2019年股票板块涨幅_2019年环保板块：业绩不如意，估值遭“扼杀”

“金山银山不如绿水青山”，垃圾分类的强制实施曾刺激过环保股的势头，但延长时间来看，去年环保股的表现并不意外。

2019年，香港股的环境保护和水务板块整体走上了大盘。 水务板块大部分股票下跌，只有广东投资( 00270 )和康达环保( 06136 )年上涨幅度超过恒指，少数主要环保股几乎“无全军称霸”，没有连胜，这些股票的评价也接近历史底蕴。

环境保护作为典型的重资产和资金密集型行业，具有资金需求大、收益周期长的特点，在2019年紧张的资金环境下，企业融资困难、筹资成本高、环保股市不受关注是正常的。

实际上，环保股近年来状况不佳，正在研究其原因。 从2017年开始，行业受到了很多负面因素的影响。 例如金融杠杆、融资环境紧缩、PPP清库存等现金流资金压迫、业界迎来大洗牌和股票大换血，板块的评价一直受到抑制。

从2019年前第三季度的业绩来看，宏观环境的影响还在继续。 联合国证券数据显示，2019年环保行业第三季度的销售额比上年同期增长8%，母纯利润比上年同期减少13%。 业绩在下降。 主要是在PPP规范和信用紧缩的宏观背景下，筹资建设类业务推进速度放缓，影响业绩开放速度，融资成本上涨影响了收益水平。

水务业绩表现不同，市场重视现金流

东深供水项目是广东投资的主要利润来源，2019年前第三季度，香港、深圳、东莞的总供水量为15.46亿吨，比上年同期下降4.6%，收入为49.48亿港元，比上年同期下降1.4%。

年内，该公司通过收购扩大水资源业务，5月7日收购约16.27亿元人民币收购江西海汇79%的权益，后者主要从事供水、污水处理和相关建设服务。 8月5日，广东东海投资现金增资广东湛江水资源项目。 公司还预计江苏投入兴化的新水资源项目，项目投资金额将达到27.6亿元。 与2018年同期相比，粤海投资2019年上半年获得的新项目数量有所减少，但新项目总投资额超过2018年。

从污水处理行业的领导者北控水务( 00371 )来看，其业绩在加速增长。 2019年上半年，水处理服务收入25.13亿港元，比上年同期增长22%。 该业务股东溢利12.31亿港元，比上年同期增长25%。 2018年同期收入和纯利润分别比上年同期增长5%、8%。 期间，该公司污水处理厂和再生水处理厂的每日总设计能力和水处理合同价格较2018年底上涨，随着水厂投入运营，公司业绩逐渐释放。

其他板块、供水服务、水环境建设服务、水环境管理技术服务、设备销售收入和净利润均明显上升。 但是，公司的应收账款大幅增加，现金流量恶化，用于经营活动的现金流量比去年同期的16亿港元明显增加。 这可能是北控水务业绩强，但尚未受到关注的主要原因。

滇池水务( 03768 )上半年业绩优于整个环保行业，收入同比增长27.9%，纯利润同比增长12.6%。 有趣的是，期间内资本支出比上年减少约86%，年资本支出约4亿元，预计比2018年减少6成以上。 在融资难易度上升的背景下，公司倾向于消化手牌，慎重投资。 滇池水务上半年经营活动现金流由负转为正，体积和业绩增长率不及北控水务，但去年全年股价优于后者。

年内两股水务股上市，整体行情冷淡

2019年，香港股新增两个水务股:中国光水务( 01857 )和台州水务( 01542 )。 市场对新上市的水务股不感冒，中国光水务上市第一天破台，当日收入下跌11.37%，之后一下子下跌，现在市价约为52.6亿港元。 台州水务于2019年最后一天上市，当日平均收入，现价低于发行价，市值8.3亿港元。

其中，中国光水务以水环境综合管理为主，业务包括市政污水处理、工业废水处理、污泥处理、供水、水回用、水环境管理、污水源热泵及环境水务技术的研制与工程建设等。 2019年前三季度收入38.59亿港元，母纯利润6.03亿港元，分别比上年增长14%、17%，第三季度业绩比上半年增长，主要来自流域管理项目的建设收入大幅增加，在建设中污水处理厂扩建改造工程，新项目投入运营 上半年经营活动现金流流出6.25亿港元。

联合国证券认为，从需求的角度来看，整体上水环境质量依然不容乐观，水环境管理的潜在市场空间巨大，累积臭气水管理、提高污水处理收集率、污水厂投标改造等还是可能的。

垃圾处理前沿分化，东江环境保护绩效不可指望

垃圾处理方面，危险废弃处理的先头东江环境保护( 00895 )已经连续3年下跌，股价下跌到2014年的低水平。 2019年前三季度公司收入25.8亿元，比上年同期增长4.21%，归母纯利润同比减少10.88%，为3.32亿元，业绩不可预料。 主要在报告期内计入信用减值8218万元。 危险废弃市场竞争激烈，公司加大市场开拓力度，销售费率上升，建设项目多，长期贷款增加，公司财务费用增加。 由于第三季度现金流量好转，工业废弃物处理业务增加了营业现金流量和小信用公司的客户贷款，公司的营业现金流量比去年增加了63%至8.8亿元。

值得注意的是，年初公司预计2019年的销售额将比上年同期增长20%以上，母亲的纯利润将比上年同期增长20%以上，现在公司面对业绩预测能力“改变面貌”的概率很高。

另一位垃圾处理领导人中国光国际( 00257 )业务继续扩大，业绩稳定，上半年收入为162.26亿港元，比上年增长38%的归母纯利润为26.30亿港元，受供应股比上年增长20%的影响，EPS比上年减少了10%至0.43港元。 经营活动现金同比增长31.5%，为34.51亿港元。 该公司废水处理增长放缓，垃圾发电板再次出力。 2019年5月，中国光国际投资人民币4500万元，以山东趣味获得信息科技90%的股票，正式进入垃圾分类和资源回收领域。

总之，光证券表示，环保行业在2019年遭遇了“中年危机”，受市场需求相对弱势、融资对象的压力、2018年环保行业带来的冲击重叠还需要时间等多因素的影响，行业整体的股价下跌。

该机构认为，2020年将是环保行业摆脱“中年危机”的重要一年，另一方面，国有资本主要在“十三五”计划的收官年担负投资大旗，领导行业走出山谷，另一方面，品质提高、微细化处置等要求也成为当前政策的关注点，这也使行业更加有效

但是，环保行业前景广阔，即使有政策支持，市场上仍然最受关注的现金流问题是不可避免的。 即使进入新年，环保股的反弹也要支撑业绩的增长和市场的期待。 这依赖于融资环境的改善、项目落地、现金流的改善等因素的合作。