lpr实体经济融资成本_连平：短长端LPR同步下行将有效降低实体经济融资成本

，11月21日:::短线与长线下行将有效降低实体经济融资成本

作者(交通银行首席经济学家)

陈季(交通银行高级研究员)

LPR报价下行符合预期市场预期央行将进一步加大反周期调整力度，这一预期正在逐步实现。一段时间以来，货币政策的反周期调整在一定程度上受到了物价上涨因素的制约。事实上，目前的结构性价格上涨是阶段性的，在基数效用的影响下，可能会在2020年前后面临一个高点和一个低点。因此，价格不应该限制当前货币政策的宽松调整。在经济数据显示经济下行压力仍然很大的背景下，本月的反周期货币政策调整正在逐步发挥作用。事实上，本月初MLF操作利率的下调已经确定了本月LPR报价的调整方向。11月18日，OMO的利率同时下降了5个基点，再次证实了央行的调整方向是明确的。此外，LPR的利率下降趋势几乎是预料之中的。

LPR长线下行不等于按揭政策完全放松自LPR新机制出台以来，五年LPR首次出现下滑。其主要目的是引导企业降低长期信贷融资成本。但这绝不是放松抵押贷款政策的政策信号。尽管转向新LPR机制的新住房抵押贷款基准利率已经下降，但第三季度货币政策执行报告明确表示，“房地产不会被用作短期经济刺激。”当然，这也不排除因城市政策而在一定程度上调整房地产调控政策的可能性。应关注

非对称降息对银行的影响，未来仍应适当进行流动性协调。本次多边基金操作利率调整明显不同于之前的利率调整。过去，利率调整时，存贷款基准利率同时调整，定价对银行净息差的影响有限。在新的LPR机制下，该行资产价格已下调三倍，而债务价格调整幅度较小，非存款负债成本取决于宏观流动性。在货币政策保持稳定的基调下，“一降一稳”可能会给银行的净息差带来一定的压力，也可能会限制信贷方面降息政策的有效性。此外，要适时适度注入流动性，推低货币市场利率，特别是对一些流动性相对紧张、对中小企业支持力度较大的银行增加定向流动性支持。

货币政策的稳健基调保持不变，反周期调整将增强有效性。这一次，多边基金的降息幅度仅为5个基点，三个LPR报价的11个基点和16个基点都低于过去的25个基点。从短期来看，过去两个月持续调整的债券市场可能会以更大的意愿逐步修复。降息更多的是为了提振资本市场的情绪，并帮助改善短期市场预期。然而，趋势债务牛仍需要增加流动性。从政策导向的角度来看，宽松的政策调整侧重于改善实体经济，而不是刺激资本市场泡沫。此外，在当前流动性总量合理增长的情况下，债券市场真正的积极空间是有限的

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