差甚远。当时，人力资源和社会保障部估计，2014年养老基金累计余额为3.5万亿元，预计可用于投资的资金约为2万亿元，约占总额的60%。如果按照这个比例计算，在目前6万亿元的规模下，市场上可以操作的总量约为3.6万亿元，但实际上委托金额只有1万亿元。

中国劳动和社会保障科学院院长金伟刚表示，养老基金累计余额已达到近6万亿元，投资不足1/5。大量资金存在银行，面临贬值风险。造成这种情况的原因之一是总体水平相对较低，资金主要集中在市级。

按照现行管理体制，我国养老保险基金分散在全国2000多个县市统筹单位

郑炳文曾向《第一财经》记者表示，开展养老基金投资运营，将这些市县的富余资金逐步归集到省级，是一个大问题。养老金投资运营是养老金存量的改革。养老金通过特殊的金融账户存放在当地银行，其中包含许多福利。例如，拥有更多资本存款的富裕省份担心资金周转会影响当地银行存款。

增加股权资产和扩大多元化投资

2020年初，央行决定于1月6日将金融机构存款准备金率下调0.5个百分点(不包括金融公司、金融租赁公司和汽车金融公司)。机构预测今年股票市场将会走强。当股市转好以赚取更多收入时，社保基金等大型基金自然会进行布局。

陈文辉在2020年全球财富管理论坛第一季度峰会上透露，据初步测算，2019年社保基金投资收入将超过3000亿元，投资回报率约为15.5%

陈文辉还表示，自2016年底基本养老保险基金委托运营以来，累计投资收入894亿元，年均投资回报率为5.76%其中，去年的投资回报率初步估计约为9.6%，明显高于委托前。

中国养老基金投资的主要资产类型包括三个方面，即流动资产、固定收益资产和权益资产:

流动资产，包括现金、活期存款、一年以内(含一年)国债、货币市场基金等。

固定收益资产，包括一年以上定期存款、政策性、开发银行债券、短期融资券、地方政府债券等。在固定收益产品中，养老基金不能投资优先股、商业银行金融产品、信托产品、基础设施债券计划和特定资产管理计划

股权资产，包括股票、股票型基金、混合基金、股票型养老产品、股指期货和非上市企业股票养老基金不能投资的股票产品是股票投资基金。

目前，海外养老基金主要投资于债券、股票、贷款、另类投资和共同基金，尤其是股权配置比例较高，这是提升养老投资的一个非常关键的因素。例如，美国养老金第二支柱的份额分配比例为50%，非标准资产为12%经合组织(经济合作与发展组织)国家平均将29%的公共养老金投资于股票，14%投资于另类投资，其余投资于固定收入和现金。

“目前，我国三大支柱养老金的总持股比例不到股票市场总市值的10%，其中社保基金的持股比例为25%，应该说是相对正的。”其他地方如基本养老保险比例不到1%，企业年金不到10%，保险基金持有比例约为12%”中国人寿首席投资官王军辉表示

陈说，传统观念倾向于片面强调养老投资安全第一、安全第一。很容易被归为无风险和低风险资产。虽然这些资产的短期波动很小，但收入水平肯定非常有限。事实上，养老金投资面临的最大风险不是短期收入波动的风险，而是长期贬值的风险。不管是在中国还是在美国，虽然股权资产波动很大，但从长远来看，回报率非常高，远远高于其他类型的资产。