购买基金入门_原创 基金入门：手把手教你折价基金的购买策略

8年末，双方修订后的新财务条例正式开始实施新规中的一系列自由化措施无疑对杠杆投资者大有裨益。然而，杠杆是一把双刃剑。除了放大投资回报，它还放大了损失。

，那么，对于低风险偏好的投资者来说，有没有什么投资类型可以帮助我们在不扩大损失的情况下增加回报？折扣基金可能是一个不错的选择。在

以下，作者将重点介绍什么是贴现基金，以及投资贴现基金时应注意的事项。什么是贴现基金？当这些基金的交换价格低于其净值时，基金处于折价状态。相反，如果现货价格高于其净值，则处于溢价状态。

目前，可在交易所交易的基金主要有以下几种类型:

(1)ETF基金这种基金可以在交易所交易，但必须用一篮子股票购买和赎回。华夏上海50ETF(510050。上海)和华泰百利上海和深圳300ETF(510300。许多投资者用于固定投资的基金都属于这类基金。除了股票，还有投资现货黄金和外汇交易所交易基金的交易所交易基金。

(2)LOF基金这种基金可以在场内交易，也可以进行购买和赎回。它不仅可以被动地投资于一篮子股票，还可以与主动管理的基金相联系。

(3)封闭式基金这种类型的基金在认购期内开放供认购，在进入休市期后不会开放赎回，但可以在市场上交易，直到休市期结束和赎回重新开始。在过去两年里，数只封闭式战略配售基金吸引了投资者的注意力。通过投资战略配售基金，您可以参与到与CDR相关的投资机会中

(4)分级基金这种基金分为两种结构:A型基金和B型基金甲类基金获得固定收益，而乙类基金通过杠杆作用投资于特定目标。如果a股和b股的比例是5:5，那么b股基金的杠杆率实际上已经翻了一番。2020年后，分级基金将逐步退出历史舞台。

上述可在交易所交易的基金均有不同程度的折价。那么投资贴现基金有什么特别之处呢？在下一节中，我们将详细介绍

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贴现基金可以在基金处于贴现状态时扩大收益

，表明基金已经反映了投资者对后期走势的负面预期，因此进一步下行的势头也将在一定程度上减弱。

如果市场回暖，折价基金反而可以扩大我们的收入。原则是在市场情绪恢复期间，基金的交易价格返回净值，同时净值增加。让我们举一个例子

图1是深圳封闭式基金指数(399305。深证)与上证指数和沪深300指数换算成净值后(选择区间为2005年6月30日至2015年6月30日，蓝色曲线为上证指数的净值，绿色为沪深300的净值，红色为封闭式指数的净值)

2005年年中，市场极度低迷，几乎所有封闭式基金都处于折价状态(折扣率高达50%以上)随后，股权分置改革逐渐拉开帷幕，市场迎来了一波强劲的牛市。2008年金融危机后，市场继续调整，直到2015年杠杆牛市再次推高指数。过去10年，上证综指上涨395.69%，沪深300指数上涨509.05%，而收盘指数399305指数上涨1，228.42%

使得上述封闭式基金有如此高的回报。首先，市场情绪已经恢复，使得基金的交易价格从折价中恢复到净值。然后牛市推高了净值。最后，一些担心做空的投资者愿意以溢价购买基金股票。这一系列过程，让基金的最终收益达到了同期上证综合指数的三倍

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投资折扣基金风险

虽然折扣基金能给我们带来高回报，但并非所有情况下都能享受所有折扣在投资贴现基金时，我们仍然需要注意以下风险在

1年和

年之前，问题重仓股票参与任何基金投资，都必须搞清楚对应重仓股票或债券的公司是否存在重大风险。

2018年年中，华夏上海医药ETF基金(510660。上海)曾持有康美制药10.4%的股份2018年下半年，康美医药股份有限公司的股票开始暴跌，该基金也明显输给了其他医药ETF基金。同年，一只非外汇基金持有14只巨鸟债券，债券因违约而崩溃，导致基金净值几乎减半。

因此，我们应该尽最大努力避免持有大量股票或债券的场内或场外基金。

2、基金暂停

贴现基金也将因资产重组等原因暂停对投资者来说，这锁定了流动性，使得重组后难以估计风险。暂停时间越长，风险就越大。

这里是嘉士元和(505888。上海)基金该基金为封闭式混合基金，大部分资金投资于中石化销售公司一级市场的股权。该基金在今年7月5日突然宣布暂停交易。停牌前，净值为1.1553，成交价格为0.993，贴现率高达14%如果该基金是公开赎回的，那么如果它是以市场价格购买并以净值赎回的，将会有大约12%的收入(假设赎回率为1.5%)

然而，8月14日晚，嘉实多元和该基金突然宣布提前平仓停牌。8月27日宣布的净清算价值仅为1.00552英镑，原先14%的折扣利润泡汤了。

3，市场继续下跌

当市场处于低迷状态时，许多投资者可能会因为急于套现而折价出售这导致基金很容易被贴现。此时，市场仍有继续下跌的风险，投资者应避免过早参与此类贴现基金。

拿南方500LOF基金(160119。作为一个例子。该基金的贴现率在2013年年中已经达到3%以上。然而，高贴现率持续了一年多，在此期间，基金净值下降了15%如果投资者在2013年年中购买该基金，他们将承担该期间净值急剧下降的风险。关于正确选择贴现资金的几点建议

四

由于第三节所列的风险，我们应该仔细分析，仔细选择贴现资金。在此，作者给出以下建议

1，选择指数型基金

指数型基金通常是针对某个指数，如华泰百利沪深300ETF针对沪深300指数

之所以选择指数基金，主要是因为估计它们的净值很方便。

基金的净值通常在市场收盘后公布。对于指数基金，我们可以通过相应指数的涨跌以及基金净值前一天收盘前的交易时段来估计当天的净值，然后根据贴现率在当天进行交易。对于积极管理的基金来说，很难估计净值并在市场收盘前进行操作，因为基金经理当天的操作并不清晰，这往往会错过买入的最佳时机。

2，低信用风险

对于信用风险低的债券基金或货币基金，如果基金有折扣，投资者可以选择参与

图2是工行纯债券基金(164810)的日趋势图。深圳)从图中可以看出，自2018年下半年以来，基金的交易价格基本稳定在蓝色框架内，但有时交易价格会明显偏离框架。这主要是因为投资者急于出售，但没有足够的竞争对手，所以他们会偏离合理的价格来订购，导致较大的折扣。图3是国际货币基金组织华宝天一(511990)的每日趋势图。SH)。可以发现，它的价格波动在一个稳定的范围内，偶尔有大的偏差。这种基金分散对高级债券、银行票据、国债反向回购等的投资。因此，它的风险低，价格极有可能回到一个合理的范围，因此值得参与。

3，较高的贴现率

贴现率衡量基金的折扣具体来说，假设基金净值为1.01，底价为0.98，贴现率为(1.01-0.98)/1.01=2.97%

许多投资者参与贴现基金投资是为了通过套利获得贴现利润。对于交易价格为0.98英镑、净值为1.01英镑的基金，套利者可以先在交易所以每股0.98英镑的价格买入基金，然后以净值赎回基金。在这个过程中，投资者可以获得每股1.01-0.98=0.03元的利润。

，但目前大多数现场基金的赎回率相对较高，通常在1.5%左右对于上述示例，应扣除1.01×1.5%=0.01515的手续费。因此，只有贴现率大于赎回率的贴现基金才有机会获得正套利回报。

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基金的贴现套利由于我们通常很难判断市场的后续趋势，长期持有贴现基金包含第3节所述的风险，我们可以对大贴现率的基金进行短期连续套利。

本文作者给出了一个LOF基金的贴现套利策略该策略的交易目标是南方500基金(160119。SZ)，赎回率设定为1.5%该策略将基金分成两等份，按以下步骤交易每只基金:

因为基金是在T+0日买入，基金最早要到T+2日才能赎回，这将承担1-2日的风险敞口。因此，该策略将把资金分成两个相等的部分，以实现端到端排序和平滑风险。我们将把战略净值与南方500万英镑基金的净值进行比较(从2014年1月1日至2016年1月1日)净值曲线如下图所示。蓝色的净值曲线是南方500英镑基金，红色是循环套利策略。

实验结果表明，该策略的增幅为255.07%，而基金的净值增幅为161.65%同时可以发现，该策略的撤退相对较小，主要是因为该策略是连续进行超短期套利，其风险敞口非常小(风险敞口为1-2个交易日)

循环策略自2016年以来一直处于暂停状态，因为自那以后基金的贴现率一直低于1.5%。这说明贴现套利在莫雄牛早期更为有效当市场稳定时，几乎没有套利的空间。

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总结算

本文介绍了贴现资金的基本概念和选择贴现资金时的注意事项

在第五部分，作者给出了一种套利LOF基金折价的方法对于可在交易所交易的其他基金，也有不同的套利方法，如分类a股基金的上下套利、利用一篮子股票进行折价和溢价套利的ETF基金等。这些套利方法背后的原理与本文介绍的LOF基金贴现套利相同。

最后，有必要提醒读者，任何投资方法都有风险和局限性。建议在参与投资前仔细分析，或通过模拟板练习。

本文作者是“苏宁财富信息”，作者是苏宁金融研究所研究员周。