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原题:通过“技术流”寻找未来独角兽:市场价值管理视角下的教育各课程(3)
辅导语
企业运营指标之所以大大偏离行业水平，是因为企业自身的竞争优势和劣势，这需要投资者进行识别和把握。 如果没有认识到，是否理解这个企业，或者是否虚构了这个指标。 企业运营的结果最终反映在企业的股票价格上，但好的产品要想成为好的商品，还需要一定的方法。 企业也是如此。 为了让市场承认企业的价值，特别是对于上市公司来说市场价格管理是必不可少的，必须充分重视和研究。
IPO上市是许多创业者想要完成的一次飞跃，是投资者最理想的退出途径，上市后公司的股票价格是否交给市场，到底影响股票价格的因素是什么？ 结合教育行业各课程的特点，从市场价格管理的角度分析研究市场价格最普遍的方法股票收益率法( PE )，探讨股票收益率法评价背后的逻辑。
市场价格影响因素的分解
市场价格是股东价值的最直接表现，上市公司的市场价格=股价*股东，以未来2019年12月24日的市场价格为例，总市场价格为282亿美元，总股东为5.92亿美元，股价为47.58美元。 即总市场价格( 282亿) =股价( 47.58)*股东(5.92亿)。 (数据源: choice终端)
股票规模相对固定，其变化取决于公司管理层的决定，因此上市公司市场价格的决定因素是股价。
股价( P)=每股收益( EPS)*股价收益率( PE )，EPS表示企业经营效果，是影响股价的内在因素，PE是企业运营的外在因素，是市场发现和认识企业内在价值、期待企业未来发展等因素的综合表现。
EPS指标详细信息
企业每股利润( EPS )的增加源于企业运营和创造价值，是企业运营效果的体现。 一般来说，企业的运营基础是企业拥有的投资，具体是资产。 资产分为有形资产和无形资产，有形资产限制企业规模，以大学为例，土地、宿舍、教室等资产限制了大学在校生最大规模的无形资产一般体现企业竞争优势，如名声、品牌等无形资产构成企业竞争优势，是企业产品高收费的基础。
因此，有形资产的增加，影响产量多少的无形资产创造了企业的竞争优势，反映在企业产品的价格上。
PE指标详情
股票收益率( PE )是市场投资者判断企业业绩和未来前景，反映了企业对行业增长逻辑和收益模型的理解。
因此，影响企业PE指标的主要反映在宏观经济环境增长预测、企业所在行业增长预测和企业自身增长预测三个方面。
这在一定程度上说明了，为什么微利率和赤字企业的股票价格仍然很高(如部分在线教育企业)，市场对未来的成长及其行业有信心，因此要看企业在某个行业和企业自身的业务模式的未来变化能力。
同时，以投资者关系等方式宣传公司价值，以资本运营等手段提高投资者对未来价值的期待，增强对市场未来发展的信心，是公司在同一细分行业PE倍数不同的重要原因。
这在某种程度上说明了业界领先人一般拥有高PE的理由。 由于市场影响大、曝光率高，市场需要花更多时间了解业务和模式，其价值反映在股价上。
除网上教育课程外，一些教育细分行业顶尖公司
截至2019年12月24日的PE(TTM )如下
资料来源: choice
除市场原因外，规模效应的存在使领导企业在规模增大的同时，经营效率也比中小企业大幅提高，同样的资本投入，行业领导企业具有更高的资本回报率，因此EPS增加，市场价值增加。
其他市场价格影响因素
除上述措施外，股市周期(股价波动为市场常态，价格始终以价值上下为中心波动，因此在波动不同阶段结合公司运营和利润模型进行一系列资本运营利用波动)和主题管理(如、 适时抛出适合市场热点的运营理念和投资并购事件)或投资家关系管理(例如投资家和市场研究者反向出演公司)等方式，在某个阶段可以作为市场价值管理的方法。 同时，企业应利用股市周期进行增发、回购、股票激励等资本运营，维持股东价值，向市场传递积极信号。
行业管理建议
基于上述建议，通过其他资本运营手段，让投资者发现企业的内在价值，提高企业对未来市场的信心，更好地运用资本市场，为教育服务，以资本促进教育的发展。
部分评价相关问题的解答
1、DCF (未来现金流折扣)和相对评估方法有什么不同？ 市场大学收购的是什么？
一般来说，评价方法有绝对评价方法和相对评价方法两种，绝对评价方法一般需要评价未来现金流折现( DCF )，预测未来各期间的现金流、折现率、项目或企业的运营期。 按折现率计算预期现金流的现值，即企业的现值。 该方法的关键在于未来各期现金流的预测，需要充分了解行业、企业和项目业务，对未来做出比较准确的判断，现金流的预测是主观的。
相对评价方法是根据股价收益率( PS )、股价收益率( PB )、股价收益率( PS )等相对指标，结合企业的现状来评价企业的价值，与一般相同或类似的上市公司进行比较，因此相对评价法相对于市场上不被认可的相对指标的企业和项目的偏差很大。
对于实务投资合并，一般将两种方法结合起来考虑，以证实相互评价的相对合理性。 在实际业务中，对于成熟的收购和投资，可比较的项目很多，相对评价法很简单明了，因此相对评价法的使用频率很高。
2、新高中和成熟学校为什么采用不同的评价方法？
因为新校园没有形成收益模型，没有稳定的财务数据，所以采用现金流折扣模型是合理的方法。 由于地方新校区对地方政策的招聘环境和运营管理等进行了深入调查，这些调查事项反映在学校未来的投资、招聘和收费等重要因素指标中，为直接评价方向形成采用主要估计参数的基础。
在成熟的大学，其收益力和模型已基本确定，形成了比较可预测的收益数据，为使用相对评价方法奠定了基础。 同时，从资本市场来说，由于投资者关注上市公司股票收益率( PE倍数)等相对指标，收购新高校后，上市公司PE倍数的上升也是实务中偏向使用相对评价方法的原因之一。
研究EBITDA率的意义是什么，能具体说明一下吗
EBITDA是利率折旧前的利润，是企业实际运营能力的表现，特别是在重资产业、杠杆收购或企业债权率较高时，EBITDA指标尤其重要，以便判断企业的实际收益能力。 无论是向债权人赚钱还是向股东赚钱，只要企业EBITDA是正数，企业本身在一定程度上说明了赚钱，企业本身有收益力，所以通过改善资本结构和利用杠杆可以向收购方和企业投资者提供合理的回报。
4、评估教育资产时的指标一般是如何选择的？ 高中资产有什么特点？
教育行业课程很多，整体来说，对于轻资产行业，例如在线教育等企业来说，从投资的角度来看，成熟的企业往往把PE作为评价指标来考虑，而对于处于通货紧缩阶段的企业来说，其评价类似于互联网企业，主要是用户、客户单价等指标
在重资产行业，如高中，资产投入大，一般从市场来看，民办高校的债权率相对较高，折旧和利息费用对自身利益的影响较大，因此采用EBITDA指标相对合理。
总的来说，所有的评估方法都不是单一的，也不是孤立的，从投资并购的角度出发，应该用不同的评估方法相互证实，判断企业的价值。
作者:侦探西蒙、注册会计师( CPA )、国际内审员( CIA )曾在四大会计师事务所和证券公司投资部就职，现主要从事教育行业投资并购业务。 文章的内容是作者独立的观点，与鲸媒体的立场无关。 中所述情节，对概念设计中的量体体积进行分析
