巴菲特阅读财务报告:特别关注股本回报率

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当巴菲特选择一家企业时，他关注的不是企业的规模，而是其盈利能力的强弱，而盈利能力的核心指标是股本回报率。他说:“我宁愿有一个资本为1000万美元、股本回报率为15%的小公司，也不愿有一个资本为1亿美元、股本回报率为5%的大公司“< p>

巴菲特认为，股本回报率是衡量企业长期业绩的最佳指标在1980年致股东的一封信中，他说:“我们单一的年度经营业绩指标是经营利润除以股东权益(证券投资按成本计量)，但我们的长期业绩指标包括所有已实现或未实现的投资损益“

但就像对学生能力的评价一样，分数是最重要的，但我们不仅要看分数，还要结合其他综合评价，巴菲特对公司业绩的股权回报评价也会考虑到各种因素其中，他最关注的三个方面是:

1，正确的要素:非经常性损益应从税后利润中扣除

非经常性损益是指与正常业务经营没有直接关系、不经常发生且大多是一次性的损益，所以我称之为意外之财或灾难。当我们衡量公司的业绩时，我们应该从税后利润中排除非经常性损益，以便计算出的股本回报率能够更好地衡量企业的正常盈利能力。

"自我们收购以来，斯科特·费泽的利润一直稳步增长，但其账面净值没有同时增长。所以当我们收购这家公司时，我们已经有了非常好的股本回报率，现在我们甚至更优秀。如果斯科特·费泽是一家独立公司，他可以被列入财富500强。“

因此，请注意上市公司定期报告中的一个指标，即扣除非经常性损益后的净资产收益率

二、正确分母:排除一些特殊情况，如高负债率和个人资产估值偏低

巴菲特在1977年给股东的信中说:“除了特殊情况(如负债与权益比率特别高的公司或资产负债表上记录的重要资产价值不真实的公司)，我们认为‘股本回报率’是衡量管理层经济表现的更合适的方法。”“

如果负债率特别高，这意味着公司严重依赖借入的债务资本，而不是股东投入的资本。由于债务较高，只需要相对少量的股东权益资本就可以获得相同的利润。分子保持不变，分母很小，净资产收益率自然更高尽管通过高负债比率可以实现更高的净资产收益率，但如此高的收益率具有很高的风险。如果公司的业绩突然下降，银行又催债，公司可能会破产。巴菲特希望公司能够在低负债或无负债的情况下获得更高的净资产回报。这种低财务风险、高回报率的公司是他最喜欢的两全其美的公司。

此外，资产负债表上记录的重要资产价值不真实实际价值很高的资产只以很低的价格入账，因此作为分母的股东权益的账面价值远低于实际价值，因此，公司的净资产收益率实际上会很高。

第三，一个稳定的整体:在整个公司财务稳定的情况下追求高的净资产收益率。每个人都会尽最大努力去赚更多的钱，但是赚钱不是唯一的目的。我们不能为了赚钱而忽略一切。我们必须同时保持生活和赚钱之间的平衡。

这适用于个人，也适用于公司。

巴菲特在1973年给股东的一封信中说:“管理层的目标是在未来长期内实现高于美国企业总体水平的平均净资产收益率，同时运用正确合理的会计政策和债务政策。”在过去的几年里，我们都实现了这个目标，我们正在努力采取这些措施，以便我们能够在未来继续保持如此良好的表现。“

巴菲特在1973年给股东的一封信中说:“虽然1975年的业绩非常令人失望，但我们将继续努力促进利润增长和利润来源的多样化。"我们的目标是成为一家财务保守、流动性高的企业，资产负债表上的额外安全边际超过银行业和保险业的财务实力，未来的长期股本回报率超过美国企业的总体平均水平。“

巴菲特在1980年致股东的信中提出了追求高净资产收益率的三个前提条件:“在任何情况下，我们都计划在以下前提条件下运营:保持足够的流动性、较小的总负债、合理的结构和非常强大的资本实力尽管这种保守的方法在一定程度上降低了我们的投资回报，但这是让我们感到轻松的唯一方法。2008年，巴菲特在给股东的一封信中说:“我已经承诺，包括对股东、评级机构和我自己，伯克希尔将永远在非常充裕的现金基础上运营。"我们不想依赖陌生人的恩惠来偿还未来到期的债务。如果被迫做出选择，我宁愿睡一夜好觉，也不愿为了获得更多利润而冒险。”

文章来自刘建伟