你可以从拖欠的债务中挖掘出黄金，每月赚400%。秃鹫投资者就是这样做的。

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近日，一家著名的AAA级超短期金融公司和一家省会城市京开投资公司发行的PPN定向债务融资工具相继违约，令债券市场投资者再次紧张。

据《中国债务信用报告》统计，截至11月，今年新增违约方35家，违约金额979.09亿元，略低于2018年同期在被视为垃圾场的违约债券市场，不乏“化石为金”的奇迹。一些机构甚至专门投资违约债券，被视为“债券市场的贪婪者”

“拖欠债务可以挖金，一旦按合同方式付款就可以赚很多钱然而，从垃圾中发现黄金需要远见。一些机构消息人士告诉上海证券交易所据了解，目前，一些资产管理机构专门为起点较高的合格投资者推出了垃圾债券理财产品。违约债券在他们的投资范围内，一些产品已经受益匪浅。

该机构表示，由于投资者的高需求，该公司计划在近期推出新产品。

那么，这个高风险的游戏是怎么玩的？

板栗防火高利润

目前，市场上违约债券的积极购买者主要是私募股权机构，也涉及证券公司的自我管理和资产管理。

在这个市场上不乏关于超高回报的神话。

例如，在债务违约重组的案例中，扮演“救助者”角色的买方组织在一年内获得了10倍以上的回报。今年8月初，18辆中国商飞CP003的价格跌至不到20元。到9月初，短期贷款兑现了。那些接受20%折扣的机构成了大赢家，每月收入达到400%。

这是怎么发生的？

表示，在操作违约债券时，该策略通常要求投资经理对违约债券的认识要高于市场水平，特别是要对公司(债券发行人)的基本面有准确的判断，并且只在估计的最低价格范围内购买债券。

据他透露，今年年初，由于一些债券违约的传闻，一只净红色债券在短短两天内暴跌40%。当市场急于出售时，一些机构接管了大量以面值一半出售的债券，押注这家价值数千亿美元的公司最终将偿还债务。

一位专门投资违约债券的基金经理表示，在债券违约后，由于风控要求，大多数买家往往被迫平仓。他们将急于出售问题债券，导致债券价格暴跌。但事实上，一些目标可能并不像他们看起来的那样“无望”，如果他们突破并下重注，他们可能会赚很多钱。

但是，一些民间投资者表示，高收益债券投资的交易活动弱于信用债券市场的整体水平，大多数超高收益违约债券没有市场价值。

利基市场背后的风险不小

“毕竟，在整个信贷市场中，违约债券只占很小一部分。参与者不多，信息也相对不透明，导致这些债券价格大幅上涨和下跌。””一位知情人坦率地说

何分析认为，违约债券独特的高收益特性对投资者有一定的吸引力，但高收益也意味着普通人无法想象的高风险和投资压力。

例如，债券违约后，以低于40元的价格出售。40%的折扣被认为是“便宜”的，但是它的收盘价低于8元，这使得抄底者可以在半山腰抄底。

根据上海证券交易所的数据，只有少数投资者最终按承诺支付了违约债券的全部本金和利息。违约债券最终能否偿还，主要取决于一些随机因素。然而，许多机构投资者有着强烈的博弈心态，违约债券的定价仍相对混乱。

李肃认为，高收益债券的低流动性难以满足产品的流动性需求，更适合小机构充分发挥自身优势进行个性化挖掘。

她还表示，国内高收益债券市场正处于发展初期，相关法律法规、估值方法、交易系统等基础设施仍在完善过程中，投资不确定性较高。

第一，高收益债务投资的信用风险和流动性风险相对较大，但平均来说，利差保护不足，投资者面临风险与回报不匹配的问题。

其次，目前对投资者的保护还不够，相关的规范性指引还需要细化，一些“投资者保护条款”还需要进一步的法律支持。

第三，处置违约债券的相关立法仍需进一步完善。违约债券处置市场化程度低，处置周期长，资产保全困难，违约债券回收率低于国际水平。