精品商店:在疫情风险增加的压力下，新股发行能否突破

据最新消息，2月12日，浩基商城通过上海证券交易所和线下认购电子平台发行了4100万股新股，发行价格为11.9元/股，占发行后总股本的10.22%。预计将募集4.88亿股。扣除发行成本后，将分别投资3.93亿元和2700万元，用于全渠道营销网络建设以及食品研发中心和检测中心的改造升级项目。

上市压力很大，它能突袭万亿市场吗？

中国零售业作为一个整体正在按照新的零售结构进行重塑，因此这种重塑的反映程度直接决定了零售企业把握新零售的程度和实施新零售的最终效果。

据公开数据显示，2010年中国休闲食品产业产值达到4014亿元，2017年达到9191亿元，年复合增长率为12.56%，2018年达到10297亿元，预计明年将保持两位数增长，全行业产值预计达到2万亿元

根据frost&sullivan的数据，CR3的百分比从2018年的22.4%上升到2019年的26.6%。增加浓度的效果是明显的，仍有进一步改进的余地。三只松鼠、草药口味和精品商店成为中国高端小吃的代表这三家已经成为中国的电子商务快餐巨头

根据阿里网上数据，2019年1-12月休闲食品行业销售额为629.5亿元，增长11.5%，其中销量增长11.6%，价格下降10.4%。总体而言，在线休闲食品制造商在2019年提高了价格，收入保持稳定。仅12月份的销售额就达到92.15亿英镑，同比增长30.4%，保持快速增长。

是一家2006年成立的精品商店，总部位于武汉，在华中地区有着深厚的文化底蕴。它在全国范围内拥有2300多家门店，遍布中国中部、东部、南部、西北部和西南部15个省的130多个城市，并完成了长江经济带的布局。

根据招股说明书的内容，公司的线上线下收入构成基本持平。2015年9月至2019年，网上收入分别占33.69%、42.21%、45.52%和45.19%，网下收入分别占66.31%、57.79%、54.48%和54.81%，收入结构逐渐趋于平衡好的产品商店从线下开始，逐渐发展到线上。

值得注意的是，公司的线下门店主要集中在湖北、湖南、江西等地区受疫情影响，公司2020年的销售收入将受到很大影响。

休闲食品产业具有明显的季节性特征一方面，由于气候原因，消费者在第一季度或第四季度对休闲食品的消费需求普遍较高；另一方面，元旦、元宵节、春节和中秋节等传统节日也主要集中在第一季度或第四季度，这通常是零售业的销售季节，疫情在这一时段发展。

根据好产品商店的招股说明书，2017年流动资产比率达到79.5%。虽然2019年的数据还不清楚，但应该差不多相同。好的产品商店的流动资产主要是原始设备制造商的产品。这不仅减少了企业在制造业的投资，也为采用这种模式的企业设定了门槛，必须实现高周转率。

休闲食品行业门槛相对较低，个人休闲食品竞争异常激烈，但能够完全满足消费者需求的品牌企业相对较少。然而，由于不同的产品在原材料采购、产品加工和质量控制方面差异很大，面对丰富的产品及其复杂的特性，只有熟悉相关类别的专业人员才能确保安全可靠的供应能力。

虽然浩基商城自2012年以来加大了对网上业务的投资，招股说明书也显示，从2016年到2018年，网上收入所占的比重继续从33.69%、42.21%和45.52%上升，但数据表现仍需继续追赶。

摆脱高增长率下的“低利率之痛”？

与此同时，线下精品店铺的扩张也可能需要加快。截至2019年6月30日，好又多商店共有747家直营店和1490家加盟店。然而，目前，精品店的线下店铺主要集中在湖北、湖南、江西、四川、广东等地区。陕西、江苏等市场仍处于初步发展阶段，需要投资拓展更多新的区域市场。

从数据中可以看出，采用贴牌生产模式的好的产品商店占了库存的很大一部分。如果此时周转率较低，库存就会变得越来越多。此外，由于食品的保质期有限，优质产品商店的周转率也要求相对较高。

不妨做个比较。传统食品企业的成本结构大致可以分为生产、原材料、人力、研发和销售。

、好的产品车间采用贴牌生产模式后，节约了生产和采购原材料的成本，企业可以将其有限的精力投入研发和生产。

由于快餐行业科技创新空间不大，采用贴牌生产模式后，食品行业企业的销售支出自然会超过研发支出。

但是这种模式给企业带来许多好处的同时，也给企业带来许多风险。

首先是高比例的流动资产和高周转率，两者必须同步。

流动资产周转率大而低，会影响现金流量的周转；如果流动资产的比例很小，周转率很高，就可能没有商品可以出售。这种“没有市场的价值”不是一个企业应该有的，这也影响了它的收入。

之后是产品质量问题，这也在好产品商店的招股说明书中解释。

招股说明书显示，2017年3月21日，由于供应商加工的产品不符合食品安全标准，好处费被湖北省食品药品监督管理局罚款64.28万元。

但是好产品商店在招股书里只提到了这次产品质量问题被处罚的事件，这实际上不是第一次了

早在2016年底，四川省食品药品监督管理局就认定其四川子公司“四川好又多”不合格，不符合邛崃林琼东街店销售的“金针菇”的要求，因此好又多被命名为“四川好又多”。

2017年2月，该好产品商店因检测到供应商生产的腰果产品霉菌超标而被湖北省食品药品监督管理局处罚。

此外，招股说明书显示，优质商店仍涉及许多质量诉讼，在一些第三方投诉平台上有256起以上

也对其产品质量有一些抱怨

但是，从监管部门的反复处罚和消费者的反馈来看，精品店铺的产品质量似乎与“高端”的定位还有一定的距离

、根据上一份招股说明书，精品商店销售费用分别为7.19亿元、9.52亿元、10.55亿元和5.68亿元，分别占同期收入的22.83%、22.20%、19.45%和18.75%其中，仅推广费用就分别达到1.92亿元、2.3亿元和3.18亿元。

大量的营销投资带来了客观的收入增长。根据招股说明书公布的数据，2017年1-6月、2018年和2019年营业收入同比分别增长26.45%、17.58%和15.46%，保持良好的增长速度。

而言，扣除销售费用、管理费用和研发费用后的营业利润率已降至10%以下，虽然2019年上半年较前三年有较好的增长，但增幅仅为6.9%

此外，在销售渠道方面，从2012年起，优质商店开始分销所有销售渠道。公共数据显示，2019年上半年，优质商店的线上和线下收入分别占45.19%和54.81%。

可以预计，由于疫情的影响，今年一季度武汉某企业一家好的产品店的线上线下收入将会产生较大的影响一方面，网络受到物流企业工作回报程度的限制，出货量可能会下降。另一方面，影响甚至更严重，因为线下商店几乎停滞不前。换句话说，优质商店近50%的销售能力可能会受到限制。

上市后，在资本追逐利润的推动下，低利率将成为好商店“必须忍受的痛苦”。一方面，收入的增长需要高投入下的营销驱动；另一方面，线上和线下渠道管理和维护成本的增加也将导致低利率下利润增长的瓶颈。