公司经营没有现金流_时代问诊：经营性现金流持续报警 华夏幸福短期负债大增

认为，利润决定企业的未来，而现金流决定企业目前的风险。

报告显示，2019年前三季度，华夏幸福每季度的筹资活动净现金流量分别为165.32亿元、152.10亿元和68.09亿元，前三季度公司筹资活动净现金流量为正流入385.51亿元。

在房地产行业融资紧张的背景下，华夏幸福产业新城项目不断扩大。为了保证项目资金，除了发行短期债券或银行贷款外，还采用股权融资、资产变现等方式进行融资，这种融资方式充满了融资技巧。今年2月，华夏幸福控股股东华夏控股向中国平安出售了部分股份。今年6月，该公司将土地出售给中国平安，用于高质量的项目。

尽管如此，华夏幸福前三季度整体现金流仍为负，前三季度现金及现金等价物净增加-50.26亿元

经营现金流-395亿

9年10月18日晚，华夏幸福(600340。上海)宣布了第三季度的经营业绩

年前三季度，华夏开心营业收入643.18亿元，同比增长42.48%。归属于母亲的净利润97.46亿元，同比增长23.71%。公司的业绩指标确实很好，但是现金流的表现不是很令人满意。

根据flush的数据，从今年第一季度开始，华夏幸福在每个季度的经营活动中产生了-154.54亿元、50.48亿元和-190.53亿元的净现金流。公司今年前三季度经营活动产生的净现金流量为395.54亿元，为负向流动。

据《中国幸福季报》报道，今年1-9月，公司购买商品和接受劳务的现金流出为786.83亿元，主要是由于项目资金和土地资金的增加。

2-019年前三季度，华夏开心地投资292.6亿元，同比增长225.7%。该公司在工业新城的新项目上投入了大量资金(例如，它在武汉投资了116亿元赢得了一块土地)，并且面临着更大的资金占用风险。

近三年来，从盈利角度来看，华夏的幸福表现是显著的。例如，公司2017年和2018年的年净利润分别同比增长43.73%和33.13%然而，过去两年公司经营活动产生的净现金流量分别为-162.28亿元和-74.28亿元，净利润与净利润之差最低，接近200亿元。

一方面控制着扩张的步伐，另一方面又密切关注着销售收入，这对此时华夏的幸福是极其重要的。报告显示，前三季度土地交易量为292.6亿元，增长225.7%，新增土地面积比增长71.9%，超过2018年土地收购总量。与此同时，该公司的还款率从去年同期的49%飙升至今年的63%。

“短债长投”风险隐患

华夏幸福是一家专业从事工业园区和房地产开发的公司。其工业发展服务和房地产销售收入分别占30%和60%左右。华夏幸福工业新城项目采用PPP模式

工业新城的运营模式包括初期开发阶段、住宅及园林维护阶段和招商运营阶段。在初始开发阶段，公司预付资金进行开发。在这一阶段，当政府在资本投资的早期阶段无法获得收入时，政府就不能支持该项目。因此，PPP模式具有“自我输血”的特征

“自我输血”的负面影响经常反映在公司的债务水平上与去年第三季度末相比，华夏开心短期债务大幅增加，其中大部分是生息负债。根据flush的数据，截至2019年第三季度末，该公司的短期借款为254.27亿元，同比增长350.03%。一年内到期非流动负债289.69亿元，同比增长49.61%。

工业新城具有投资周期长、投资额大的明显特点。华夏幸福商业活动产生的净现金流仍然为负。该公司不得不借入短期贷款，以满足日常业务和投资需求。这是典型的金融“短债长投”

稍懂金融的人都知道短期债务长期投资有一定的资金期限错配风险，所以导致企业破产的案例数不胜数。

万吨控股董事长冯仑曾分析过长期短期债务投资的风险。他表示，过去，该公司通过杠杆收购和连续持股迅速扩张。后来，该公司从其他金融机构借钱投资于许多行业，如房地产和商业零售。结果，公司不堪重负。最后，该公司只能通过出售其资产(严重到无法出售)并增加资本和股份来摆脱困境。冯仑将此次危机的原因归结为“短期债务和长期投资”

从华夏快乐计息负债结构来看，长期负债占69%，短期贷款和一年内到期计息负债占31%(19H1: 28%)。虽然短期债务的比重有所增加，但从长期和短期债务的结构来看，期限结构仍然合理

，从总负债结构(计息负债+计息负债)来看，截至9月底，长期负债为1255.12亿元，短期负债为2527.67亿元。在总负债的长短期债务结构中，短期负债占大多数。

从华夏幸福目前持有的货币资金来看，这种短期债务风险不是很大，但仍然值得警惕。报告期末，公司持有资本420.3亿元，持有资本/(短期贷款+一年内到期的长期债务)为0.77。虽然短期偿债能力仍在控制之中，但报告期末短期贷款同比大幅增长350%，与中期报告相比，手头资本略有下降，主要是由于三季度公司建设加快。

股权融资不是长期计划

2年7月018日，华夏控股与平安资产管理签订了股权转让协议。华夏控股通过转让协议将公司5.82亿股占公司总股本19.70%的股份转让给平安资产管理公司，总转让价格为137.7亿元

2年2月，公司以42亿元的转让价格将其5.69%的股份转让给平安人寿。目前，中国平安(平安资产管理和平安人寿是中国平安的子公司)是华夏幸福的第二大股东

中国的安全进入不仅将为华夏幸福注入无息资金，也将改善华夏幸福的融资结构。从资产负债率指数来看，华夏幸福的财务杠杆正在下降，从2018年末的86.65%下降到2019年第三季度末的84.94%

但这不是企业通过股权融资改善现金流的长期解决方案。尽管他们可以获得长期资金来缓解压力，但这也是以牺牲股东权益为代价的。或者，这是华夏幸福的无奈，因为它缺乏资金进行大规模扩张？

新优序融资理论认为，企业融资的顺序是内部融资(企业留存收益)、债券融资和股权融资尽管股权融资不像债券融资那样需要支付利息，但考虑到发行成本、股息支付等因素，股权融资的资本成本高于债券融资。

和公司的可持续和健康的现金流必须从公司自身的业务运营中产生据统计，内部融资(即经营)在美国企业总资本来源中的比例已经超过65%无论在哪一个行业，经营活动产生的净现金流量趋势都是负的。企业应根据自身条件和社会环境合理管理资金，谨防逆势扩张。

风险提示:资金持续吃紧，销售收入低于预期，房价大幅下跌