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中国证券报|
| 199昨日，央行四年来首次“全面降+定向”刷屏！的消息传出后，富时中国A50指数期货率先上涨，国际油价上涨，大部分在华美股上涨，表现优于美国股指，美国上市中国市场的相关ETF普遍上涨。黄金和数字现金等避险资产的价格纷纷回落。央行是否会在
降息后继续降息，已成为市场下一步的焦点。目前，许多证券交易商认为降息是可以预期的，而其他人则认为降息后降息的可能性已经降低。
专家认为，9月份的内外政策因素将有利于a股市场的运行，投资环境将大大改善，新一轮价格上涨将形成。哪些部门将从削减中受益？“经纪+技术”在许多经纪公司中名列第一
降级刺激全球风险偏好反弹
| 199 9月6日，在中国人民银行宣布降级后，富时中国A50指数率先拉高，推动全球风险偏好反弹，黄金和数字现金等避险资产价格纷纷回落。北京时间9月6日17:25左右，富时中国A50指数直线上升，从接近均线处跳至0.68%，然后在狭窄区间波动，最终收于0.30%
6，恒生指数期货收盘上涨0.83%，至26657点纽约商品交易所10月交割的轻质原油期货上涨0.22美元，收于每桶56.52美元，上涨0.39%。伦敦布伦特原油期货11月交割价格上涨0.59美元，收于每桶61.54美元，上涨0.97%
199美国股票的三大指数收盘时喜忧参半，道琼斯指数上涨0.26%，纳斯达克下跌0.17%，S&P 500上涨0.09%大多数受欢迎的中国股票上涨，表现优于美国股市。其中，琥珀教育上涨22.50%，引领中国股市上涨在美国上市的中国相关交易所交易基金也普遍上涨其中，安硕中国市场交易所交易基金(FXI)上涨0.20%，至40.61美元。摩根士丹利资本国际中国交易所交易基金(MCHI)上涨0.06%，至58.31美元。摩根士丹利中国a股基金上涨0.52%，至21.27美元美元兑离岸人民币汇率下跌
。截至纽约外汇市场收盘，美元兑离岸人民币汇率下跌0.44%，至7.1063
与风险资产的普遍上涨相反，黄金、比特币和其他具有对冲功能的品种的价格一个接一个地回落。纽约商品交易所交易最活跃的12月黄金期货市场6日下跌10美元，至每盎司1515.5美元，跌幅0.66%在
199个国内期货隔夜合约中，上海白银1912年和上海黄金1912年领跌，分别下跌5.87%和1.48%。199 7年初，比特币大幅跳水。截至新闻稿发布时，比特币仍在下跌，其他数字现金几乎全面下跌。为什么中央银行选择在九月份降低标准？经纪人普遍认为，主要原因与经济下行压力、放松银行流动性和降低实体融资成本有关联合新闻证券首席经济学家李麒麟表示，此次下调税率的决定是在9月份做出的，当时税率相对较低。宽松和反周期调整更加密集。这背后可能有三个原因:第一，释放中长期资金，降低银行债务成本，为降低实体经济融资成本做准备；第二是对稳定增长和就业的现实考虑。第三是给予城市商业银行更大幅度的标准下调，以缓解规模缩减的压力。新时代证券首席经济学家潘向东:下跌有三个主要原因首先，经济下行压力正在增加。7月份，工业增加值增速降至4.8%，基础设施增速疲软。降低实际利率水平是缓解企业融资困难的必要条件。其次，资金缺口很大。尽管央行的公开市场操作可以缓解短期流动性，但资金很难流向实体经济。实体经济迫切需要央行通过降低标准等中长期货币工具补充实体经济流动性，促进资金流向小微企业和民营企业。第三，全球货币宽松提供了一个舒适的外部环境全球经济增长在2019年放缓，一些主要经济体的经济增长可能已经见顶。许多央行已经进入降息周期。中信证券
首席经济学家朱房建:从这一声明来看，符合降级目标标准的银行是为基层服务的城市商业银行。定向降级将帮助他们增加对小型、微型和私营企业的支持。受一些城市商业银行早期信贷事件的影响，一些城市农业商业银行已经收缩了资产负债表，信贷扩张乏力。然而，目前准备金率的下调有助于减轻这些银行债务方面的压力。
长江证券宏观整合团队负责人赵伟:央行的削减将使银行的资本成本每年降低约150亿元。通过银行转账，贷款的实际利率可以降低。同时，有针对性的削减有利于促进城市商业银行加大对小微民营企业的支持。随着经济下行压力的加剧，只有降低标准、降低公开市场利率、大幅降低金融机构负债成本，货币传导机制才能进一步开放。
民生证券宏观团队:这一下跌具有一举两得的效果一是增加了银行体系的长期流动性供给，进一步缓解了信贷供给面临的流动性约束，帮助实体经济信贷实现了“量增价减”；二是进一步完善中小银行“三档两优”政策框架，通过有针对性的降低标准，实施较低的存款准备金率，有利于促进城市商业银行服务基层，加大对小微企业和民营企业的支持力度。三是以“一次全面减税加两次定向减税”的方式分三次实施，并与9月中旬的纳税期形成对冲，避免洪水泛滥
能降低利率吗？中信证券
首席经济学家朱房建:下调总体上是合适的，0.5个百分点的下调并不限制后续货币政策的进一步发展。中信证券判断，如果美联储在9月降息，中国人民银行可能会同时下调公开市场利率。预计将把多边基金利率下调10-15个基点，至3.15%-3.2%。同时，预计将导致LPR一年期利率从目前水平下降15-20个基点，有助于降低实际经济利率，进一步稳定经济。
新时代证券首席经济学家潘向东:这种减少可以缓解流动性约束。由于LPR与多边基金利率挂钩，为了进一步降低贷款的实际利率，央行可能会在一年内继续降低多边基金利率，以引导更多资金流向实体经济，特别是小微企业。为了避免资金回流到房地产行业，加强房地产行业的信贷控制仍然是未来货币政策的底线。
四川金融证券研究所所长陈力:与央行直接降息相比，降息可以减轻银行债务方面的压力，也可以减轻LPR方面的压力。我国利率市场化获得了更多的资金空间，从而使利率相对真实地反映风险和收益。预计随着LPR计划的实施，降息窗口将加速到来。总体而言，LPR机制和降级都是货币政策反周期调整的有效工具。
中信建设投资证券宏观研究小组:目前监管认为融资成本仍然很高。为了进一步降低贷款利率，有必要降低多边基金利率或以较低的标准取代银行的高成本负债，以压低LPR溢价。从最近的资本趋势来看，隔夜和7天回购利率自7月以来一直保持在相对较高的水平。至于9月份是否不会降息，可能有必要进一步观察美联储降息预期的变化。降息25个基点和50个基点对国内政策的影响应该不同。
申万红元证券宏观团队:在现阶段，特别是在降息后的短期内，通过LPR定价机制下部分部门的政策引导，MLF降息的概率可能会有所降低，从而降低实体经济的融资成本或更多政策观察的下一个要点是，下周一和9月17日到期的多边基金是否会完全展期，以及多边基金利率的潜在变化。如果继续降息或多边基金利率没有下调，那么放松短期套期保值市场预期的政策意图将得到更多传达。总的来说，此次降级是对现有稳定且略微宽松的政策路径的预先调整和微调，这并不意味着大幅放松货币政策。
“经纪+技术”将首先受益于
降低后哪些行业将受益？不同的经纪公司对此有不同的看法，但“经纪公司+技术”已经成为许多经纪公司中的第一个。
中信建设投资证券战略研究团队:当务之急是推荐证券交易商和技术的配置，以及化工、汽车等周期产品逆向困难的配置。当消费牛市和高红利品种的第二阶段到来时，证券交易商将成为最好的行业。其次，利率下降，成长型股票估值水平上升较快，加上利润预期的提高，长期前景看好。第三，信贷宽松，利率下降，反周期努力增加。对于一些估值低、困难逆转的行业(如化学工业和汽车行业)，也有很好的机会。第四，消费也成为内生增长的主要需求。第五，利率下降后，高股息部门的分配价值对固定收益投资者也有了新的吸引力。
民生证券战略研究团队:无论从盈利还是估值角度看，减持都有利于a股从相对估值水平、盈利弹性、监管环境、技术繁荣等因素来看，中小市值公司未来将具有更大的灵活性。在工业方面，继续重视科技股(电子、通信、计算机、军工、游戏)+证券交易商的组合，并关注化工、有色金属和农业部门的价格上涨。随着第三季度报告后接近年底，建议应考虑收入保护，其中一些应转向低价值滞胀部门、建筑材料、房地产和公用事业领域的高质量国有企业。
申万红元证券宏观团队:此次减持将有助于保持合理充足的银行间流动性。预计近期略有回升的资本利率水平将略有下降，并保持合理、充足的银行间流动性。此次降级对信贷环境的影响更具结构性。在信贷扩张方面，主要体现在企业中长期贷款增速加快。预计第四季度制造业投资增速将略有提高，基础设施投资增速将有所回升。
中国银行国际证券宏观公司集合研究小组:减持后，债券市场不是草率押注的时候。除非存在流动性陷阱，否则过于宽松的货币可能会加速未来的通胀和增长压力；此外，仍然值得观察货币是否会因此而松动。因此，在目前的情况下，我们至少应该观察下一个10年期国债是否能大幅超过3%，并建议谨慎行动。
方正证券首席市场分析师赵薇:9月份的内外政策因素都有利于a股市场的运行，投资环境将会大大改善，新一轮价格上涨将会形成，引领a股市场向上的驱动力是“金融+技术”
