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今年以来，在公开发行基金一级市场，债券基金在吸引资金方面的优势继续显现。截至12月10日，债券基金总发行规模达到7436亿元，约占新发行基金总规模的61%。其中，摊销成本的法定债券基金是市场上最耀眼的明星。关闭期从一年增加到七年甚至十年。融资规模不断刷新投资者的理解。谁在认购此类基金，在流动性基本丧失的情况下，此类基金的投资价值是多少？我们是
1。
中国第一只以摊余成本计价的法定债务基金的封闭期为一年。今年4月发行，筹资规模为63.46亿元，随后按摊余成本设立了44只法定债务基金。这45只基金共募集资金2941.18亿元，平均设立规模为65.36亿元，占债务融资总规模的40%，其中包括一些爆炸性资金
例如，12月9日，一只39个月的固定收益纯债务基金宣布成立，共募集资金202.01亿元。它打破了筹集固定收益和摊余成本债务基金的记录。第二大封闭式基金为39个月，募集了180亿元。从收市期来看，收市期越长，融资规模就越高。据统计，36个月以上的基金有27只，平均募集规模为92.22亿元，而36个月以下的基金平均募集规模仅为25.08亿元。
已设立了法定开放式债券基金中摊销成本最长的一只，关闭期为86个月。基金募集资金141.02亿元。此外，一些基金公司报告了一只118个月的定期开放式债券基金，关闭期为9年零10个月。此类基金的关闭期通常较长，关闭期较短的基金没有特别优势。
从认购人数来看，发行规模202.01亿元的基金中只有217只认购，平均认购规模为9300万元。大部分基金认购不足500户，平均认购金额为2300万元。这表明这些基金仍然由高净值和机构投资者主导。图
:关闭期长度与发行规模之间的关系
2。为什么长期封闭期固定发行债券基础在市场上受欢迎
(1)短期和中期利差不明显
摊销成本债券基础是为了持有到期日。这些基金没有资本收益。购买债券的息票在债券存续期间摊销。因此，购买债券时的到期收益率就是基金的持有收益。这类基金在不同的发行时间和不同的闭市期有较大的回报
从目前债券市场的情况来看，短期和中期信用债券的绝对值和信贷利差处于历史低位，信用债券收益率曲线的短线相对平缓。因此，只有延长投资期限，才能获得更好的长期利差收益。
如下图所示，我们以AA+和AA级公司债券的收益率曲线为例。目前，AA+3年的收益率为3.62%，AA为3.83%，AA+5年为4.02%，AA为4.46%，AA+7年为4.43%，AA为5.07%，AA+10年为4.69%，AA为5.33%
如果你想获得4.5%或更高的收益率，AA+债券的期限应该是10年左右，而AA债券的期限应该是5年左右。(以上假设不计算杠杆收入，固定债务基础的最大杠杆可以扩大到200%)。图
: AA+和A-A公司债务收益率曲线
(2)在资产短缺的背景下，信用下沉策略的风险高于到期日延长
。今年以来，债券产品获得超额收益的最佳策略是息票策略。然而，息票策略也意味着信用风险的暴露。在信用分层的背景下，信用评级能力强的投资机构仍然可以通过信用下沉策略获得超额回报。然而，对于一些中小投资机构来说，实施这一战略显然是困难的。在评级利差投资的限制下，获得期限利差是一个较好的选择。然而，以市价法估值的长期有限期初债务的净值表现并不稳定。此外，从长期来看，它们还可能面临更高的利率风险。因此，这种基金很难赢得关注稳定回报的机构投资者的青睐。摊销成本法债务基础出现后，长期固定债务基础有了用武之地。其净值表现稳步上升，不会面临利率风险，并有稳定的股息和免税预期。对于保险基金和银行自有基金，其流动性要求较低，但要求较高的收入稳定性。长期摊余成本法定债务基础有市场需求。
从今年的固定收益市场来看，资产短缺尤为突出。从年初AAA级高信用债券的信用利差大幅下降到现在a级信用债券的利差持续走低。从本地债券的蓬勃发行，银行是主要买家，到银行可持续债券在市场上的普及和保险资金购买力的不断提高，长期固定收益资产仍然有强劲的市场需求，但其风险因素是机构投资者首先考虑的因素，其次是流动性
3。长期摊余成本法有什么优点
(1)还有期限价差的空间。收益率有一定优势
当第一批摊销成本法债务基础发行时，我们对该类基金的未来表现并不十分乐观，主要是由于其封闭期较短，一年的封闭期很难通过延长投资期限获得超额收益，短期信用债务利差已降至很低的位置。但是，从三年多来信用债券的利差来看，基本上是历史分位数的60%左右，如果未来债券市场收益率长期下降的概率预计很高，目前锁定长期债券是一个较好的投资选择。
(2)股息免税的优势仍然是
。对于所有公开发行的基金，股息免征企业所得税。机构投资者通常会欢迎一些有年终分红预期的基金。以25%的企业所得税为例，股息率为4%的公开发行基金税前收入将达到5%，而机构投资者购买债券或理财产品的收入需要缴纳企业所得税。因此，公开发行基金免税的优势尤为突出
。对于长期摊余成本的法定债券型开放式基金，其收益稳定，分红预期强烈，分红率明显高于其他类型基金。这一优势非常明显
摘要:投资价值具有很强的市场约束条件
我们希望看到长期摊余成本的法定债券开仓基数受到市场的欢迎，并具有很强的特定约束条件。在当前资产短缺、期限价差尚未挖掘、中短期债券市场收益率普遍较低的背景下，此类基金具有一定的投资优势、稳定的回报和固定的分红预期，满足了机构投资者对低流动性和稳定回报的需求。但是，如果未来市场有更明显的变化，如信用风险的降低和期限利差的缩小，这类基金的投资价值将会大大降低，从目前的投资者类型来看，中小个人投资者对这类基金的关注程度较低，流动性不足，难以满足中小个人投资者的要求。
