新冠疫情美国企业投资_海外疫情加剧，医药板块该如何投资？专访广发基金吴兴武

年第一季度以来，医药行业出现了光明的发展趋势，一些医疗设备和抗菌药物公司的股价出现了可喜的上涨。尤其是受疫情影响的掩蔽概念股，有较大的短期收益和较高的股价。随着海外疫情的加剧，

将给国内医药股带来什么影响，下一步如何投资医药行业？今天，通化顺专家组邀请广发医疗(004851)基金经理吴先生就国内医疗行业的投资和研究发表意见。

嘉宾简介:吴，理学硕士，近10年工作经验，5年以上投资管理经验，研究领域涵盖化学、生物、医药等多个领域。曾任摩根士丹利华信基金管理有限公司研究员，现任广发医疗基金经理。

嘉宾核心观点:

1年，国外疫情的加剧对偏向消费的企业有相对负面的影响，与医疗设备或医院建设相关的企业可能有正面的拉动作用；

2年，基金经理不太可能购买面具股票，因为短期和分阶段的概念，除非这些公司有长期的逻辑。

3，目前，医药股处于历史最高估值水平，优秀公司的估值应该处于最高水平。

4年，影响a股医药行业业绩的最重要因素是健康保险政策，这也是一个相对特殊的因素。

5年，制药行业长期看好的三个方向:创新医药部门、药品研发服务外包和医疗服务

访谈详情:

1，国外疫情的加剧会对国内制药公司产生什么样的影响？

吴:国外疫情的恶化对国内a股医药行业的影响在我看来可能不是很突出，可能有局部影响。除了消费者和以消费者为导向的企业，可能会有一些相对消极的影响，一些医疗设备或医院建设相关的企业可能会有一些积极的拉动，但说实话，我们不喜欢以这种方式获得我们的收入。因为我们首先希望疫情能够得到控制，我们不想从疫情中赚钱。其次，从操作的角度来看，所谓的上升机会是不稳定的。我们可以更加关注企业自身的长期竞争力。

2，你认为短期流行病对制药业的影响如何？

吴:我不太可能因为短期和分阶段的概念而买这种假货，除非这种公司有长期的逻辑。例如，他有自己特殊的成本优势。在长期竞争过程中，他可以通过相对较低的成本获得更大的市场份额。我同意这么长的逻辑。但是，如果这些面膜公司因为面膜需求的周期性爆发而同质，在这种情况下我不太可能参与这些公司，也不太可能因为市场波动大而改变我的经营和市场结构。

因为周期性的市场波动，我认为这个因素很难判断，没有一个好的指标来判断，我认为解决这个问题的最好办法是找到一个长期的好企业，然后长期持有，因为这种周期性波动造成的损失不是真正的损失，真正的损失是股价下跌后永远不会上涨，这是一个永久的损失。

我持有的公司，我希望他是这样一家公司，即使由于市场分阶段回调而出现一些亏损，他也能通过自己继续经营，然后推高股价。这只股票在我的位置上是最重要的。由于我持有的股票可以分阶段回升，我可能不会太注意它的周期性波动。

3，医疗单位目前的估价水平是多少？

吴:目前医药股处于历史中高估值水平。客观地说，目前的估值绝对不便宜。这绝对不是历史上一些明显的大底。每个人都可以舒适地购买它们，并且感觉他们可以在任何地方赚钱。在这种情况下，一些优秀公司的估值有可能处于中上阶层。

我购买股票主要基于两个因素:

第一个因素是公司的长期价值是否突出长期价值是公司的护城河是否足够深。他的足迹够长吗？如果我们能满足这些条件，这家公司更有可能成为一家有价值的公司，而且公司本身也是好的。这是我买它的最重要的原因。

的第二个因素是估价如果一家好公司有不同的估值水平，我买的头寸就会不同。如果一家公司继续以30% ~ 40%的速度增长，可以持续5~10年，这是估值的30 ~ 40倍，我可能会以非常高的仓位买入。如果他的估值是100倍，我可能会买入一个相对较低的仓位一个好的公司通常有很高的估值。如果你想以特别低的估值收购一家好公司，这种情况真的很少见。在实际操作过程中，几乎没有这样的机会。因此，我对公司的估值有一定的容忍度。

4，你认为影响a股制药行业业绩的最重要因素是什么？

吴:我们认为影响股票的因素很多，包括企业本身的长期价值、经营的周期性波动以及一些市场环境。例如，在熊市或牛市的市场环境中，什么是阶段性市场风格？同时，什么样的周期性热点会对某些行业的基金产生周期性的影响对于a股的医药板块来说，相对而言，除了这些常规因素外，更为突出的因素之一就是政策的影响。我认为这是一个更加突出和个性化的因素。

，因为从2009年到2013年，我们看到了医药行业a股的长期牛市。在这个过程中，许多非常好的医药股票诞生了。这背后的原因是，中国的医疗保险政策在2009年逐渐开始改善，支付能力逐渐提高。然后覆盖的人数逐年增加。在这个过程中，整个制药业的需求非常旺盛。

随着2014年医疗保险支付的收紧，许多辅助药物或可有可无的药物将在此过程中受到很大影响。所以当时，许多企业的业绩开始直线下降。以前的高增长基本上变成了业绩的持续下滑。直到2017年，这种影响开始逐渐消退。

5年企业增长的主要指标是什么？

吴:探讨企业成长的主要指标，因为成长或成长率只是一个结果，可以尝试通过一定的预测方法来预测企业成长或阶段性成长的程度然而，从长远来看，如果我们想预测一个企业在3年、5年和10年内的增长，或者增长的速度，实际上是非常困难和不现实的。

，因此，要发现一个企业成长背后的根本原因，我认为它恰恰不是过分注重分阶段的增长率，而是更加注重企业的内部竞争力。它的屏障够强吗？它的护城河够深吗？与此同时，他是否在一个非常好和长的赛道上有一个很高的天花板？这是挖掘成长型企业最重要的内部因素。具体来说，在指标方面，我可能会关注它的增长。影响其增长的根本原因是其资产回报率、自由现金流和rIc。这些部分价值指标是我们预测企业长期增长的非常重要的起点。

6。在资产配置过程中，你是如何选择投资方向的？

吴:在投资医药行业的过程中，首先，我的思路是要避开非竞争性企业或受政策负面影响较大的企业。这些行业是我首先需要避免的。这是一种以仿制药为代表的企业。

，因为仿制药是一个没有独立专利的子行业。其主要来源是依靠医疗保险报销来获得相对较高的定价。这类企业本身没有明显的竞争力，包括其研发投资，其持续生产和开发优质药物的能力也不是很好。他们主要依靠模仿和跟随别人的做法。这种商业模式可以存在，但它不应该享有相对较高的定价水平，尤其是医疗保险支付给她的药品价格。因此，在这个过程中，我们可以看到，在过去一两年中，医疗保险对仿制药价格的压力是非常明显的。在

避开了相对负面的方向后，剩下的就是我们选择长期深沟、长轨迹的企业在其他未受影响的领域做深入的研究和跟进，然后在合适的时机买入，长期持有，获得长期利润。这是我们投资的一个重要方法。具体来说，

可以集中在以下几个方面:

首先是创新医药领域，这是一个具有生命力的长期方向，因为我刚才提到健康保险对仿制药的影响比较大，打击也比较明显，创新医药不能说没有被压制，或者根本没有负面影响，但是比较宽容、宽容、比较鼓励，所以创新医药出现的时候有可能有一个比较长期的单独定价。此外，近年来，创新药物的审批程序一直在加快。主要原因是在过去几年中，整个药物审查领域的人员不足，而且经常有大量积压。在审查过程中，有许多事情被审查了两三年。

但是在过去的几年里，由于整个药物评价体系的领导发生了变化，然后人数扩大了很多，现在药物审批的效率相对较高，企业也有动力去做创新药物的研发。因为只要我能做得更好，我通常可以批准

个城市，企业就会有动力去做，继续投资，形成良性循环。这就是我们对创新药物的看法，也就是说，我们长期以来对创新药物的方向持乐观态度。

的第二个方向是药品研发外包服务。由于考虑到工作效率和分工，有一个单独的类型的企业，它只负责某一个环节的工作。例如，在临床试验前的过程中，他们将进行毒理学和药理学实验，在临床过程中，他们将进行数据统计。这些劳动分工导致了整个工具工作效率的提高，并且不可避免地会导致某一特定工作中某一种工作的产生。这被称为药物研发外包服务。所以我刚才提到了，就是说，由于创新药物在中国的发展在过去几年里逐步加快，对这种创新的需求非常大，对这种创新药物服务的需求也比较大。让我们后退一步，也就是说，在创新医药的过程中，有些企业可能会成功，有些企业可能不会完成从仿制药企业到创新医药企业的转型，但是在这个过程中，他们的试验过程总是需要外包服务，所以对这一块的需求是一种正当的需求，所以这是我们所期待的第二个方向，就是外包药物研发服务。

的第三个方面是我们非常重视医疗服务。医疗服务是指与传统医院的医疗服务机构相比，我们可能需要越来越多的个性化或更高服务标准的医院来为我们提供更好、更个性化的医疗服务。当然，

并不意味着我们的传统医疗服务水平不好或受到我们的批评。事实并非如此因为他们承担了公共卫生系统的角色，因为中国医生要面对很多病人，而且他们的工作强度非常高。它们满足了我们病人的基本需求。我们很难期望他们能够达到我们相对较高的服务质量，这与他们和传统公立医院的定位不一致。因此，我们应该明白这一点，但与此同时，我们自己的服务需要需要通过这种私营医疗机构来实现。在此过程中，出现了许多服务机构，包括眼科，包括牙科，既有健康需求属性，又有消费升级属性。他们有一个非常大的增量市场！因此，这一点对我们来说非常重要，我们也认为这是一个好的方向。

最后，祝大家2020年股市繁荣！