公司转型压力大_石药集团：首次覆盖报告：积极进行创新转型，有望步入收获期

国泰君安于12月22日发表了石药集团的研究报告。 摘要如下

本报告指南:

传统制药领导人积极开拓新型制剂等创新业务，随着重要创新产品陆续上市，有望保持稳定增长。 第一次复盖，给予增资评价。 摘要:首次垄断，提高对公司的评价。 石药集团作为国内领先的综合制药企业，业务范围涵盖创新药、仿制药、原料药，在抗肿瘤、精神神经、心脑血管、抗感染、消化代谢等几个领域有着广泛的产品配置，目前创新产品的支持业绩稳步增长，有些研究重点新药对业绩的增长 2019-2021年公司的归母纯利润为44.46、54.89、68.01亿美元，对应的EPS为0.71、0.88、1.09美元，综合考虑绝对评价和相对评价，目标价格为27.28美元，对应2020年的PE31X。 第一次垄断，提高公司的评价。 核心创新品种快速成长，普通药业务在很多方面都开花。 学术推广和渠道下沉辅助公司第一品种埃普林不断释放，丹参、津优力、克艾力不断增加医院垄断率，肿瘤药业部销量大幅增加，护卫核心品种未来增长，玄宁已在美国上市成功，作为首批FDA完全认可的中国本土创新药，在国内外 创新药业务仍处于快速增长阶段，是公司的增长引擎。 普通药业国内外申报继续出力，研究产品多，发货品种丰富。 公司重新整理普通药物销售系统，增强自营恢复终端控制能力，克罗格雷成功扩标采购，业务增长率提高，现金流量充实。 研发体系建立完善，许多研究重点创新药物有望为业绩的不断增长作出贡献。 公司以“引进+自我研究”方式快速构建新产品储备，拥有超过1800人的研发团队，深化外部合作，建设多个技术平台。 研发投入继续加大，2019年前第三季度研发投入已达到15亿元，加快研发布局。 公司在大分子、小分子、新型制剂领域研究生产线丰富，有很多临床三期和二期项目，2020-2021年分别为Duvelisib、SCT400、JMT103、两性霉素b胆固醇硫酸酯复合物、 开始推出米托蒽醌脂质体等10亿级销售规模“引进+自我研究”的新药，主要治疗领域包括抗肿瘤、抗真菌感染、动脉闭塞等，有望逐渐增加，帮助公司长期发展。 催化剂:重要产品获批发售，核心产品销量超出预期，研究创新药物的临床数据超出预期。 风险提示:产品开发无望，行业政策风险。

资料来源:同花顺金融研究中心