调查问卷分析报告_中国铁塔：投资价值分析报告：做时间的朋友，掘金大共享时代

中信证券1月21日发布了关于中国大厦的研究报告。总结如下:

从商业模式来看，中国大厦具有高护城河、高现金流、高利润的特点。5G循环开始。公司是最有利的目标，拐点显而易见。从收入方面来看，宏观站、微观站、分支机构和跨行业业务推动公司进入新的增长周期。我们分析计算了市场担心的5G共建共享和降价的风险，公司在未来五年将有一个稳定的增长期。该公司的大规模投资期已经过去，折旧和摊销将大幅下降，而现金流和利润预计将爆炸式增长。通过DCF和EV/EBITDA估值，该公司的目标价格区间为2.56港元至2.81港元，首次涵盖并给出“买入”评级。

优秀资源禀赋，稀缺增长价值份额电信铁塔企业主要收入来自站点资源租赁，客户具有高粘性和优秀的现金流表现公司拥有近200万站址资源，是世界上最大的铁塔公司，占国内铁塔市场的97%以上，在市场上占据绝对优势。同时，公司已预留数千万社交网站资源，将成为5G互联门户的“集成商”，具有广阔的成长空间。四轮驱动，闪耀大共享时代我们相信5G共建共享和降价的风险是可以控制的。通过测算5G宏基站站总数为460万个，并假设2023年洪山单租户租金下降15%，公司的洪山业务仍将稳步增长。通过1000万个站点的布局，公司的跨行业和微站名片5G流量和物联网的“关键入口”有望从2019年到2023年以超过49%的复合增长率增长。分支机构业务定位为5G室内流的“集成商”，预计2019年至2023年复合增长率将超过44%。转折点已经到来，利润和现金流齐飞该公司是一家重资产公司，但大规模投资的时期已经过去了。2015年至2018年公司成立和发展期间，公司资本支出为3635亿元。根据我们的计算，2019年至2023年5G主要建设期的总资本支出约为1287亿元，预计2023年公司的经营现金流将达到612亿元。公司将进入“摇钱树”模式。随着公司稳步增长，收购的塔资产折旧到期，公司利润将进入爆炸期，净利润预计从2018年的26亿增加到2024年的192亿，复合增长率为49%风险因素:国内共建共享范围扩大；中国铁塔建设政策自由化；降价风险；宏观站、分支机构、跨行业、微观站业务发展不尽如人意。投资建议:公司优质的经营模式有望带来长期稳定的投资回报我们认为，市场对中国5G共建共享和降价风险的悲观预期已经得到充分反映，公司股价可能被严重低估。通过DCF和EV/EBITDA估值，该公司的目标价格区间为2.56港元至2.81港元，首次涵盖并给出“买入”评级。资料来源:桐庐顺金融研究中心