新证券法对券商股票影响_股票质押回购业务是把双刃剑，两次新上市券商利润或因此分道扬镳

最近，两家公司上市了不到一年的证券公司，天风证券和红塔证券当天发表了2019年半年的报告。 两次新证券公司的收益比去年同期上升，但红塔证券的利润比去年同期上升超过200%时，天风证券的利润比去年同期下降。 究其原因，很可能与两家证券公司进行的股票当铺回购交易业务有关。

(从网络获取图像)

根据天风证券和红塔证券的2019年半年报，本期天风证券的营业收入为18.14亿元，比去年增加34.55%，本期红塔证券的收益比去年同期上升79.40%，为7.53亿元，在2019年上半年证券公司整体复苏的背景下，2次新证券公司的收益比去年同期上升并不意外。

但天风证券2019年度报告显示，当期天风证券营业利润为2.12亿元，比去年同期下跌12.76%，归母纯利润为1.68亿元，比去年同期下跌27.50%，归母纯利润下跌1.28亿元，比去年同期下跌35.89%。

此外，红塔证券2019年半年报显示，本期红塔证券营业利润为3.94亿元，比去年同期增长239.66%，回归纯利润为2.92亿元，比去年同期增长251.92%，回归纯利润为2.92亿元，比去年同期增长256.14%，增幅更加显着。

为什么下一家上市证券公司两阵营的收入比去年大幅上升，在利益方面显示出明显的差异？

天风证券正在回购统计了1.33亿日元的股票，做减价准备

2019年上半年，天风证券的营业利润比去年同期减少，但营业总收入比去年同期上升，导致这一结果的唯一可能性是，本期公司的营业总支出比去年同期的增加必须明显高于营业总收入。

天风证券2019年半年报报道，本期公司营业总收入18.14亿元，营业收入4.65亿元，比上年同期增长34.55%。 本期公司营业总支出16.03亿元，营业总支出4.97亿元，比上年同期增长44.94%，营业总支出增长显着超过营业总收入增长，两者差距为3138.22万元。

那么，为什么天风证券2019年上半年营业总支出的增加幅度增大了呢

据天风证券2019年半年报报道，公司本期营业总支出项目下的6个一级项目中，业务和管理费用及信用减值损失比去年同期增加明显。 2019年上半年，天风证券业务及管理费12.04亿元，上年同期增长2.57亿元，占本期营业总支出上年同期增长51.71%。 另外，本期公司信用减收损失1.46亿元，作为损益表2019年新设项目，去年同期增加额也为1.46亿元，占本期营业总支出去年同期增加额的29.38%。 两者是上年同期相比增加额的合计，占本期营业总支出比上年同期增加额的81.09%，是本期公司营业总支出显着增加的主要原因。

进一步研究业务和管理费用及信用减值损失下属的二级项目，天风证券本期达到2.57亿元的业务和管理费用的去年同期增加额中，1.16亿元由于员工费用的去年同期增加，1.12亿元由于各费用的去年同期增加，作为着名的中型创新型证券公司，天风证券业务广泛，新设业务多，员工多，各种杂项

值得注意的是，天风证券1.46亿美元的信用减收损失在去年同期增加额中最高的是，股票质押回购备用资金减收，本期该项目的金额为1.33亿元，其去年同期增加额也为1.33亿元，信用减收损失与去年同期增加额相比达到91.10%。 股票质押回购通融资金减收的准备也是本期营业总支出项目下的所有二级子项目中，与前年同期相比增加额最高。

财政部2018年12月发布的新金融工具准则表明，上述股票质押回购备减资，是天风证券为承担股票质押回购交易资金风险而计入的预期信用损失。 该项目比上年同期增加额约占本期营业总支出比上年同期增加额的30%，在一定程度上，天风证券股票回购业务规模扩大明显，相应的资金融资风险也显着扩大。

红塔证券信用减值损失反过来是“加分项”

与天风证券不同，红塔证券在股票当铺回购业务中并不像天风证券那么过激，在与股票当铺回购业务相关的信用减值损失项目中，不仅没有出现损失，而且利益得到确认，成为推进本期利益高增长的一部分。

根据红塔证券2019年的半年报，本期红塔证券的营业总收入为7.53亿元，营业总收入比去年同期增加3.33亿元，比去年同期上升79.40%。 其营业总支出3.59亿元，营业总支出比上年同期增长5496.63万元，比上年同期仅上升18.09%。 营业总收入上年同期增长远高于营业总支出增长，两者差距为2.78亿元。

那么红塔证券营业总支出增长率为何低于营业收入增长率？

根据红塔证券2019年的半年报报道，本期公司营业总支出项目下的6个一级项目中，只有业务和管理费项目比去年增加额高。 本期业务和管理费2.75亿元，上年同期增长9711.00万元，本期营业总支出占上年同期增长176.67%，是推动本期营业总支出增长的主要因素。

再看信用减免损失项目，本期本项目金额为-182.12万元，上年同期增长额为-182.12万元，其绝对金额占本期营业总支出上年同期增长额的比例为3.31%，所占比例不明显。 应该注意的是，本期的信用减值损失额为负，不是预计损失，而是已经确认的利益。

进一步研究业务和管理费两个一级项目下属的二级项目，发现与天风证券类似，本期红塔证券9711.00万元业务和管理费的去年同期增加额中，影响最大的二级项目是员工费用。 本期红塔证券员工费用2.61亿元，上年同期增长8559.65万元，本期业务和管理费用占上年同期增长88.14%，是导致业务和管理费用上年同期增长的主要原因。

在信用减值损失项目下，本期回购金融资本化的信用减值损失金额为-307.22万元，其去年同期增加额也为-307.22万元，是信用减值损失项目下绝对金额最高的二级子项目，占去年同期增加额的绝对值307.22万元，与本期信用减值损失去年同期增加额的绝对值之比168

有趣的是，对证券公司来说，股票当铺回购业务是金融资产回购业务之一，通常不能单独成为二级项目。 股票质押回购业务在红塔证券业务构成中的比重远小于天风证券，因此红塔证券在披露信用减值损失时并未特别列出，很可能与自营投资业务中的其他回购金融资产一起列入上述“回购金融资产”项目。 另一方面，在天风证券的半年报中，两种信用减值损失分别用“股票当铺回购融资减值准备”和“其他回购金融资产减值准备”的子项目来表示。 从这一点来看，天风证券和红塔证券的股票当铺回购交易风险，哪个小，哪个重一目了然。