a股独董统计_A股纳入MSCI指数后，投资者怎么投新兴市场？

文| MSCI中国研究主管魏震

编辑|康娟

2019年472只中国a股的大盘股和中盘股进入MSCI新兴市场指数后，中国在这个指数上的权重上升了约34%。 以指数股票年换算比率的中位数为指标，交易流动性从2017年到2019年显着增加，特别是在信息技术和医疗保健行业有所增加。 中国a股能否纳入MSCI指数，提高了国际机构投资者对中国股市的参与度。

MSCI公布将中国a股列入MSCI新兴市场指数2年半以来，新兴市场( EM )股票板块发生了巨大变化。 具体来说，投资者在新兴市场作为整体配置时，发现其组合中国股份有显着增加，从而扩大了各行业的投资机会，提高了市场流动性和外资参与度。

中国企业大幅采用MSCI指数，加权风险贡献提高

2017年6月30日，中国股票在MSCI新兴市场指数中的比重约为28%，大致相当于韩国和台湾股票的比重总和。 今年3月，MSCI公布2019年以主要标准将中国a股权重提高4倍，达到20%的权重。 截至2019年11月27日，MSCI新兴指数包括472支中国a股的大盘股和中盘股，中国股在同指数下的加权约上升34%，比韩国、台湾和印度股的加权合计还要高。 不到两年，中国a股在MSCI中国指数中的比重就从零上升到了约12%。

在对MSCI新兴市场指数的风险贡献方面，中国的风险贡献(包括外汇风险)从2017年6月30日的27.5%上升到2019年11月27日的40.6%。 由于中国a股与新兴市场的关联性一直很低，MSCI中国指数和MSCI新兴市场指数的风险贡献率一直低于其市场价格份额。

MSCI新兴市场指数构成的变化(左为2017年市场价格加权，右为2019年市场价格加权)

在以上两个图表中，内圈以本位币计算风险数据，外圈以美元计算风险数据。 左上图的数据截止到2017年6月30日，右上图的数据截止到2019年11月27日。 与未对冲美元资本总额和风险贡献相比，人民币和港币以外的新兴市场货币对美元的风险贡献相对较高，因此中国市场在以本位货币评价的投资组合中风险贡献相对较高。

如下图所示，将中国a股编入MSCI新兴市场指数，缩小了新兴市场和发达市场标准指数的股票数量之差。 作为一起里程碑事件，MSCI中国指数股份数在2019年11月指数半年后首次超过了MSCI美国指数股份数。

新兴市场和发达市场的标准指数股票数量的差距在缩小

霸盖行业范围与流动性变化

在加入中国a股之前，MSCI新兴市场指数复盖的行业范围比较狭小。 截至2017年6月30日，MSCI新兴市场指数显示，医疗健康、房地产和电信服务行业的股票约为40股。 2019年11月，按照全球行业分类标准( GICS®)2分类的11个行业，在各行业的标准股数超过60股(参照下图)，行业的垄断范围急速扩大。 随着中国a股的交付，MSCI新兴市场指数显着增加股票的交易流动性，信息技术和医疗健康行业尤为突出。

MSCI新兴市场指数垄断行业范围扩大，交易流动性提高数据截止到2019年11月27日

a股市场国际组织参与度上升

a股是否被纳入MSCI新兴市场指数，国际机构投资者提高了对中国国内股市的参与度。

下图显示2017年以来，国际投资者对中国a股的市场参与度在增加。 海外投资者持有中国a股的总额从2016年12月的380亿美元(市场总额的0.67% )增加到2019年10月的1950亿美元(市场总额的3.03% )。 我们迄今发表的因子投资研究报告中提出的见解已经证明，价值、质量因子等基础因子对我国a股的配置战略越来越重要，扩大国际投资者在a股市场的影响力也是其中一个因素。

同时，内地与香港资本市场互联机制的启动与扩张，对我国a股国际化发挥了重要作用。 香港交易所数据显示，由于a股包含在MSCI指数中，北向交易独立账户数从2017年初的1000多个增加到2019年11月的9000多个。

海外投资者持有中国a股总额(美元)和a股总市值的比率

投资新兴市场一直是一个起伏不平的过程。 但是，随着更多的中国a股纳入MSCI新兴市场指数，a股在这一指数中的权重和影响力日益增加，指数的行业垄断范围、交易流动性和海外机构投资者的参与度也有所提高。