新三板上市改革_挂牌满一年直接申请转主板上市，新三板精选层迎淘金时代？改革细则全面出炉

金融协会(上海，记者万嘉丽)11月8日，中国证监会就修订后的《非上市公开发行公司监督管理办法》和新起草的《非上市公开发行公司信息披露管理办法(征求意见稿)》公开征求意见，全国证券转让公司也就新起草和修订的6项自律规则征求市场意见。内容包括选择层的选择标准、公开发行、持续竞争交易机制、投资者适宜性管理要求、董事会转让要求等关键点。

新三层董事会政策细则中规定的主要改革内容是:

1。市场价值是所选层级进入标准的核心，所有要求都围绕盈利能力、增长、市场接受度、研发能力等进行设置。这些都明显低于科学板的上市条件和创业板公司的平均水平。选择层应实施连续竞价机制，创新层和基础层的叫价拍卖匹配频率应适当提高。

2。新的第三届董事会引入了公开发行制度，允许上市公司向未指明的合格投资者公开发行股票，并辅之以赞助和承销制度；允许公开路演和咨询；发行人可能尚未盈利；新三板定向发行取消35名新股东单一融资限制，允许小额信贷实施自营发行

3。已在新的三级遴选委员会上市一年以上的企业，可申请转板上市；要申请在转让委员会上市，必须遵循内部决策程序。证券公司应当发起申请，并向本所提交上市转让申请。未经中国证监会批准，交易所应当审查并决定是否批准上市。

4。分别为选择层、创新层和基础层设定投资者准入标准，选择层的门槛最低。引入公共基金和其他长期基金投资新的三级市场

5。将在选定的级别进行连续投标，在创新级别增加匹配频率。同时，基层公司和创新级公司可以自行选择叫价拍卖或市场交易方式。设定差异化信息披露要求，严格监督选择层。

对于新三层选择层的公开发行，发行主体仅限于已在新三层选择层上市一年，且符合选择层进入层相关标准的创新层公司。东北证券研究

董事傅利春认为，此类公司已经在新的三板市场上市一段时间，对早期市场的规范监管将有助于提高选定公司的整体质量。在发行定价方面，结合新三板市场投资者的结构和现状，上市公司可以独立与主承销商协商采用直接定价、竞价和询价的定价方式。股票发行的价格、时机和规模由市场决定，充分发挥市场定价功能，合理配置资源。

值得解释的是，由于流动性差、交易不活跃和退出渠道不畅，以前的新三板市场缺乏市场定价功能。可以看出，这一次，在选择层的交易系统方面，选择层实现了连续竞价，创新层基础层增加了匹配频率。同时，基础层公司和创新层公司可以自行选择电话拍卖或做市商的交易方式。

东北证券研究部主任傅利春认为，在对所选层级进行持续竞价的初始阶段，原做市商可以作为个体投资者，在随后的混合做市商阶段与企业进行讨论。通过参考创新委员会，所选层级的投资者阈值可设置为500，000，创新层级和基础层级可分别调整为100万和300万。公募基金可以直接进入选定层级的二级市场进行交易。选择层的特殊规则是指上市公司，规范标准可以改进。董事会转让机制可以与创业板改革相结合，首先探索将董事会转让给改革中的创业板。未来

的平均筹资额是多少？这会对主板基金产生分流效应吗？

联合新闻证券研究所新三届董事会主席彭海认为，增加直接融资比例将限制资金流向主板市场。根据

彭海预计，精选层平均募集资金额在创新层和创业板之间，首批科技板块和创业板市场数量不会超过30家。第一批精选级的融资额度不超过100亿，与沪深两市的成交量相比非常有限。同时，与2019年10月底完成的220亿元融资总规模、所选层级的融资额及其对基础层级和创新层级的推动作用相比，新层级整体融资额的下降趋势将得到完全扭转，从而有助于提高直接融资比例，有助于企业发展。

UIC证券研究所新三板负责人彭海认为，改革可以加强新三板的交易定价，促进改革吸引长期资金。

此外，所选层级未来的总体估价水平是多少？

彭海认为，预计所选层级的总体合理估值将介于当前创新层级和未来成长型企业市场之间“与海外市场的多层次资本市场建设相比，德国的多层次资本市场在定位上类似于中小企业板台湾市场是新兴股票市场的主要特征，是台湾证券交易所和柜台市场的预备市场。目前，新兴股票市场的市盈率中值(不含负值)为14.23倍，而场外股票市场的市盈率中值(不含负值)为17.39倍，估值差异约为22%

值得注意的是，修订后的《分层管理办法》规定了所选层级的准入条件，包括市值条件、财务条件、股权分散条件和监管要求，一般遵循“市值与财务稳定要求相匹配的原则”傅立春，

，认为进入选择层的四套标准是基于新三板的错位发展，参考了科学的板模板，全面、实用。标准1:最近一年净利润不得低于2000万元，净资产收益率不得低于8%；标准二的增长率不得低于25%；对于标准3和标准4，市场价值标准可以适当降低到6亿和10亿，财务指标也将相应调整，以支持和鼓励更多的科技创新型企业发展。