金融流水多元化供给缓解股权质押风险

9风数据显示，截至11月17日，a股质押股份总数为5924亿股，质押股份总市值为4.4万亿元。a股质押股份占总股本的比例和质押市值占总市值的比例均低于去年10月，新增质押股份数量自今年以来逐年下降业内人士认为，多元化的救助方式正在有效化解股权质押风险

精准滴灌拯救大股东承诺

，一个位于浙江的集团，是一个有30年历史的大型民营企业集团。多年来一直名列中国制造业500强和中国民营企业500强，并有两家上市公司。然而，2018年a股市场下跌带来的典型流动性风险给上市公司大股东的质押带来了压力

根据本集团旗下上市公司a公司2018年第一季度报告，本集团持有a公司1.3亿股，质押1.29亿股，质押率高达99%二级市场变化迅猛，截至2018年10月中旬，该公司股价较第一季度末下跌近一半。

“此时，如果没有财政援助，很容易在资本层面引发连锁反应。””A公司的秘书董说道

A公司今年10月15日发布的公告称，有地方国有资产背景的公司计划通过深圳证券交易所集中竞价或大宗交易减持股份。自年初以来，a公司的股价已经上涨了100%以上，最新的三季度报告显示，该公司的业绩良好。

今年7月，同城L股份大股东获得国有资本支持7.42亿元，预计将缓解股权质押风险。

“救助基金及时介入，缓解了公司大股东因股权质押而陷入的困境，维护了企业的稳定，重建了对公司长远发展的信心。”国有股董书记在接受《中国证券报》采访时表示，部分股权协议转让和国有资金的引入，一方面缓解了大股东的短期资金紧张，另一方面也借助两大股东的力量更好地为企业服务，为公司的资源和管理提供了合理、建设性的意见和建议。这种转让不涉及控股权的变更，控股股东的地位也不会改变，从而保持上市公司控制权和治理结构的相对稳定。此次股权转让不会对上市公司的管理决策和战略布局产生重大影响。“

L股份发布的最新季度报告显示，公司的净收入和利润增加了两倍，资金充裕，发展势头良好。

创新模式多元化援助实现

自去年10月以来，监管部门已就扫雷股票质押和私营企业救助等问题给出了明确的政策指引。地方政府和各种机构相继设立了救助项目，以减轻股票质押的风险。采取协议转让、定向增发、债权投资、大宗交易、股权收益权转让等多种创新模式，解决企业融资困难。各地区在化解金融风险的战斗中，正在探索一套规范的防范和控制股权质押风险的工作机制，多元化救助取得显著成效。

浙江省台州市相关部门负责人在《中国证券报》上对记者表示，台州市政府坚持以市场为导向的法治原则和政府积极帮助上市公司的战略。浙江省率先发布《关于支持上市公司稳健发展的若干意见》2018年，通过浙江首次发行5亿元专项债务，迅速开辟了政府救助资金高效、低成本的融资渠道。目前，台州市、县政府已设立了一批相关救助基金，实施了10个项目，实际投入资金16亿元、14.74亿元。

台州的具体措施如下:一是做媒和市场化市县政府积极设立救助白名单，开展定向推进，配合投资机构和上市公司开展纯市场化运作，成功配合海通资产管理等投资机构开展Y科技和W股份的市场化救助，涉及金额10.07亿元，有效延长质押融资期限，大股东质押率平均下降10个百分点以上

2是政府牵头提供的紧急再融资自2018年以来，泰州金投分贷基金共向4家上市公司或其控股股东提供了30笔分贷，涉及金额20221.1亿元。

3是提供融资担保今年以来，台州椒江国有资产平台为上市公司转卖12亿元公司债券提供了全额担保，帮助公司债券顺利展期。

4是支持工业发展9月，泰州黄金投资和临海黄金投资牵头多渠道基金组织认购了H药业9.85亿元的固定增资项目，其中泰州黄金投资的直接投资和参与基金份额总计4.57亿元，临海黄金投资的直接投资为1.76亿元，社会参与基金为3.52亿元。此外，泰州黄金投资和方正证券成立了规模约为3亿元的产业基金，支持目前正在推广的X科技泰州汽车触摸项目的投资。

华泰及相关负责人在《中国证券报》上对记者表示，救市的关键不在于单向资金投入，而在于相关业务部门是否具备专业和优秀的技术能力。纾困不仅要解决上市公司或其大股东的短期流动性问题，还要通过资产重组、产业规划等综合资本运营计划，使上市公司走上健康发展轨道，实现长期可持续发展。

携手优化企业融资环境

今年以来，上市公司积极“自救”。地方政府和金融机构纷纷设立救助基金。证券交易所已经发行了特殊债券进行救助。私募股权基金等市场机构也加入了救援队伍。在多方的共同努力下，缓解民营企业和化解股权质押风险的良好氛围和机制已经形成。

分析师表示，今年沪深两市就股票质押回购交易相关事宜发布公告，总体上有助于进一步化解股票质押风险。一方面，允许并购方协商将累计回购期延长至3年以上，避免2016年以来股票质押业务大发展带来的集中到期潮；另一方面，允许救助基金不受现行业务方式中单一融资者和整体质押在市场中所占比例的限制，以加快救助基金的落地过程。

天丰证券相关负责人指出，自去年10月以来，相关部门积极推出相关政策，通过各种金融机构等设立专项资金用于质押救助。其中，证券及期货事务监察委员会建议鼓励合资格的基金设立新基金，帮助有发展前景但暂时陷入经营困难的上市公司，以纾缓股票质押的困境；完善上市公司股份回购制度；继续深化并购市场化改革地方政府纷纷设立专项救助基金。随着对证券市场信心的重建，股票质押风险的改善趋势将会继续。

以台州市为代表的部分地方政府正在积极探索救助模式，但各种救助基金前期的实际落地规模与各主体公布的目标规模仍存在差距。根据深交所发布的《2019年第二季度股权质押式回购风险分析报告》，截至第二季度末，已完成的救助项目涉及224家上市公司，金额约为861亿元。今年第二季度，当证券公司向深交所和上交所报告涉及上市公司控股股东违约时，有五分之一的违约是股东部分债务被纾困后的其他债务违约，表明纾困并未完全解决质押风险，纾困深度有待进一步扩大。

中国证券报记者了解到，部分救助资金在救助过程中仍犹豫不决，救助仍需进一步形成合力。接受纾困的企业负责人在《中国证券报》上对记者表示，他担心纾困是否会引发融资连锁反应。对此，业内人士指出，防范和化解股票质押风险，特别是高比例质押控股股东的信用风险，具有一定的长期性和复杂性。各方必须尊重风险，坚持市场化和法治原则，统筹兼顾，齐心协力，落实综合政策。