特斯拉业绩报告_特斯拉为何暴涨暴跌？

从1992年到2020年，仅仅一个多月过去了，特斯拉的股价已经跌入历史。基于2019年12月31日的收盘价(418.33美元)，特斯拉9个交易日上涨29%，19个交易日上涨39%，第23个交易日(2月4日)上涨112%，市值为1597亿美元。在第24个交易日，特斯拉的市值蒸发了274亿美元，较2019年收盘价的涨幅收窄至76%。

空头头寸“突破”是触发特斯拉暴涨暴跌的关键因素，但不要将其视为“魔鬼股”只有性能才能决定特斯拉的市场价值是否以及何时达到1万亿美元。空头头寸激增

资本市场对特斯拉的态度出现了严重的两极分化。少数人认为特斯拉迟早会成为市值1万亿美元的“可与苹果媲美的大公司”。大多数枪击事件也鄙视马斯克，当特斯拉的股价只有180美元时，一些人开始拼命卖空。

据信，一位长期缺少特斯拉的华尔街明星基金经理在成为亿万富翁后，已经“成功”成为百万富翁。自

进入2020年以来，特斯拉股价飙升，空头头寸不断暴露。

2年1月3日，盘中最高价为786美元，比前一个交易日(1月31日)上涨20.8%，全天交易4723万股，为前一个交易日的300%。截至2月3日，

收盘时，未平仓仍高达2410万股(特斯拉总股本为1.8亿股)，需要188亿美元回购和归还借入的股票(即收盘头寸)

2年1月4日，盘中高点为969美元，较1月31日上涨48.9%，全天交易6094万股，较1月31日上涨388%。

2年3月3日的最高盘中价格比2019年的最后一个交易日上涨了131.6%，没有卖空者能够在这一上涨中幸存。当股价达到预设价格时，空头被迫买入，股价进一步上涨。嘴里骂着，心里恨着，手里却不顾成本和价格地吃着“熊踩熊”是特斯拉繁荣的原因

，但是熊也在一个接一个地前进。目前特斯拉空头回补有1.65天，约2000万股下一轮多航空竞赛已经开始。规模经济

2年1月29日，特斯拉发布了2019年第4季度及其全年业绩，这是“熊市踩踏悲剧”的导火索

2-019年第4季度，特斯拉交付了112，000辆汽车，包括19，500辆X/S型和92，600辆3型1992年至2018年，特斯拉交付了256辆+245，000辆汽车，标志着特斯拉黑暗时刻的结束。随着2019年36.8万辆汽车的交付，特斯拉的生活越来越好。

汽车是典型的规模经济。特斯拉的兴衰再次表明，它的技术是先进的，它的品牌形象深深扎根于人们的心中。如果它的年销量不到20万辆，它只能在生死之间挣扎。只有当其年销量接近40万辆时，它才能看到曙光。

199的销量仍远未达到10万辆。“新汽车制造商”不应该浪费投资者的钱。马斯克只有一个，特斯拉的成功“渡劫”是无法复制的。特斯拉在1992-018年突破了

| Q4的“上限”，交付了91，000辆汽车，但环比增长率仅为3.3%。2019年仅将交付63，000辆Q1汽车，比上个月下降42%。这是因为中国和美国已经大大“撤回”了对新能源汽车的让步。

2-018年下半年，中美新能源汽车市场的“小井喷”是潜在车主抢走“最后的晚餐”造成的“冲向顶峰”由于需求提前透支，而Q1原本已经淡季，特斯拉2019年在Q1的销量尤其糟糕。

高盛(Goldman Sachs)等国际银行发布了恶言相告的报告，警告投资者远离股价低于300美元的特斯拉。

在当时是一个流行的说法:“富人基本上买了它。”穷人有补贴的时候不会买，没有补贴他们也不会买。对电动汽车的需求接近上限。“

不是所有的声音都是空洞的，例如，在2019年3月13日的文章《老虎气味》中的“泰斯拉的表现达到了一个转折点”和“泰斯拉·渡劫成功了”。"

2年3月1日，019年，特斯拉的全系列车型大幅降价在中国市场，型号3下降26，000至44，000，型号S下降11，300至275，500，型号X下降174，500至341，100

特斯拉的车主，尤其是那些刚刚“开心”过的人，非常不满意。然而，优惠政策取消后，新买家将不会得到太多的补贴，支付的价格也不会低很多。

，就像个人电脑和智能手机一样，电动汽车正变得越来越强大和便宜。早买早享是大势所趋，晚买更经济。

2019年第四季度特斯拉交付量和销售收入在新能源汽车补贴减少的背景下均创下新高。降价是特斯拉突破“天花板”的关键

特斯拉前几年面临的最大挑战是“活下去”如果万科有三种魅力，特斯拉是极其危险的。

特斯拉生存下来的第一个诀窍是高于传统汽车制造商的毛利率。

|福特在1992-018年的收入为1483亿美元，毛利率不到1.8%。通用汽车的收入略低于福特，毛利率为9.3%。丰田的毛利率为18%，其市值高于福特和通用的总和。低价

的型号3占80%以上，即使降价，特斯拉的毛利率仍保持在18%以上。2018年和2019年的毛利分别为40.3亿英镑和40.7亿英镑。

毛利是生存的基础和理由。毛利率低的业务很难做(如外卖)，没有毛利率的业务根本不应该做。如果一家餐馆用10元的资源(食物材料、劳动力和房间设施)做一个馅饼，因为它吃起来太差，而且没有顾客愿意花10元钱在上面，那么这家餐馆就是浪费资源和对社会的威胁。这种业务根本不应该坚持，更不用说发展和扩大了。

特斯拉生存的第二个诀窍是将经营活动的现金流转化为正现金流。尽管一直在亏损，但早在2016年，运营活动的净现金流出已缩减至1.2亿美元，相当于收入的1.8%。2017年经营活动的净现金流出为6100万美元，相当于收入的0.5%。

2-018年，经营活动产生的现金流量由负变正，达到21亿美元，相当于收入的9.8%。2019年前三个季度，经营活动产生的净现金流为9.8亿美元，相当于收入的5.7%。

虽然2018年和2019年的净亏损分别为10.6亿美元和7.75亿美元，但经营活动产生的正现金流并不比扭亏为盈重要。

特斯拉的经营活动在现金流和净利润之间有如此大的偏差，其主要原因是大量的非现金成本，如折旧和摊销。

例如，2019年，折旧和摊销达到20.7亿美元，而净亏损为7.75亿美元一些宁愿公共关系也不愿通过会计准则的中型公司早就公开宣称“化亏损为利润”绩效拐点

下图中的暗红色虚线代表毛利，彩色堆叠栏代表“R&D费用”和“市场和管理费用”。可以清楚地看到，特斯拉的业绩拐点发生在2018年至2019年。

虽然2019年销售价格有所下降，但毛利润仍保持在40亿美元以上，而成本没有上升，反而有所下降。特斯拉2019年的运营亏损为6900万美元(2018年的运营亏损为3.88亿美元)，离弥补赤字只有一步之遥。

的季度数据更准确地表明，性能过渡发生在2019H2~2019H1根本原因是要突破产能瓶颈。中国和美国对新能源汽车的优惠政策并没有改变特斯拉提高经济效益的总趋势。

作者一再强调毛利的重要性，但事实上，企业更了解这一点。

粉饰毛利润可以正当地完成，而审计师却找不到缺点。最常见的方法是将成本包括在费用中。例如，亚马逊将自己企业的绩效成本列为一项支出。

看穿毛利粉饰的最好方法是观察支出在收入中的比例是否随着收入的增加而减少。如果减少，粉饰毛利的嫌疑基本上可以消除。没有减少不一定就没有粉饰。企业会辩称“研发和营销力度已经加大”

|在1992-015年，特斯拉7.18亿美元的R&D费用占其收入的18%，9.22亿美元的市场和管理费用占其收入的22%。这两项支出合计占其收入的40%。

2-018年，13.4亿美元的研发费用占收入的比重下降到6.8%，26.5亿美元的市场和管理费用占收入的13%，占收入的19.8%。

2-2019，两项费用均较2018年略有下降，至第4季度，两项费用合计占收入的14.2%，较2018年下降5.6个百分点

虎味2019年3月的文章基于2018年的表现。从上图来看，拐点太明显了一万亿元太遥远了。莫争过去缺少特斯拉

的原因是它不能生产特斯拉，另一个原因是亏损将导致资本链断裂。

特斯拉突破容量瓶颈后，交付不再是问题截至2019年底，特斯拉已经在美国和中国投资了两个生产基地，年生产能力为64万辆(2020年下半年将增至74万辆)

随着交货量的增加而出现的规模经济使乐购的财务状况越来越好，根据通用会计准则，利润将最早在2020年实现。早在2019年，熊市就已经变成了说“他们不能被卖掉”它是否能够被创造、失去或获利并不取决于人类的主观意愿。预测是否卖出是一个意见问题。有些人认为他们不能卖，其他人认为有很多人想买，推理是浪费时间。让我们看看结果。

虽然特斯拉的市场价值远远高于许多汽车巨头，但特斯拉不能被视为一个汽车制造商。这是一家类似于微软和苹果的技术创新公司。

从人才竞争的角度来看，顶尖的技术创新公司都是竞争对手，不管它们的主营业务有多不同。例如，世界1000名顶尖科技天才之一如果去了苹果就不能去特斯拉，所以苹果和特斯拉是竞争对手。那么，他是去苹果制造一代又一代外观相同的手机还是特斯拉？顶尖人才的流动决定了科技创新公司的兴衰。也许在三到五年内，特斯拉的市场价值将达到5000亿美元，在五到十年内可能超过1万亿美元。但是特斯拉还没有盈利，价值不到1000亿美元。投资者应该谨慎。End