绿叶产品怎么样_主力产品几乎都是剂型创新，绿叶制药的未来靠什么？

在医疗创新大军中，有这样一个不寻常的企业，它的大部分主要产品都是通过并购获得的，在产品被收购后，独家剂型得到改进，最后产品通过包装和销售业务销售出去奇怪的是，它经营的许多产品的销售都不错。这是绿叶制药

不同绿叶:独特的并购愿景+强大的销售能力

绿叶制药成立于1994年，是一家致力于研发、生产和销售创新药物的国际制药公司2014年，该公司在香港主板上市就股权结构而言，刘殿波先生一直是绿叶制药的实际控制人，持有绿叶制药46.32%的股权1986年，刘殿博毕业于山东沂水医学院。毕业后，他选择留在学校教书。两年后，他所在的大学想发展和创收，并训练外界从猪胆汁中提取胆红素。于是，刘殿博凑了3万元，从事技术转让和培训。他第一次接触市场就赚了一点钱。后来，刘殿波离开学校，进入山东省蓬莱市的一个乡镇生物化工厂申请技术总监。两三年后，刘殿波把村里的生化厂变成了制药厂，并如愿当上了总经理。1994年，刘殿博决定回到家乡烟台，创办自己的制药厂。同年10月，刘殿波、杨、、袁会贤共同出资10万元启动该基金。绿叶制药的前身山东绿叶成立。经过10年的发展，绿叶制药在新交易所上市，但私有化后来从新交易所退市。在

获得资本支持后，格林立夫制药开始了“买买买”模式，并频繁进行并购绿叶制药的主要产品基本上都是通过并购获得的。其中，最成功的并购主要是实力和简约的四大产品，雪智康、贝西和阿西诺。凭借自身强大的销售能力，绿叶制药已将李奈、薛志康、贝Xi三大产品打造成为名副其实的拳头产品，并带领各自产品线突破10亿销售，年复合增长率接近30%

图表1:绿叶制药的并购流程

资料来源:官方网站，公司，公共信息，

由中国健康产业资本研究中心整理出来的，从其并购历史可以看出，绿叶制药选择的品种具有排他性或良好的竞争格局，所以它主动回避竞争强度大的品种，这应该与并购前市场调研的投入程度有关。当然，这也表明公司的领导者有独特的洞察力。绿叶制药在拥有好产品的前提下，可以销售好的产品，这表明其包装和销售产品的能力很强。

，然而，作为一家制药创新企业，其几乎所有的畅销产品都被收购，这不可避免地引发了对其研发能力的质疑。由于长期以来没有独立开发的产品可供使用，绿叶依靠这种并购方式的未来发展前景如何？

绿叶药品主要产品分析目前，

绿叶药品的业务主要包括四个部分:抗肿瘤药物、中枢神经系统药物、心血管药物和消化代谢药物根据2019年上半年的年报，该公司今年上半年的营业收入达到近31.36亿元，相当于2017年的收入。同比增长率也达到近四年来的最高水平，达到41.96%

，其中抗肿瘤药物占44.87%，是公司的主要收入来源而中枢神经系统药物收入占19.6%，同比增长9.74%心血管药物和消化代谢药物的收入份额分别下降到15.45%和17.64%。以下是根据绿叶公司的主要业务部门对关键产品的绩效进行的分析。图2

:2017-1019(亿元)绿叶制药主要行业产品销售情况

资料来源:中康工业资本研究中心通化顺一品研发中心

1，抗肿瘤药物

绿叶的主要抗肿瘤药物产品实力简单。这是首个也是唯一一个获准在中国全球销售的紫杉醇脂质体产品。主要用于卵巢癌的一线化疗和卵巢转移癌的后期治疗，也可用于乳腺癌和非小细胞肺癌的治疗。

可以说是绿叶核心产品中的一个重磅炸弹。根据格林利夫2019年上半年的年报，今年上半年，该产品实现销售收入12.7亿元，同比增长29.9%，占公司总收入的40.7%。紫杉醇

是一种抗微管药物，通过抑制微管解聚来稳定微管系统，从而阻断有丝分裂，实现抗癌作用。现有的紫杉醇药物可分为4类:普通紫杉醇、多西紫杉醇、脂质体紫杉醇和白蛋白结合型紫杉醇此外，基于脂质体和白蛋白结合的高端类型正逐渐取代传统紫杉醇和多西紫杉醇的市场份额，主要是因为与传统紫杉醇和多西紫杉醇相比，高端类型紫杉醇在安全性、有效性等方面均优于前者。

图表3:四种紫杉醇药物的比较

来源:Flush iFind，肿瘤时间

根据IQVIA 2016-2019H1销售口径的统计，立普妥在紫杉醇药物市场的市场份额稳步上升，从2016年的14.7%上升到2019年上半年的22.1%，而白蛋白紫杉醇的市场份额也自2019年以来快速上升然而，普通紫杉醇药物的市场份额仍然很高(2019年上半年为74.2%)，因此这两种药物在未来几年将继续替代普通紫杉醇药物，立普妥仍有很大的增长潜力。

但目前对立普妥的担忧是，

(1)立普妥可能与白蛋白结合型紫杉醇形成竞争格局，这在中国是模仿的。因为从价格的角度来看，两者之间没有太大的区别(7K-10K)；但是，从给药方式和时间来看，立普妥需要预处理，输注需要3小时，而白蛋白直接输注需要半小时。从不良反应来看，白蛋白过敏会降低。然而，两者在适应症上存在差异，白蛋白型主要用于乳腺癌领域，而立普妥主要用于卵巢癌领域，因此立普妥在这种竞争差异地位下未来的竞争压力并不大。

(2)降价压力由于健康保险局已经关闭了今年的省级补充，如果立普妥想要健康保险，它很可能会大幅度降低价格，这将对业绩产生很大影响。然而，在今年11月的全国健康保险目录谈判中，白蛋白紫杉醇并未进入健康保险，因此目前该公司有一定的选择余地，可以适度降价。

将来，立普妥可以通过区分适应症和适当的定价策略来减轻这些压力。

2，中枢神经系统药物治疗

中枢神经系统药物治疗是绿叶药物开发的主要重点领域。目前，它有两个核心产品:sirikan和lisi透皮贴剂。前者主要用于治疗精神分裂症和双相情感障碍，而后者用于治疗阿尔茨海默病。今年上半年，中枢神经系统的收入显著增加，这主要归功于sirikan的4.5亿元捐款。

sirikan是绿叶制药的全资子公司绿野香港去年从阿斯利康购买的产品，总现金为5.46亿美元。可以说，它加速了公司中枢神经系统药物的全球分销，当然，它也为公司的业绩注入了增长动力。此外，这类药物的市场相对稳定，药物使用模式暂时不会改变。因此，sirikan的收入不太可能出现大起大落，其整体收入表现预计将相对稳定。当然，也不排除将来会遇到集中采购和仿制药的压力。

立明透皮贴剂目前主要销往海外市场。据IQVIA统计，2018年卡巴肼在欧美的总销售额达到4.52亿美元至于国内市场，该药品上市申请已于2018年9月被国家药品监督管理局受理，预计将于明天上市。利思透皮贴剂属于贴剂制剂，在给药方式上比口服更具优势换句话说，这种药物在未来的国内市场将有更大的上升空间。

3年心血管药物

2-019年上半年，血脂康的收入达到2.31亿元，同比增长33%这可能与绿叶制药今年1月签署协议，授权阿斯利康在中国大陆推广血脂康胶囊有关。此外，血脂康胶囊已被列入最新版《国家基本医疗保险和工伤保险药品目录》和《国家基本药物目录》，并被《中国成人血脂异常防治指南(2016年修订版)》推荐为一级脂质管理药物，有利于血脂康收入的进一步增长。

4、消化代谢药物

贝西是一种治疗2型糖尿病的药物，属于国家独家胶囊剂型目前，口服降糖药(二甲双胍、阿卡波糖、格列美脲等。)和胰岛素仍主要用于国内降糖药物市场。根据PDB样本医院的数据，过去五年中，国内三大口服降糖药(OAD)市场份额被阿卡波糖、二甲双胍和格列美脲牢牢占据。因此，属于阿卡波糖的贝西暂时没有被替换的危险。

从阿卡波糖的市场结构来看，其主要竞争对手是拜耳和华东，市场份额超过90%，而贝西仅占5%也就是说，如果贝西被选中进行集中开采，短期内可能会带来相对较大的业绩增长，长期来看，还会面临降价导致利润流失的风险。

利培酮微球成功完成中美临床试验

此外，格林立夫目前在中国有41个研究项目，并在海外分销了多种研发产品，主要使用中枢神经系统药物和抗肿瘤药物目前，一系列利培酮微球已在中国和美国完成临床试验，其生产基地已通过美国食品药品监督管理局的PAI检验。众所周知，微球属于超难的剂型，而且走起来更困难。因此，如果绿叶已经固定了微球，它们也在一定程度上证明了它们的研发实力。

图表4:绿叶制药产品研发管道

来源:绿叶制药官方网站

摘要:绿叶制药是一家具有独特产品选择眼光和卓越销售能力的公司。它已经成功地创造了一些独家品种，并取得了良好的销售从绿叶现有的数据来看，现阶段的销售主要来自于其简单性，预计内力的简单性在未来几年仍将有较大的增长潜力。至于公司的其他产品，短期内增长率缓慢或稳定。因此，总的来说，绿叶的整体业务在短期内会有较好的增长。

，但是，市场对其研发能力有所怀疑，在市场的选择下，未来能获得巨额利润的产品将逐渐集中在一流/最好的产品上，这也意味着如果绿叶目前仍在以并购产品的方式发展，它们未来的发展空间只会越来越小。绿叶接下来将如何应对这一挑战？我们将拭目以待，看看这是一种变革和创新，还是另一种对策。