明天最具爆炸性的六匹黑马

4d chart new (002405):“核心”突破性轮胎压力监测芯片成功研发

类别:公司机构:安信证券有限公司研究员:胡幼文/早间日期:2019-11-27

事件:公司今天宣布子公司捷发科技成功研发TPMS(轮胎压力监测)芯片并具备量产能力

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行业“核心”突破点评TPMS国内芯片市场长期被英飞凌、飞思卡尔和通用电气等外国制造商垄断。公司成功开发了TPMS芯片，集成了低功耗增强型微处理器(MCU)、压力传感器、温度传感、加速度传感器、高频射频技术(RF)和低频射频技术(LF)六大功能。这是由中国品牌自主设计并投放市场的第一款全功能的TPMS轨距级单片机解决方案。在性能方面，自主研发的低功耗微控制器技术和高性能微机电传感器技术严格按照车辆法规在各个技术领域取得重大突破，正式与国际顶尖芯片公司展开TPMS市场的全面较量，实现了芯片国产化的又一次重大突破。

展示了公司的“核心”实力，带来了业务“核心”增值捷发科技是一家非常高质量的国内芯片设计制造商。之前已经成功实现了国内汽车法规单片机行业的突破。这一次，它成功地克服了TPMS芯片的技术难题，充分展示了公司的研发实力和行业领先地位。从市场角度看，2013年，国家标准委员会颁布了《乘用车轮胎压力监测系统性能要求和测试方法》国家标准，并表示从2020年1月1日起，所有在生产的乘用车将开始执行轮胎压力监测系统(TPMS)的强制性安装要求，这有望推动TPMS芯片市场的加速增长。根据公司的官方微观报告，作为公司芯片业务中的一条重要的新产品线，TPMS芯片一经推出就赢得了数万份生产订单。我们预计，它们将很快反映在收入方面。超过

个业务拐点即将到来，为明年的业绩奠定基础。1)核心地图服务根据华尔街的报道，特斯拉的上海工厂即将投产，在项目完全完成后，计划年产50万辆电动汽车。上海工厂的投产将大大增加特斯拉的交付量，同时大幅降低销售价格。考虑到国产特斯拉的高性价比，它很有可能成为国内汽车市场的爆炸性车型。作为特斯拉地图的唯一供应商，该公司将充分受益。此外，该公司早些时候宣布赢得本田的长期核心地图订单，这也将带来很多增值。2)车辆联网服务:公司先后中标宝马汽车互联系统服务协议、TLP汽车互联位置数据平台服务协议、本田实时交通信息数据和梅赛德斯-奔驰车辆联网服务。新锁定的中长期合同预计将有助于汽车网络服务的发展。3)基于位置的大数据业务:今年上半年，公司基于位置的大数据业务同比增长80%以上，表现良好，手头订单充足，预计将保持高速增长。4)芯片:根据《乘用车轮胎压力监测系统性能要求和测试方法》的要求，从2020年1月1日起，所有车辆将强制安装，轮胎压力监测芯片的市场需求将大幅增加。捷发科技的轮胎压力监控芯片已经成功开发，并有望充分受益。

投资方案:经过多年持续的高强度研发，公司已进入收获阶段。今年以来，各种业务不断取得突破，充分展示了公司作为行业领导者的地位和实力。我们对该公司打造“智能汽车大脑”的战略愿景及其在行业中的竞争力非常乐观。据估计，该公司2019年和2020年的每股收益将分别为0.22元和0.32元，维持买入评级和22元的12个月目标价格。

风险预警:芯片业务进展低于预期；创新业务的发展低于预期。

珠江啤酒(002461)深入研究:华南优势巩固产品结构升级继续

类别:公司机构:郭进证券股份有限公司研究员:唐川日期:2019-11-26

投资逻辑

华南著名啤酒品牌，国企改革领军人物:公司成立于2002年，形成以啤酒行业为主体、以啤酒行业为龙头的商业格局该公司拥有220万吨的酿造能力，占广东啤酒市场的31.6%，在华南地区享有很高的声誉。这是一个绝对的区域强势品牌。公司的实际控制人是广州SASAC。在发展过程中，通过引进外资持股、国有企业重组和职工持股，实现了国有企业改革。它是广东省乃至全国国有企业改革的先锋。

是一个很好的区域市场，抓住了结构升级的机遇:公司95%的收入来自以广东为核心的华南市场，也是该省市为数不多的处于领先地位的非龙头企业之一。这主要归功于公司30多年的深度培育和发展，丰富了产品矩阵，塑造了品牌价值，并实施了深度分销。公司以珠江0度为规模扩张点，珠江纯增长点为利润增长点。纯增长系列销量达到42.62万吨，占37%以上，推动出厂价上涨至3000多元，抓住了本轮结构升级的机遇。公司在省内的啤酒厂产能在20万荷兰盾以上，产能规模效应明显，结构升级持续，原材料上涨压力逐步缓解，毛利率有望继续修复。

渠道布局加快，销售范围扩大:公司沿着“南巩固、北走、西进、东扩”的路线扩张，销售区域向广东省北部和西部的弱势市场以及湖南、广西、东南、北部等广东省以外的重点市场拓展。通过提供车辆和冷藏展示柜来促进深度配送，同时降低运输成本随着公司不断优化生产能力配置和销售区域，运输成本预计将下降，质量改进和效率提高将推动管理成本的效率。毛利率提高，运输成本降低，管理成本优化有望有效提高盈利能力

R&D创新能力是王牌，在产品升级方面占据先发优势:公司是国内纯生啤酒和新鲜白啤酒的创始人。它每年将其收入的3%投资于R&D创新，在R&D创新能力行业中处于领先地位公司开发并储备了一批引领行业潮流的优质酿造产品，如红啤酒、黑啤酒、培生啤酒等，在消费者升级、质量第一的大趋势下，帮助公司在未来啤酒行业占据领先地位。

投资方案

我们预计公司19-21年的收入分别为43.25/46.97/51.47亿元，同比增长7.1%/8.6%/9.6%；母公司净利润分别为4.95亿元/565亿元/6.42亿元，同比增长35.0%/14.3%/13.5%。每股收益分别为0.22元/0.26元/0.39元；相应的市盈率为33倍/28倍/25倍；扣除42亿元的房地产估价，当前股价对应的市盈率分别为24倍/21倍/18倍在2020年给该公司37倍的估值，目标价格为9.5元，并首次给出“买入”评级。

风险提示

解禁风险、原材料价格上涨风险、非经常性损益减少影响公司利润风险、投资项目不符合预期风险

杰里股票(002353):海外市场突破:获得

类:公司机构:证券股份有限公司研究员:/朱荣华日期:2019-11-26

事件Jerry将为该区块油气开发提供7套天然气压缩机组、4套注水泵和多套天然气处理设备，合同价值1.4亿元。该项目是继杰里今年10月签署突尼斯天然气处理项目后，非洲市场的又一个突破。杰里探索尼日利亚和非洲市场，促进“一带一路”沿岸国家的能源建设，意义重大

背景和意义:

1)尼日利亚石油和天然气资源丰富:尼日利亚是非洲最大的石油生产国和出口国截至2018年底，尼日利亚已探明天然气储量总计202万亿立方英尺(TCF)，占非洲总储量的37%，在非洲排名第一，在世界排名第九。

2)尼日利亚对技术和设备的需求很大:由于缺乏技术和设备，尼日利亚的天然气利用率长期以来一直很低。尼日利亚政府在2018年启动了天然气处理厂项目，要求石油公司采取切实可行的措施来减少释放的空气量，并力争到2020年将释放的空气量减少到天然气产量的2%

3)公司设备强大，完全满足实际需要:本签约项目中的杰瑞压缩机组采用撬装设计，有利于当地恶劣路况下的便捷运输。本项目配套的注气压缩机组和压缩天然气压缩机组均设计有发动机驱动的空气冷却器。与传统的电动空冷器相比，不需要使用电力，解决了局部缺电和频繁停电影响工程运行进度的问题。

业绩:

公司2019年前三季度收入42.41亿元，同比增长46%；净利润9.05亿元，同比增长149%。上半年，公司新增订单34.73亿元，同比增长31%，其中毛利率较高的钻完井设备新增订单增长100%以上

投资方案和利润预测

预测公司2019年至2021年净利润分别达到12.6亿元、17.8亿元和23.3亿元，同比分别增长106%、41%和31%。每股收益分别为1.32、1.86和2.43元；相应的市盈率为24倍、17倍和13倍在2020年给予该公司20倍的估值，目标价格从6月到12月为37.6元，保持“买入”评级。

风险表明

页岩气开发低于预期，补贴降低。油价大幅下跌的风险；海外商业风险

九洲通(600998):全渠道代理模式有扩大的趋势，这将提高公司的盈利能力。

类别:公司机构:太平洋证券股份有限公司研究员:杜作元/蔡日期:2019-11-26

事件:

9年11月25日，公司宣布与华海药业签署《战略合作框架协议》。在国家组织的批量采购试点中，华海将其中标品种“厄贝沙坦片”

全部委托给公司，在福建、河北4个7批量采购城市和医院以外的所有渠道销售。公司负责该渠道的销售推广和联盟采购中所选省份的医疗配送保障，2019年11月至2020年全年销售目标为9亿片

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1点评。全渠道代理模式有扩大的趋势，这将提高公司的盈利能力。11月初，东阳光制药已经包括但不限于“奥司他韦磷酸盐(科维)”三个单独的规格，正式授权公司在大陆拥有三年的OTC渠道独家代理权(第一个合作年度的销售额预计为12亿，2021年将超过20亿)；此次与华海的合作证明，龙头流通企业的“渠道管理产品推广”能力在批量采购后越来越受到工业企业的重视。

在批量采购扩张的背景下，全渠道代理模式可以整合双方的意愿，提高工商企业的运营效率，获得更大的市场份额。考虑分销费用和上游回扣后，可以有效提高公司的毛利率和净利率水平。预计未来公司将继续在医疗机构、零售药店等所有渠道扩大其他品牌供应商的获奖品种和其他非获奖品种的销售，以提高公司的业绩

2。高毛利业务已逐步进入收获期，优化了商品批发结构:在分销业务中，公司网络覆盖全国95%以上的省市，整体布局大多是自建，并购时议价能力强，商誉仅占净资产的0.7%。渠道下沉加快，终端销售比例快速增长，第19家H1二级及以上医院纯销售业务同比增长26%。基层医疗机构同比增长30%

零售(好药师):前三季度零售收入13.57亿元，同比下降6.41%，主要是由于公司不断推进B2C电子商务业务的业务战略调整和业务转型，从前期的规模追求转向注重业务质量；同时，去年同期，好药师与平安健康的“健康运动”合作项目和惠氏奶粉的合作项目今年将不会开展。截至今年上半年，共有1132名优秀药剂师(包括特许加盟店)。通过适当关闭亏损直营店和加强特许店的管理，线下业务有望保持稳定增长。

产业链延伸业务快速增长:上半年，B2B电子商务/FBBC业务、冷链物流、技术研发、增值业务等高利润业务高速增长，B2B业务19H1增速达80%。同时，信息供应链平台也促进了企业盈利能力和现金流的提高。

利润预测:公司产业链延伸业务已逐步进入收获期，盈利能力不断提高，融资成本低于民营流通企业平均水平。据估计，19-21年度母公司净利润分别为17.18亿元、20.67亿元和24.85亿元，相应的市盈率分别为14倍、12倍和10倍。它具有性能和估值吸引力，并保持“买入”评级。

风险提示:产业链延伸服务项目推广低于预期，药品降价超出预期

安琪酵母(600298):稳定成本酵母领跑者稳步提升

类别:公司机构:西南证券股份有限公司研究员:朱慧珍/周金飞日期:2019-11-26

事件:广西、云南等地启动2019/20压榨季。目前糖蜜现货价格为810-820元/吨，与去年基本持平。预计糖蜜成本在这个压榨季节将保持在较低水平

下游对酒精的需求疲软，预计今年糖蜜价格将保持稳定低位。根据中国糖业协会的分析，2019-2020年糖料播种面积为142.3万公顷，比去年同期下降1.2%，主要是由于糖料价格低和天气恶劣。中国北方甜菜压榨季节于9月份开始，生产和销售稳定。由于下游酒精工厂需求疲软，糖蜜价格较去年同期下降了约10%。进入11月后，广西、云南等地将开始19/20甘蔗压榨季节。目前，南宁糖蜜的现货价格为810-820元/吨，与去年同期基本持平。考虑到北方甜菜糖蜜价格的参考意义，随着压榨季节的推进，糖蜜价格预计将继续下降。安琪酵母公司与许多当地糖厂的供应链有着良好的合作关系，并有望以低于市场价格的价格获得糖蜜。据估计，新压榨季节安吉糖蜜的购买价格预计将保持在相对较低的水平，在2020年几乎没有成本压力

酵母龙头，空间巨大安琪酵母是中国第一家酵母企业，世界第三大酵母企业。它在酵母行业占据着突出的地位，绝对是领先企业。1.安琪酵母占国内市场的55%以上，具有绝对的垄断地位。由于下游烘焙行业的快速发展和酵母使用习惯的改变，近年来国内酵母市场保持了相对稳定的发展。在价格上涨和普及率进一步提高的预期下，国内市场仍有很大空间。2.安琪酵母将积极开拓海外市场。在埃及和俄罗斯建立工厂并在当地取得好成绩后，该公司将在南美有另一个儿子。目前，安吉拉占全球市场的12%，并有望进一步提高。3.酵母衍生物下游广阔:酵母抽提物在调味品领域有很大的应用空间，国内外需求量很大；保健产品发展迅速，做出了越来越大的贡献。

业务逐步好转，新老董事长顺利交接1.受环境保护的影响，伊犁工厂前期运营率较低，一直处于协调状态。第三季度生产能力利用率已超过90%，消除了抑制毛利率的因素。2.埃及的工厂正在逐步增加产能，俄罗斯的二期项目正在稳步推进，新产能的贡献也在增加。3.新老主席顺利而彻底地交接了。新董事长熊总上任后，坚持100亿元的目标，开始加强内部组织结构的精简和优化，外部经销商会计期间的管理，严格控制费用支出，提高整体经营效率。

预计公司将推出新一轮股权激励，以激发上下层的积极性，保护100亿目标。

利润预测及投资建议预计2019年至2021年每股收益分别为1.13元、1.34元和1.59元，未来三年母公司净利润将保持15%的复合增长率。考虑到安琪拉在酵母行业的领先地位及其未来的增长，该公司将在2020年给出30倍的估值，相当于40.2元的目标价格，首次给出“买入”评级。

风险提示:原材料价格或大幅波动、食品安全风险、新产能投产和达到或低于预期的风险、海外运营风险

鲁花恒盛(600426):依托煤气化核心优势提升产业链附加值

类别:公司机构:上海申银万国证券研究所有限公司研究员:宋涛/李楠竹日期:2019-11-26

鲁花恒盛是中国煤化工行业龙头企业公司的前身是德州化肥厂，2000年重组为股份制企业。经过20年的发展，现已发展成为一个拥有340万吨合成氨和酒精平台及多条尿素、二甲基甲酰胺、醋酸、己二酸、多元醇等产业链的综合性煤化工企业。在过去的20年里，鲁花恒盛一直保持着稳定的增长趋势。依托低成本煤气化平台，公司积极扩大生产，延伸产业链，不断完善技术，降低成本，增强核心竞争力。因此，它的性能表现出很强的反周期性。

公司在技术、产业链、管理和区位上有四大优势:在技术上，鲁花恒盛完全掌握了国内四喷嘴水煤浆气化炉，并在多年的生产实践中积累了独特的技术诀窍和节能措施，形成了原料综合利用、三废利用和热能利用的网络，提高了效率，节能降耗；在产业链上，构建“一头多线、柔性合作”的多元化产业链。在前端340万吨氨醇平台的支持下，各种产品可以灵活调整，相互补充，提高综合效益。在管理方面，公司保持低杠杆率和低支出，同时在薪酬和创新激励方面给予员工充分的激励和创新激励，实现企业和员工的双赢。在当地，铁路专用线与公园相连，以降低货运成本。从铁路到原材料产地和下游市场都很方便。相邻的华能德州电厂为公司提供蒸汽，可以促进公司煤气化能力的充分发挥，对公司的长远发展也具有重要意义。

的主要产品处于低吊杆位置。在目前的油价中心下，整体下行风险不大。该公司产品的繁荣与油价之间有很高的相关性。我们认为，受全球边际成本上升的支撑，尿素有望保持高波动趋势。未来醋酸产能的增长将会放缓。在现有设备频繁停机的情况下，供需实际上处于紧张的平衡状态。乙二醇的价格今年已经触底。该公司的煤炭生产能力成本最低，是第一个从进口替代中受益的公司。从长远来看，每种产品下跌的风险不大，公司的产品基本上在成本曲线的左侧，可以凭借成本优势实现超额利润。

新材料项目支持未来三年的增长，外包蒸汽预计将为公司再释放一百万吨氨醇。公司今年开始了新一轮的资本支出计划。计划投资66亿元建设16万吨精己二酸、30万吨己内酰胺、20万吨尼龙6及配套项目。预计从2020年底到2021年中期将陆续投产。该公司成功突破环己烯工艺，结合自身在合成气方面的优势，使该公司在己二酸和己内酰胺方面分别享有1000元和1500元的成本优势，预计该周期末利润将达到6亿元。同时，通过深化与华能电厂的合作，公司逐步提高蒸汽产量，预计每年可节约130万吨燃煤。在当前控制总煤耗的环境下，公司可以将其转化为原煤，从而打开氨醇平台无法扩展的瓶颈。

我们认为目前的产品景气百分比相对较低，公司实现的利润取决于其成本优势。未来，随着新项目的产生或供求模式的变化，行业繁荣加速，公司的利润将有很大的上升空间。我们维持公司2019-2021年的利润预测，预计实现净利润253/2869/3273亿元，相当于11月22日11/10/8倍的收盘价PE，评级从“增持”上调为“买入”

风险提示:原油价格大幅下跌的风险；宏观经济下滑导致需求急剧下降的风险；公司的在建工程(不符合预期)或在建生产设施意外停工的风险。