在新的一年里，央行将继续制造超过配额的“麻辣粉”，明年初将下调和上调这一预测。

该MLF操作还对12个月LPR(贷款市场报价)利率的报价具有指导作用。许多业内人士认为，2019年LPR的最新利率很可能与前一时期的利率相同。

接近年底，央行将再次推出“麻辣粉”以保护市场流动性。这是本月第二次延续中期贷款机制，很可能是2019年最后一次。

对于市场而言，这一3000亿元的小额多债融资有望实现，主要是为了稳定全年资金的波动。一方面，在纳税时，通过增加中长期流动性来夯实合理充足的流动性基础。另一方面，自去年12月以来，银行间7天质押式回购利率一直低于2.5%，我们已经掌握了流动性投放的力度。

此外，此次MLF操作对12个月LPR(贷款市场报价)利率的报价也有指导作用。许多业内人士表示，2019年LPR的最后一次利率很可能与前一时期相同。民生银行首席研究员文彬在接受第一财经的采访时表示，央行今天继续过度操作多边基金，利率保持不变。与此同时，随着新年的临近，银行系统的资金越来越紧张。据估计，12月20日的新LPR利率水平将与前期相同。此外，明年初预期下跌的上涨可能会导致银行资金成本下降，进而导致LPR报价下降。

“锁定短路和释放长时间”超过MLF

9年12月16日，央行如期恢复了此次到期的2860亿元人民币的多边贷款。根据公告，当日的MLF操作为3000亿元，比到期金额多140亿元，操作利率维持在3.25%不变。这一操作也反映了央行近期流动性交割的“短期平仓和长期平仓”。

自11月19日央行推出1200亿元人民币的反向回购操作以来，反向回购操作已暂停，多边基金已取代反向回购成为流动性投放的主要渠道。然而，与之前12月6日1125亿元的净投资不同，140亿元的净投资相对较小。

悦凯证券公司集合团队表示，小额超额续贷主要基于三个考虑。首先，随着年底的临近，银行面临评估压力，需要长期和中期负债，以避免资本结构过度紧张。第二，我们应该在月中纳税以稳定流动资金。第三是连接银行的信贷资产，鼓励银行增加对实体的信贷支持

与此同时，也有观点认为，自2007年12月以来，7天银行间质押式回购利率一直保持在7天反向回购操作利率的2.50%以下。因此，为了保持流动性控制在一个合理和充分的状态，而不是过度宽松，流动性配置是相对谨慎的。

最新数据显示，12月16日，上海银行间同业拆借利率(Shibor)或多或少上涨，而隔夜Shibor上涨2.4370%，上涨30.40个基点。7日期Shibor利率为2.5315%，上涨5.75个基点，1月期Shibor利率为2.9304%，上涨1.74个基点，半年期利率为3.0534%，上涨0.24个基点，而14日期Shibor利率和3月期Shibor利率分别不同程度下跌0.4个基点和0.01个基点。

此外，截至16日，DR007代表加权平均利率为2.4964%，上升8.42个基点；从前天开始。加权平均利率为2.4331%，上升30.63个基点

值得一提的是，该多边基金最后一次到期是在2019年，最初是在12月14日。由于周末，它被推迟到12月16日。此后，除了12月17日到期的500亿元国债现金外，公开市场上没有到期的资金。然而，这并不意味着央行今年公开市场操作的结束。

为了应对年末资本的波动，许多业内人士表示，未来央行可能会重启反向回购操作，并在年末拉开流动性交割的帷幕。从前几年的情况来看，央行流动性投放和年末财政资金释放形成的流动性供给规模相当可观。

此外，市场也非常关注多边基金的操作利率。现在，12月份的两项多边基金操作的3.25%的操作利率保持不变，降息失败了。文彬表示，这次利率保持不变，一方面是因为美联储暂停降息，另一方面，中国仍面临结构性通胀压力，稳定的政策利率有助于稳定通胀预期。

这意味着，尽管此前在多边基金和开放市场操作(OMO)降息后，边际货币宽松的空间已经打开，但央行“放水”的速度不会那么快。根据央行第三季度货币政策执行情况报告、央行行长易刚在《实事求是》一文中的文章以及中央经济工作会议的最新相关分析内容，货币政策宽松不会一蹴而就，而是会更加注重宽松的力度、节奏和结构性操作。

由于多边基金与LPR挂钩，不变的多边基金利率也表明，LPR今年12月的报价很可能“被搁置”在张旭看来，即使MLF利率不降，目前银行体系的净息差也不低，这有可能进一步降低贷款利率，从而降低企业的融资成本例如，2019年第三季度商业银行的净息差为2.19%，较第二季度上升1个基点，为2017年以来的最高水平

降低了明年年初

MLF恢复后，国债期货全面关闭。风能数据显示，截至收盘时，主要的10年期、5年期和2年期合约每日下跌0.19%、0.14%和0.03%，每周分别下跌0.35%、0.15%和0.04%，均连续两周下跌。一些业内人士表示，在连续消息公布后，10年期国债期货的主要合约下跌，这也表明市场此前或含蓄地预期降息。

但是，考虑到中央经济工作会议提到要继续“降低社会融资成本”，央行仍有权力在明年积极降低多层次贷款利率，以拉低LPR，这也是业内大多数人的共识。可以看出，降低成本仍然是当前货币政策的方向，数量和价格之间还有协调的空间。

中央银行在最近的党委扩大会议上也提到，明年将继续坚持稳健的货币政策。要灵活适度，即加强反周期调整，保持合理充足的流动性，促进货币信贷和社会融资增长，以适应经济发展。注重改革，疏通货币政策传导机制，进一步降低民营小微企业的社会融资成本，提高货币政策效果

这意味着货币政策的制定不仅仅着眼于名义国内生产总值的增长，而是将更多地关注结构性政策，包括有针对性的向下调整、多边基金、再融资、再贴现、PSL等结构性货币政策工具，以及MPA评估等。

在此背景下，文彬表示，预计明年将有继续下调法定准备金率和政策利率的空间和必要性。通过LPR，将继续引导金融机构降低实体经济的融资成本，并为深化供应方结构改革和稳定增长创造适当的货币和金融环境。“具体来说，预计明年初下降幅度的上升可能会导致银行资本成本的下降，这反过来又会导致LPR报价的下降”他告诉记者

张旭还表示，2020年1月初下调标准的可能性很大。一方面，2020年的春节将在1月25日举行。春节前，存入银行系统的现金数额将超过通常的数额。标准的降低可以抵消这一因素造成的流动性缺口。另一方面，大量地方政府债券将于1月初发行，这也需要中长期流动性注入。